摘要：2025年的A股市场，AI算力产业链持续成为资金聚焦的核心赛道，而CPO（光电共封装）作为解决高算力场景下能耗与带宽瓶颈的关键技术，更是上演了多轮行情爆发。截至9月末，板块内核心标的年内最大涨幅已超150%，中际旭创、新易盛等龙头企业市值屡创新高。随着国庆长假
2025年的A股市场，AI算力产业链持续成为资金聚焦的核心赛道，而CPO（光电共封装）作为解决高算力场景下能耗与带宽瓶颈的关键技术，更是上演了多轮行情爆发。截至9月末，板块内核心标的年内最大涨幅已超150%，中际旭创、新易盛等龙头企业市值屡创新高。随着国庆长假临近，市场对节后行情的讨论愈发热烈，"CPO能否一飞冲天"成为投资者最关注的焦点。深入拆解技术演进逻辑、供需格局变化与市场情绪周期，才能对节后走势做出理性判断。
一、行情复盘：CPO为何成为算力赛道"领涨先锋"
CPO板块的持续走强并非偶然，而是技术迭代、需求爆发与政策支持三重因素共振的结果。从2025年初至今，板块经历了"估值修复—业绩验证—逻辑强化"的完整演进，为后续行情奠定了基础。
（一）技术突破：算力瓶颈的"终极解决方案"
CPO技术的核心价值在于通过光引擎与交换芯片的共封装设计，实现了算力基础设施的效率革命。与传统光模块相比，其优势体现在三个关键维度：功耗降低25%-30%，完美适配800G及以上高速率产品的能耗控制需求；时延缩短3倍，满足AI训练场景下的数据传输效率要求；带宽密度显著提升，单位空间可承载的算力互联能力提升50%以上。
2025年以来，技术突破进入加速期：通富微电在9月末披露，公司CPO相关产品已通过初步可靠性测试，标志着国内封装环节技术成熟度大幅提升；英伟达更是发布实操视频，展示了端口速率1.6Tb/s、总互联带宽115.2Tb/s的CPO交换机，其横向扩展能力与3.5倍的效能提升，印证了技术商业化的可行性。这种"实验室走向量产"的突破，彻底激活了市场对CPO的价值重估。
（二）需求爆发：AI算力扩张的"刚性拉动"
生成式AI的规模化落地成为CPO需求爆发的核心引擎。华为在《智能世界2035》报告中预测，未来10年全社会算力总量将增长10万倍，9000亿智能体的连接需求将催生海量算力基础设施建设。而算力每提升一个量级，对互联带宽的需求将呈现指数级增长，从400G到800G再到1.6T的技术迭代周期已缩短至18个月。
下游需求的爆发已形成明确数据支撑：甲骨文在2025财年Q3财报中披露，AI云服务收入预计将增长77%至180亿美元，其超大规模数据中心的CPO采购量较去年同期增长3倍；国内市场同样火热，芜湖2700亿元AI数据中心集群、四川珑腾凉山州AI数据中心等重大项目陆续开工，仅芜湖项目就计划采购超10万只800G CPO模块。行业数据显示，2025年全球CPO市场规模已突破50亿美元，较2024年增长67%，印证了需求的强劲韧性。
（三）资金聚焦：机构配置的"共识选择"
在技术与需求的双重驱动下，资金持续涌入CPO板块形成配置共识。北向资金7月以来已累计净流入通信设备ETF超50亿元，重点增持中际旭创、新易盛等核心标的 ；从机构持仓来看，公募基金在二季度对CPO板块的配置比例提升至4.2%，较一季度增加1.8个百分点，其中头部基金对中际旭创的持仓市值占基金净值比例最高达8.5%。
资金的配置逻辑清晰且坚定：短期看，800G产品进入放量周期，2025年全球出货量预计突破200万只，同比增长200%；中长期看，1.6T产品已进入英伟达供应链测试，2026年有望实现量产，技术迭代带来的业绩增长确定性成为机构长期持有的核心依据。这种"短期业绩+长期成长"的双重属性，使CPO成为科技板块的"配置必选项"。
二、核心催化：国庆后可能引爆行情的四大因素
从当前市场环境看，国庆假期前后积累的多重利好因素，有望在节后形成共振效应，为CPO板块提供强劲上涨动力。这些催化因素涵盖产业政策、技术进展、下游需求等多个维度，具备较强的确定性与冲击力。
（一）政策红利：新基建投资的"定向加码"
算力基础设施已明确纳入新基建重点扶持领域，国庆后有望迎来政策密集落地期。据行业消息，国家发改委正在酝酿《算力基础设施高质量发展行动计划（2026-2030年）》，计划对AI数据中心、高速互联网络等领域提供专项补贴，其中CPO作为关键硬件环节，有望获得最高30%的设备采购补贴。
地方层面的政策支持已先行一步：长三角地区明确将CPO技术研发纳入"科技创新专项资金"支持范围，单个项目资助上限达5000万元；粤港澳大湾区则提出2026年底前建成10个CPO技术应用示范数据中心，每个中心给予2000万元运营补贴。这些政策红利的释放，将直接降低行业研发成本与下游采购成本，加速技术商业化进程。
（二）技术验证：1.6T产品的"量产突破"
国庆假期往往成为产业链技术进展的重要窗口期，1.6T CPO产品的量产验证进展有望成为节后行情的"引爆点"。目前中际旭创已完成1.6T产品在英伟达GPU集群中的兼容性测试，良率提升至85%，达到量产标准，预计10月中旬正式进入供货周期。
更为关键的是，谷歌、微软等海外云巨头已披露1.6T产品采购计划，其中微软计划在2026年一季度采购5万只1.6T CPO模块，采购单价较800G产品提升60%，这将直接推动行业毛利率从当前的35%提升至45%以上。技术迭代带来的产品结构升级，将使CPO企业迎来"量价齐升"的盈利弹性释放期。
（三）需求放量：国内数据中心的"集中开工"
节后国内超大规模数据中心的集中开工，将形成CPO需求的"实质增量"。芜湖"星际之门"数据中心集群已完成前期筹备，计划10月启动首期建设，仅该项目就将采购3万只800G CPO模块，对应市场规模超20亿元；阿里云宣布未来三年将投入超1000亿美元用于云和人工智能基础设施建设，其中CPO相关采购占比将达25%，节后有望发布首批采购招标公告。
从行业周期看，四季度是数据中心建设的传统旺季，叠加2025年上半年延迟开工的项目集中释放，预计国庆后CPO行业订单增速将达80%以上，显著高于前三季度55%的平均水平。这种需求端的实质性增长，将为板块行情提供坚实的基本面支撑。
（四）资金回流：科技赛道的"仓位回补"
国庆前市场的谨慎情绪导致CPO板块出现阶段性回调，反而为节后资金回流创造了条件。9月以来，板块核心标的平均回调幅度达15%，其中新易盛从420元高点回落至374元，回调幅度11%，估值水平从前期的80倍PE回落至65倍，接近历史估值中枢上沿 。
从资金面看，公募基金在三季度末对CPO板块的持仓有所下降，平均仓位从4.2%降至3.5%，低于历史平均配置水平，存在明显的回补需求；北向资金在9月下旬已出现抄底迹象，近5个交易日净流入中际旭创超3亿元。节后随着市场风险偏好回升，这些观望资金的入场将为板块提供充足的流动性支撑。
三、风险警示：制约"一飞冲天"的三大隐忧
尽管利好因素叠加，但CPO板块要实现"一飞冲天"仍面临多重制约，市场情绪与基本面的潜在风险不容忽视。这些风险因素可能导致板块出现阶段性波动，甚至延缓行情演进节奏。
（一）减持压力：股东套现的"情绪冲击"
近期CPO龙头企业密集披露的减持计划，已成为板块最大的短期利空。中际旭创在9月末公告，控股股东中际控股计划在10月28日至次年1月27日期间减持不超过550万股，占总股本0.49%，按当前股价测算，减持金额将超20亿元；在此之前，实控人之子王晓东已在8月累计减持55.55万股，套现2.07亿元 。
这种减持并非个例，而是板块共性问题：7月以来已有12家CPO相关企业发布控股股东减持公告，累计减持金额超50亿元，其中9月单月减持金额达18亿元。尽管减持多以"自身资金需求"为由，但在市场高位阶段，仍会引发投资者对股东分歧的担忧，可能导致资金跟风抛售，压制节后上涨动能。
（二）估值分歧：机构预期的"认知分化"
板块估值水平与业绩增速的匹配度争议，已引发机构间的预期分化。大摩在9月发布的研报中，将新易盛评级双重下调至"减持"，并将目标价定为255元，较当前股价存在32%的下跌空间，核心逻辑是二季度338%的业绩高增难以持续，且"全球第二大厂商"地位带来的估值溢价已被充分定价 。
从板块整体估值看，当前CPO板块平均PE达75倍，较通信行业整体估值溢价180%，处于近5年85%分位水平。尽管未来业绩高增长预期支撑估值，但如果三季度业绩增速出现环比放缓，可能引发估值回调压力。机构分歧的加剧意味着板块很难形成一致上涨预期，"一飞冲天"面临认知层面的阻力。
（三）技术替代：竞争格局的"潜在颠覆"
光互联技术路线的多元化竞争，可能对CPO的长期逻辑形成挑战。目前行业内除CPO外，硅光模块、LPO（线性驱动光模块）等技术路线均在快速发展：硅光模块凭借成本优势在中低速率市场占据主导，2025年出货量占比已达60%；LPO技术则通过简化驱动电路设计，使功耗降低20%，在400G市场形成对CPO的直接竞争。
更为关键的是，英特尔、Broadcom等国际巨头仍在加大硅光技术研发投入，计划2026年推出1.6T硅光模块，若其成本控制在CPO产品的80%以内，可能分流部分中低端市场需求。技术路线的竞争不确定性，使得部分长期资金对CPO保持观望，制约了板块的上涨高度。
四、走势预判：理性看待节后行情，结构性机会为主
综合利好因素与潜在风险，国庆后CPO板块大概率呈现"震荡上行、结构分化"的走势，"一飞冲天"的可能性较低，但具备明确的结构性投资机会。这种判断基于技术演进、供需格局与市场情绪的综合考量，既尊重行业发展趋势，也正视当前市场现实。
（一）趋势判断：上行有支撑，冲高有阻力
从支撑层面看，三大核心逻辑未发生根本变化：一是1.6T产品量产带来的业绩弹性明确，中际旭创、新易盛等龙头企业四季度营收增速有望维持60%以上；二是国内数据中心开工潮形成的需求增量确定，10月行业订单增速将环比提升25个百分点；三是政策补贴与资金回流形成的流动性支撑充足，板块资金面持续改善。
从阻力层面看，减持压力与估值分歧将限制上涨空间：10月下旬中际控股等股东的减持计划将进入实施期，短期抛压明显；机构对估值的认知分化可能导致资金配置节奏放缓，难以形成合力。预计节后板块核心运行区间为[前期高点0.9, 前期高点 1.1]，最大涨幅可能控制在15%以内，难以实现"一飞冲天"。
（二）结构分化：龙头与二线标的走势将现差异
板块内部的分化将成为节后行情的主要特征，不同类型企业的表现将呈现显著差异。核心龙头企业有望维持震荡上行态势，原因在于其具备三大优势：一是深度绑定英伟达、微软等海外大客户，1.6T产品出货量确定性高，中际旭创已获得英伟达3万只1.6T产品订单；二是技术壁垒深厚，在封装工艺、光引擎设计等核心环节拥有专利优势，良率较行业平均水平高15个百分点；三是业绩确定性强，2025年净利润增速普遍维持在50%以上，估值与业绩匹配度相对合理。
二线标的则可能呈现"波动加剧"特征：一方面，部分企业通过技术突破获得阶段性机会，如通富微电凭借封装技术突破有望实现估值修复；另一方面，缺乏核心技术与订单支撑的企业，可能在减持潮与估值回调中面临较大压力。这种分化格局意味着板块很难出现整体性"一飞冲天"行情，更多是优质标的的结构性机会。
（三）时间窗口：十月中下旬或成关键节点
节后行情将呈现"先弱后强"的节奏，十月中下旬可能成为行情加速的关键窗口。月初受减持计划披露、三季度业绩预告未落地等因素影响，市场情绪可能保持谨慎，板块以震荡整理为主；随着1.6T产品量产进展披露、国内数据中心开工落地，叠加三季度业绩预告验证高增长逻辑，市场情绪将逐步升温，板块有望在中下旬启动上行行情。
从历史规律看，CPO板块在业绩验证期往往表现强势：2024年四季度板块在三季报披露后上涨25%，核心原因是业绩增速超预期验证了成长逻辑。2025年三季度行业净利润增速预计达45%，若实际增速超预期，将为板块提供强劲上涨动力，但这种上涨仍将是"渐进式"而非"爆发式"，与"一飞冲天"的市场预期存在差距。
五、投资策略：聚焦核心逻辑，规避情绪陷阱
面对节后复杂的市场环境，投资者应摒弃"追涨杀跌"的短期思维，围绕核心逻辑构建投资组合，在把握机会的同时规避潜在风险。不同类型投资者应根据自身风险承受能力与投资周期，制定差异化策略。
（一）长期投资者：锚定技术龙头，把握估值回调机会
对于投资周期在1年以上的长期投资者，应聚焦具备技术壁垒与客户壁垒的核心龙头，利用节后回调机会布局。核心标的选择需满足三个标准：一是在800G/1.6T产品领域市占率超20%，如中际旭创全球800G光模块市占率超60%；二是深度绑定海外云巨头或国内头部互联网企业，订单能见度达12个月以上；三是研发投入占比超15%，具备持续技术迭代能力。
操作策略上，建议采用"分批建仓"方式：在节后回调至前期支撑位时配置30%仓位，若估值回落至60倍PE以下再追加30%仓位，剩余40%仓位等待三季度业绩验证后再逐步介入。长期持有过程中，重点跟踪产品良率、客户拓展与技术路线进展三大指标，若未发生根本性变化则坚定持有。
（二）短期交易者：跟踪资金信号，把握波段机会
对于风险承受能力较强的短期交易者，可围绕资金流向与事件催化，把握节后波段机会。核心跟踪三大信号：一是北向资金动向，若单日净流入超2亿元且持续3个交易日，可择机加仓；二是SPDR算力ETF持仓变化，该ETF对CPO板块配置比例超30%，其持仓增加往往预示板块行情启动；三是技术突破新闻，1.6T产品量产、大客户订单落地等消息均可作为短期交易催化剂。
风险控制至关重要，需设置严格的止损止盈线：止损线设置为买入价的-8%，避免单次亏损过大；止盈采用"阶梯式"策略，在上涨10%、15%时分别兑现40%、30%仓位，剩余30%仓位跟踪趋势。同时需警惕减持公告带来的短期冲击，避免在股东减持窗口期盲目抄底。
（三）新手投资者：借道ETF布局，分散投资风险
对于缺乏行业研究能力的新手投资者，借道CPO相关ETF参与行情是更优选择，可有效分散个股减持、业绩不及预期等风险。当前市场上的通信设备ETF、算力基础设施ETF等产品，均将CPO作为核心配置方向，前十大重仓股涵盖中际旭创、新易盛等龙头企业，能够充分分享板块成长红利。
选择ETF时需关注两个核心指标：一是规模与流动性，优先选择规模超50亿元、日均成交额超1亿元的产品，避免流动性不足导致的交易困难；二是跟踪误差，选择跟踪误差低于2%的产品，确保能够精准反映板块走势。投资方式上建议采用定投策略，每月固定时间买入固定金额，平摊市场波动风险，长期享受算力产业发展红利。
六、未来展望：长期赛道明确，短期回归理性
从更长期视角看，CPO作为算力互联的核心硬件环节，成长赛道明确且空间广阔。华为预测2035年全社会算力总量将增长10万倍，而每一次算力提升都将带来互联带宽的指数级增长，CPO作为最优技术方案，有望在未来10年保持35%以上的复合增长率，2030年市场规模将突破120亿美元。
但短期来看，板块需要经历估值与业绩的匹配过程。2025年四季度至2026年一季度，随着1.6T产品量产带来的业绩释放，板块估值将逐步消化，从当前的75倍PE回落至55-60倍的合理区间，形成"业绩增长消化估值"的健康格局。这个过程可能伴随板块的阶段性波动，但也将为长期投资者提供更好的布局机会。
国庆后CPO板块"一飞冲天"的可能性较低，更多将呈现"震荡上行、结构分化"的走势。政策红利、技术突破与需求放量构成的三重支撑，决定了板块具备明确的投资价值；而减持压力、估值分歧与技术竞争形成的制约因素，又使得板块很难出现整体性爆发行情。
对于投资者而言，关键在于摒弃短期暴富预期，回归产业本质与投资逻辑：长期看，技术迭代与算力需求的增长是确定性趋势，核心龙头企业将持续享受行业成长红利；短期看，需理性应对市场情绪波动，利用回调机会布局优质标的。无论采用何种投资策略，都应牢记"风险与收益匹配"的基本原则，在把握算力产业发展机遇的同时，做好风险防控。
未来，随着CPO技术的持续成熟与商业化的不断深入，板块将逐步从"概念炒作"转向"业绩驱动"，真正具备核心竞争力的企业将脱颖而出。对于耐心的投资者而言，这场算力浪潮中的结构性机会，远比追求短期"一飞冲天"更值得把握。
来源：财经大会堂
