摘要：海外方面，美股继续在流动性宽松预期支撑下上涨。8月非农就业数据疲弱，就业增长风险大幅上升。结合美国通胀数据并未大幅走高，美国持续降息预期提升，市场定价年内三次降息。本周美债利率先下后上，美元指数震荡走弱，降息预期和地缘政治共同推升海外大宗表现，黄金和原油同涨。
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市场回顾
海外方面，美股继续在流动性宽松预期支撑下上涨。8月非农就业数据疲弱，就业增长风险大幅上升。结合美国通胀数据并未大幅走高，美国持续降息预期提升，市场定价年内三次降息。本周美债利率先下后上，美元指数震荡走弱，降息预期和地缘政治共同推升海外大宗表现，黄金和原油同涨。
国内方面，本周股市整体上涨，沪指盘中再创阶段新高，创业板指站上3000点，科创50大涨逾5%。本周债市回调，各期限利率上行，长端弱于短端。本周在公募基金新规征求意见、权益市场反弹、资金面边际收敛等因素的影响下，债市回调。国内政策预期转为谨慎，黑色系商品价格整体承压。
（数据来源：wind，日期截至2025年9月12日，指数过往业绩不预示其未来表现，投资需谨慎）
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行业情况
本周申万一级31个行业多数上涨，电子、房地产、农林牧渔等板块涨幅居前，综合、银行等板块跌幅居前。
本周电子板块领涨，涨幅达6.1%，9-10月是消费电子板块的新品密集发布期，产业链进入量产高峰。看好新产品带动销量改善和后续AI、折叠屏进展，看好产品创新驱动可穿戴设备蓬勃发展，产业链相关公司在低估值位置上有补涨空间，建议关注AI端侧创新带来的投资机会。
本周房地产板块上涨6.0%。国务院批复10地开展为期两年的要素市场化配置综合改革试点，不断提高土地要素市场化配置水平，鼓励采取市场化方式盘活存量闲置土地。楼市迎来传统的“金九银十”销售旺季，多地出台楼市新政，涉及加大购房补贴力度、优化了住房公积金政策等。供需两端持续发力。
（数据来源：wind，日期截至2025年9月12日，以上不构成个股推荐，投资需谨慎）
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策略观点
◆【申万宏源证券】难得的“牛市不怕等”阶段？
短期是性价比消化期、预期锚定切换期、新主线新催化等待期。但近期科技产业趋势连续催化，维持了市场热度。这个阶段，发挥作用的是产业发展的趋势和规律。催化剂不断强化产业趋势，可以使得股价突破静态的性价比约束，也是结构性行情走向极端的必要条件。
时间已经是牛市的朋友，核心是随着时间的推移，高景气方向会不断增加，居民增配权益的通道也会更加顺畅。这意味着后续胜率和赔率都会进一步提升。我们认为，现阶段是一个难得的“牛市不怕等”的窗口。核心是当前是A股基本面和资金流入的“双底部区域”。基本面上，中游制造2026年中历史级别出清的线索已非常清晰，上游周期也有供给出清。反内卷背景下，供给增速可能较长时间内维持底部。而2025年二季报验证，中游制造和非能源的上游周期，已经出现了周转率只是下行放缓，而ROE已经触底反弹，这是盈利能力处于底部区域的信号。现阶段，需求侧展望仍有分歧，但A股企业盈利未来一段时间只有“继续磨底”和“改善”两种可能。
先做好结构牛行情：AI算力产业链行情，催化延续强化产业趋势认知。固态电池、储能，特斯拉机器人都是潜在产业纵深大，赔率高的方向。反内卷是结构牛向全面牛转化的关键结构，中期看好光伏和化工的重估机会。港股在有新增产业催化阶段，会受益于龙头代表性高。美联储货币政策的中期叙事大概率是特朗普对美联储影响力提升，宽货币、弱美元，“特朗普降息看涨期权”可能构成港股中期支撑因素。
（数据来源：wind，各券商研报，观点仅供参考，投资需谨慎）
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热点新闻
宏观经济
◆【中美双方将在西班牙会谈 讨论美单边关税措施、TikTok等问题】
9月12日，商务部新闻发言人就中美在西班牙举行会谈事答记者问。经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于9月14日至17日率团赴西班牙与美方举行会谈。双方将讨论美单边关税措施、滥用出口管制及TikTok等经贸问题。（东方财富网）
◆【国常会部署进一步促进民间投资发展的若干措施】
国务院总理李强9月12日主持召开国务院常务会议，听取前期防汛救灾工作情况和提升北方地区防汛减灾能力汇报，部署进一步促进民间投资发展的若干措施，研究完善海外综合服务体系，审议通过《生物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例（草案）》。（东方财富网）
◆【央行：9月15日将开展6000亿元买断式逆回购操作】
为保持银行体系流动性充裕，2025年9月15日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。（东方财富网）
◆【央行：前八个月人民币贷款增加13.46万亿元 社会融资规模增量累计为26.56万亿元】
8月末，广义货币(M2)余额331.98万亿元，同比增长8.8%。狭义货币(M1)余额111.23万亿元，同比增长6%。流通中货币(M0)余额13.34万亿元，同比增长11.7%。前八个月净投放现金5208亿元。初步统计，2025年前八个月社会融资规模增量累计为26.56万亿元，比上年同期多4.66万亿元。（东方财富网）
◆【蓝佛安发声！财政政策始终留有后手 未来发力空间依然充足】
财政部部长蓝佛安9月12日在国新办举行的“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会上表示，财政政策统筹考虑防风险和促发展，始终留有后手，未来财政政策发力空间依然充足。“下一步，财政部门将继续保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，加强对形势的前瞻研判，做好政策储备，主动靠前发力，为经济社会高质量发展贡献财政力量。”蓝佛安说。（东方财富网）
◆【利好来了！国家网信办：鼓励金融机构探索使用数字人民币等开展跨境支付】
9月13日晚间，据国家网信办，为了促进和规范电子单证推广应用，提高货物贸易和运输数字化水平，降低全社会物流成本，保障电子单证活动当事人合法权益，维护国家安全和社会公共利益，根据有关法律法规，国家互联网信息办公室会同有关部门起草了《促进和规范电子单证应用规定（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。（东方财富网）
金融资本
◆【证监会发布《期货公司分类评价规定》】
本次修订的总体思路：一是坚持目标导向。通过完善分类评价制度，更好反映期货公司合规风控能力，提高对期货公司监管效能，引导期货公司合规稳健经营。二是坚持协调统一。统一扣分指标的评价标准和扣分逻辑，统一市场竞争力等指标的加分逻辑。三是简化指标流程。删除和简化部分指标，优化评价流程，压降专项评价指标，减轻行业负担。（东方财富网）
◆【上交所发布第三届科技创新咨询委员会委员候选人名单！王兴兴等在列】
9月12日，上交所第三届科技创新咨询委员会委员候选人名单公示。证券时报记者注意到，该届科创咨询委委员候选人共有60人，其中，王兴兴、彭志辉和韩璧丞等多家知名科技公司的创始人入选。根据《上海证券交易所科技创新咨询委员会工作规则》，上交所启动了科技创新咨询委员会换届工作。经相关单位推荐、履行相关程序，形成第三届咨询委委员候选人名单。（东方财富网）
产业经济
◆【商务部：对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查】
商务部于2025年7月23日收到江苏省半导体行业协会（以下称申请人）代表国内相关模拟芯片产业正式提交的反倾销调查申请，申请人请求对原产于美国的进口相关模拟芯片进行反倾销调查。根据审查结果，依据《中华人民共和国反倾销条例》第十六条的规定，商务部决定自2025年9月13日起对原产于美国的进口相关模拟芯片进行反倾销立案调查。（东方财富网）
◆【商务部就美国对华集成电路领域相关措施发起反歧视立案调查】
商务部发布公告，依据《中华人民共和国对外贸易法》第七条、第三十六条规定，任何国家或地区在贸易方面对中华人民共和国采取歧视性的禁止、限制或者其他类似措施的，中华人民共和国可以根据实际情况对该国家或者该地区采取相应的措施。商务部可自行或会同国务院其他有关部门发起相关调查。（东方财富网）
◆【八部门：目标2025年力争实现全年汽车销量3230万辆左右 同比增长约3%】
工业和信息化部等八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，主要目标为：2025年，力争实现全年汽车销量3230万辆左右，同比增长约3%，其中新能源汽车销量1550万辆左右，同比增长约20%；汽车出口保持稳定增长；汽车制造业增加值同比增长6%左右。2026年，行业运行保持稳中向好发展态势，产业规模和质量效益进一步提升。（东方财富网）
◆【工信部下周将就智能网联汽车组合驾驶辅助系统标准公开征求意见】
9月12日，中国证券报·中证金牛座记者从权威人士处独家获悉，工信部将于下周就智能网联汽车组合驾驶辅助系统标准公开征求意见，标准拟对组合驾驶辅助系统进行精细化管理，并进一步分类，例如单车道、多车道、领航辅助等。智能网联汽车组合驾驶辅助系统标准预计于今年年底发布。（东方财富网）
全球市场
◆【商务部新闻发言人就美将我多家实体列入出口管制“实体清单”事答记者问】
美方假借维护国际秩序和国家安全之名，行单边、霸凌主义之实，将一己私利凌驾于他国发展权利之上，打压遏制包括中国在内的各国企业，破坏其他国家之间正常的商业往来，严重扭曲全球市场，损害企业合法权益，破坏全球供应链产业链安全稳定，中方对此坚决反对。（东方财富网）
◆【全球市场：纳指续创历史新高 特斯拉大涨超7% 甲骨文跌逾5%】
美股三大指数09月12日收盘涨跌不一，纳指续创历史新高。截至收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日下跌273.78点，收于45834.22点，跌幅为0.59%；标准普尔500种股票指数下跌3.18点，收于6584.29点，跌幅为0.05%；纳斯达克综合指数上涨98.03点，收于22141.1点，涨幅为0.44%。本周，标普累涨1.59%，道指累涨0.95%，纳指累涨2.03%。（东方财富网）
◆【英伟达收缩云计算业务】
据报道，英伟达收缩云计算业务。一位直接了解情况的人士表示，英伟达已经减少了吸引企业使用这款名为DGX Cloud的云服务的努力。该业务曾使其与亚马逊网络服务(Amazon Web Services)处于半竞争状态。（东方财富网）
数据来源：Wind，华夏基金，各媒体、各券商研报，截至2025.9.14
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来源：华夏基金