摘要：科技疯狂了三个月，上边的想找接盘的，下边的等着抬轿子的，最近就这么干瞪眼，谁也不服谁，高的不敢买，低的干着急。
科技疯狂了三个月，上边的想找接盘的，下边的等着抬轿子的，最近就这么干瞪眼，谁也不服谁，高的不敢买，低的干着急。
今天就抽空了解一下最传统的白酒行业，小农水平，茅台虽然喝不起，但至少能买得起一手两手了，前几天把500卖了，换了老龙头。
买完后又扪心自问，只是为了高低切，了解不多。所以今天就拆解一下白酒行业。
一、白酒处于“冰火两重天”的底部震荡
1. 宏观：寒冬未过，但曙光初现
从2013年“八项规定”，开始调整，到2025年已经第13个年头，现在处于深度调整期：政策严控（公务接待禁酒）、消费降级（年轻人不爱喝白酒）、库存高企（全行业平均存货周转天数900天，相当于压了两年半的货卖不出去）
2025年上半年，规模以上白酒企业利润暴跌10.93%，887家企业减少了100多家，中小酒企加速出清。
高端酒（茅台、五粮液）还能勉强增长，次高端（300-800元）价格倒挂最严重（比如五粮液经销商进货价900元，批发价却跌到860元，卖一瓶亏一瓶），中低端酒（100-300元）成了动销主力
2. 消费端：年轻人正在“抛弃”白酒
场景消失：商务宴请减少，婚庆寿宴、家庭自饮成主流，但年轻人更爱低度酒、果酒，白酒消费量整体下降
口味变化：清香型白酒突然火了，2025年消费者调查中占比45.6%，超过酱香和浓香，汾酒、牛栏山这些清香型品牌卖得更好
价格带下移：以前300-500元卖得最好，现在100-300元成了“黄金价位”，玻汾（50元）、尖庄（100元）这些光瓶酒成了销量担当
3. 渠道端：经销商“躺平”，电商成救命稻草
传统渠道崩塌：58.1%的经销商库存增加，回款意愿低迷，酒企只能通过降低合同负债给渠道减压。
新渠道崛起：即时零售（美团闪购）、电商直播成了酒企的“续命丸”。比如茅台和美团合作，上线超千家门店，34.9%的酒企认为即时零售是未来最值得投入的渠道。
二、市场“跌出机会”，成为估值洼地
1. 股价：跌得爹妈都不认识
2025年以来，白酒板块整体只涨了1.1%，跑输大盘13.8个百分点，市盈率（TTM）跌到19.9倍，处于近10年10%的低位，比历史上90%的时间都便宜。
龙头也很惨：茅台2025年Q2净利润增速放缓到8%，股价从高点跌了30%，五粮液、泸州老窖也差不多。
2. 资金：聪明钱开始抄底
机构分歧大：外资在卖（2025年上半年净流出白酒板块超100亿），但国内基金开始布局。
政策信号：中信证券等机构认为，2025年三季度可能是行业底部，下半年报表压力最大，但2026年有望复苏。
3. 风险:库存和价格倒挂仍是“定时炸弹”
全行业库存高达1683亿元，茅台、五粮液存货都超过170亿元，部分次高端品牌库存周转天数超过1000天。
价格倒挂，经销商不敢进货，形成恶性循环。比如某次高端品牌出厂价600元，市场价跌到500元，渠道利润为负，只能躺平。
三、未来有没有预期？
1. 长期：消费升级+品牌集中化
高端酒：护城河仍在
茅台、五粮液在千元以上市场占比超90%，品牌溢价难以撼动。茅台2024年直销占比提升到43%，i茅台平台贡献200亿收入，渠道控制力增强。
次高端：洗牌后剩者为王
现在800-1500元价格带一片混战，国窖1573、汾酒青花30在河南、湖北等地渗透率提升到15%-20%，但中小品牌可能被淘汰
中低端：性价比是王道
100-300元价格带需求稳定，玻汾、尖庄通过高性价比抢占市场，玻汾年销量超2亿瓶，90后消费占比超50%
2. 短期：政策刺激+渠道出清
政策催化：如果经济刺激政策出台，商务消费可能回暖，高端酒受益最大。此外，消费税改革传闻（比如从生产端转向消费端）可能改变行业格局。
渠道出清：中小酒企倒闭后，头部企业市占率提升。2025年上半年，CR6企业（茅台、五粮液等）利润占比达86%，马太效应加剧。
3. 风险
如果经济持续低迷，白酒消费可能长期疲软；如果“禁酒令”扩大到商务宴请，高端酒将遭受重创；低度酒、预调酒抢占年轻市场，白酒渗透率可能进一步下降。
四、“变与不变”的博弈
1. 不变：品牌和文化是护城河
品牌溢价：茅台毛利率超90%，靠的是“国酒”标签和稀缺性；五粮液、泸州老窖则通过历史底蕴（明代窖池）建立壁垒。
文化输出：白酒正在尝试国际化，茅台在海外开体验店，汾酒主打“中国白酒祖庭”，但目前出口占比仍不足5%，文化认同是最大障碍。
2. 变化：年轻化、数字化、健康化
年轻化：茅台推出冰淇淋、低度酒（29°），五粮液、古井贡酒跟进
数字化：酒企通过电商、直播、私域流量直接触达消费者。茅台i茅台平台用户超3000万，汾酒通过数字化提升渠道效率。
健康化：汾酒研究发现清香型白酒对肠道菌群有益，泸州老窖推出“养生酒”，试图打破“白酒伤身体”的刻板印象
总结：
白酒行业正处于“阵痛期”，但头部企业的品牌壁垒和现金流优势依然稳固，白酒不是概念，而是经济复苏和消费升级的长期逻辑。
来源：晨墨未央