摘要：市场短期波动加大，关注供需格局改善的低位板块，基于业绩数据，探究可能率先迎来供需格局改善的出清行业：1）一部分主要源于需求端有边际改善迎来出清，如稀土磁材、化学原料及制品、化学纤维等，以及其他行业自身需求边际改善的行业如其他非金属材料II等，这部分行业收入端或
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2025.09.10
策略 | 戴清
寻找新能源等供给出清的机会——“重估牛”系列之出清线索
市场短期波动加大，关注供需格局改善的低位板块，基于业绩数据，探究可能率先迎来供需格局改善的出清行业：1）一部分主要源于需求端有边际改善迎来出清，如稀土磁材、化学原料及制品、化学纤维等，以及其他行业自身需求边际改善的行业如其他非金属材料II等，这部分行业收入端或已率先开始反弹；2）另一部分主要源于行业处于供给出清底部时间足够长，资本开支增速已经降至负区间，如玻璃制造、工程咨询II、新能源设备及制造等，这部分行业仍处底部出清磨底阶段，静待反转。
风险提示：1. 地缘政治风险超过预期；2. 政策落地不及预期；3. 宏观经济不及预期。
摘自：《寻找新能源等供给出清的机会——“重估牛”系列之出清线索》
对外发布时间：2025/09/09
本报告分析师：戴清 SAC编号：S0490524010002
环保 | 徐科
2025垃圾焚烧中报总结：供热快速增长，自由现金流大幅改善
2025年上半年来看，12家主要生活垃圾焚烧企业生活垃圾处理量9,273万吨，合计同比增长5.3%。此外垃圾焚烧开始拓展下游供热需求带动业绩较快增长，资本开支已经快速下行，建造收入下滑影响逐渐减弱。降负债逐渐开启，融资成本下行，现金流指标持续改善，10家企业上半年合计自由现金流34.4亿元，同比增长126.3%。
风险提示：1. 盈利性不达预期风险；2. 政策落地进度不及预期风险；3. 项目进度低于预期风险；4. 国补退坡风险。
对外发布时间：2025/09/08
研究报告评级：维持 “看好”
本报告分析师：徐科 SAC编号：S0490517090001
医药 | 彭英骐
药品产业链周度系列（十一）PD-1/TIGIT双抗竞逐加速
TIGIT作为一种广泛表达于免疫细胞的共抑制受体，已成为肿瘤免疫治疗的重要靶点。近年来，全球PD-1/TIGIT双抗研发持续升温，截至2025年9月，全球共有8款该靶点双抗进入临床阶段，其中阿斯利康的Rilvegostomig进展最快，已进入III期临床；国内多家企业也积极布局，赛道竞争日趋激烈。
风险提示：1. 国内政策转向风险；2. 全球政治环境变化风险；3. 新产品研发失败风险；4. 竞争加剧风险。
对外发布时间：2025/09/08
研究报告评级：维持 “看好”
本报告分析师：彭英骐 SAC编号：S0490524030005
计算机 | 宗建树
2025年第36周计算机行业周报：Anthropic封禁有望加速大模型国产替代
上周计算机板块大幅回调7.27%，在长江一级行业中排名第31位，两市成交额占比为9.10%，板块缺乏主线，热点较为分散。上周由深空探测实验室主办的首届深空经济与产业发展大会在安徽合肥召开；阿里通义千问在官网和OpenRouter上线了最新的Qwen-3-Max-Preview模型。本周建议关注：1）国产大模型产业链；2）在垂类场景具备数据优势的模型企业；3）国产算力产业链。
风险提示：1. AI 技术发展不及预期；2. 下游应用需求不及预期。
电话会议
近期回放
1
行业：环保 时间：2025.09.09
主题：2025垃圾焚烧中报总结：供热快速增长，自由现金流大幅改善- 【环保碳中和】第77场
2
行业：煤炭 时间：2025.09.09
主题：“炭为观止”巡礼：资源枯竭及成本抬升共筑供给刚性——煤炭出清路径探讨（炭本溯源系列2）
3
行业：公用 时间：2025.09.09
主题：电力行业深度巡讲：海外公用事业穿越周期的启示
4
行业：医药 时间：2025.09.09
主题：骐思药想第43期 - 生命科学服务板块中报总结
5
行业：电新 时间：2025.09.09
主题：国内独立储能商业模式分析
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来源：新浪财经
