摘要：淬火铄金，聚势而发。7月以来，A股发起“燥热进攻”，沪指中枢不断上移，AI、创新药等结构性机会层出不穷；步入8月，市场波动加剧、结构分化，令投资者不禁产生了新的疑惑：A股能否继续突破？前期表现亮眼的创新药和硬科技板块，能否合力扛起“牛市”大旗？进而演绎出更优异
淬火铄金，聚势而发。7月以来，A股发起“燥热进攻”，沪指中枢不断上移，AI、创新药等结构性机会层出不穷；步入8月，市场波动加剧、结构分化，令投资者不禁产生了新的疑惑：A股能否继续突破？前期表现亮眼的创新药和硬科技板块，能否合力扛起“牛市”大旗？进而演绎出更优异的行情表现？为深度解析投资新引擎，富国基金“一起投”8月专场策略会应势而至。
8月15日，富国基金“一起投”8月专场策略会圆满举办。本场策略会以“创新药和硬科技，如何扛起‘牛市’大旗”为主题，特别邀请广发证券策略首席分析师刘晨明、兴业证券固定收益首席分析师左大勇、富国中小盘精选基金经理曹晋、富国医药创新基金经理赵伟、富国基金首席策略分析师马全胜，并由富国基金策略分析师安梦洁担任主持人。绩优基金经理和首席分析师们汇聚一堂，畅谈创新药、硬科技两大热门板块和投资机会。同时，本场策略会通过富国基金视频号、雪球号、微博号等媒体矩阵，以及各大银行、券商平台等近30个渠道同步直播，为云端的投资者们揭晓投资之道。
提示：外部机构嘉宾观点仅代表其本人及所在机构在发布当日的观点；富国基金各基金经理的市场观点及投资理念不作为其管理的基金产品投资管理的承诺或预测，也不构成投资建议。以下观点均具有时效性，可能随市场情况变化而调整。
主题演讲一
A股下半场，投资机遇与策略布局
刘晨明 广发证券策略首席分析师
如何看待A股的三类资产？
经济周期类-宏观择时框架：判断经济周期和ROE，交易需求侧的β，例如白酒、互联网、金融
稳定价值类-稳定ROE框架：本质是具备稳定ROE的预期、交易供给侧的α，包括牌照、资源、品牌，例如红利低波
景气成长类-主题投资框架&景气投资框架：与经济总需求关联度较低，交易新的产业周期、创新周期、渗透率变化
2季度景气度不错的领域，哪些或可继续关注？
基本面右侧品种：海风、摩托车、柴发、服务器电源及ODM、海外算力
基本面左侧品种：存储、锂电设备、军工。
主题演讲二
AI产业投资，未来机遇在何处？
曹晋 富国中小盘精选基金经理
硬科技周期：行业回升→ROE脉冲→疯狂融资→供给过剩→痛苦出清→行业回升
成长投资根植于所处的宏观环境，只在肥沃的土壤耕耘
成长性的核心判断指标是ROE，而非估值：ROE快速提升，推动企业盈利/估值双升
成长投资往往需要产业洞察力，其行业配置体现出对产业趋势的判断
选股方法：左侧发掘科技产业的机会和复用过去经验的机会
左侧发掘科技产业机会：从日常生活中观察消费趋势；独立思考与逆向投资；勇于认错和总结经验。比如对宠物食品、AI、3D打印赛道机会的把握；
复用过去经验的机会：在熟悉的战场，总是更容易、更早发现错误定价的机会；优秀的企业都有第二成长曲线；容易引起市场共鸣。比如对互联网、果链相关个股的参与。
主题演讲三
聚焦医药核心资产，创新药投资走到哪儿了？
赵伟 富国医药创新基金经理
创新药的选股逻辑：要快、要出海、要好。
创新药板块的核心投资逻辑
板块性的盈利拐点：10年积累之下，头部Biotech企业逐步盈利，证明创新药的赚钱能力；且在政策支持下，国内市场足够大，让创新药企自给自足并获得较好的利润空间。
中国药企融入全球市场：大量的FIC（全球首创药）和BIC（最优模仿药）出海，重构价值链；预估远期中国创新药在全球市场中占比30%-50%，有200-300亿美元的利润规模（数据来源：Citeline、LEK）。
比较看好的方向
Modality（治疗方法）角度：ADC（抗体药物偶联物）
病种角度：自免
减肥药：First-in-class的多靶点
国际突破、国内映射的角度：NASH（非酒精性脂肪性肝炎）、AD（阿尔兹海默症）
圆桌论坛
创新药与硬科技，如何扛起“牛市”大旗？
在本次“一起投”策略会圆桌论坛环节，富国基金策略分析师安梦洁担任主持，携手兴业证券固定收益首席分析师左大勇、富国中小盘精选基金经理曹晋、富国医药创新基金经理赵伟、富国基金首席策略分析师马全胜，围绕“创新药和硬科技怎么投”展开深度对话。
1、当前市场的核心驱动逻辑是什么？向后看如何演绎？
马全胜：
核心驱动力：
低利率形成的“储蓄搬家”势不可挡，大量配置资金形成长期资金来源，为权益市场估值扩张提供条件；
政策整体温和，去年“9·24”以来，一系列政策扫除尾部风险，且中央汇金不断通过购买ETF形成“类平准基金”进一步强化“托底思维”；
创新药、产业层面有持续突破，使得赚钱效应不断释放；
海外风险在弱美元背景下被极大压缩，A股投资环境更积极。
后市变量：
在反内卷、去产能的背景下，国内物价修复的力度，直接影响国内相关公司盈利的提升和市场价值中枢的向上扩张区间；
存款搬家与各路资金的共振程度；
产业层面的变革与宏大叙事密不可分。
2、后续美联储降息的节奏和幅度的预期，会对国内资产定价产生什么影响？
左大勇：美国基本面可能比市场的一致预期要强，加上关税对通胀的传导仍在进行中，美国实际降息幅度可能低于当前预期。
从方向来看，美联储边际宽松是确定的，这对包括中国在内的新兴市场股市都构成利好，但当现在市场定价已经比较充分，实际影响可能不会很大。总体来看，美国基本面有韧性，叠加货币宽松，以及关税不确定性冲击减弱，海外环境对股市还是偏利多的。债市受联储的影响较小，央行货币政策的约束在内而不在外。如果从汇率的角度来说，人民币贬值风险缓解，流动性因外部因素收紧的风险解除，这对债市也构成利好。
总体而言，海外环境支撑国内股债双牛行情持续。
3、在科技成长板块中，更重视哪些细分方向的投资机会？
曹晋：比较突出的行业是海外算力和游戏板块，都是盈利上修比较明显的方向。海外算力主要是需求出现明显好转；其次，经历了一个多季度的调整，无论是光模块还是PCB的估值也都在一个相对历史低位的位置。最后，海外云服务厂商的资本开支对2025-2026年也继续维持乐观。而游戏主要是1）受益于国内情绪消费和陪伴式消费的需求复苏；2）竞争格局上相对于往年没有那么激烈；3）经历了过去几年的行业低谷，内卷格局有所缓解，2025年买量成本逐步走低；4）游戏股估值也处于历史较低的位置，可能进入击球区。
4、AI产业链中，有哪些细分行业是国内更占优的？
曹晋：AI主要分为算力基建和应用方向；在算力基建领域中国制造业能力比较突出，扩产比较积极，客户响应比较快速，而美国制造业主要是以外包为主，比较依赖如台湾，韩国和大陆供应链。应用主要是分为save time 和 kill time；美国在企业端提效的save time 优势比较明显，国内在kill time 应用上有很强的长尾优势。
5、创新药是否具备持续领涨的能力？潜在的风险点有哪些？
赵伟：我们觉得创新药出海这个逻辑会继续，海外会继续聚焦未满足的需求、继续选择适合自己的临床药品，因此国内liscen-out的模式会继续。风险上就是不是会有退货，或者临床失败的风险。
6、医疗器械会有像创新药这样猛烈且持续的行情吗？
赵伟：CXO海外在触底回升，特别是海外为主的CXO在临床前这个阶段。创新器械也和两年前的创新药的所处阶段相似，我们觉得这里面有很多投资机会。
7、如果投资者只能通过一只基金来布局医药或科技板块，选主动还是被动？
马全胜：在这个时点可以考虑优先选择主动产品进行配置；在牛市初期，主动投资往往难以跑赢被动，但随着行情的进一步演绎，主动权益基金在震荡向上的市场中，获取超额收益的能力会被进一步放大。
在本次富国基金“一起投”策略会中，策略、固收首席，科技、医药基金经理“大咖”云集，为客官们带来了资产配置、固收投资、科技及医药板块未来机遇等方面的满满干货。若要了解更多详情，欢迎大家观看直播回放～
富国基金“一起投”策略会，每月一度，咱们下个月再见！
风险提示：1、以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作的承诺和投资建议。2、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的各基金的业绩不构成对旗下其他基金业绩表现的保证。3、基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。
投资有风险,基金投资需谨慎。
在投资前请投资者认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件。基金净值可能低于初始面值，有可能出现亏损.基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证一定盈利， 也不保证最低收益.过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现。其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。
以上信息仅供参考，如需购买相关基金产品,请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评,并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。
来源：富国基金
