摘要：2025年9月，可孚医疗悄悄向港交所递了上市申请，目标很明确，要做国内家用医疗器械行业首家「A+H」上市企业，想靠港股平台把生意做到全球去。

2025年9月，可孚医疗悄悄向港交所递了上市申请，目标很明确，要做国内家用医疗器械行业首家「A+H」上市企业，想靠港股平台把生意做到全球去。

不过这事儿没那么容易，从它在A股的表现到现在的业务现状，处处都透着要突围的劲儿。

可孚医疗早就在A股待着了，2021年10月以93.09元的发行价登陆创业板，一下子募了37.24亿元。

本以为是个好开头，结果上市第一天就破发，开盘就跌了超10%，收盘时市值142.35亿元。

到现在，它的市值也就81.26亿元左右，跟行业龙头鱼跃医疗388.96亿元的市值比，差得可不是一星半点。

本来想借着疫情的东风好好冲一把，2019到2021年那几年，靠着防疫产品，它的营收从14.62亿元涨到22.76亿元，净利润更猛，从1.24亿元飙到4.29亿元。

但疫情一过，增长就慢下来了，2022到2024年，营收在28亿到30亿元之间晃悠，净利润最高也就3.12亿元，还没回到2021年的水平。

2025年上半年更直接，营收、净利润都往下掉了，光靠蹭短期热点撑不起长久发展，可孚现在急需找到能稳定增长的路子。

要说现在可孚的营收支柱，非康复辅具类产品莫属，光2025年上半年就贡献了近四成收入，毛利率还特别高。

这里面最能打的，就是咱们眼熟的背背佳，这牌子最早是杜国楹在1997年搞起来的，靠电视购物一年卖了4.5亿元，后来几经转手，2022年被可孚买了下来。

可孚接手后给背背佳改了定位，不只盯着青少年矫姿，改成全年龄段都能用的体态管理产品，又找明星代言、在社交平台猛推，还搞直播带货，2024年真就翻红了，一年卖了5亿元左右，在矫姿带市场占了近三成份额。

但问题也跟着来，医生说背背佳只能暂时提醒姿势，治不了脊柱问题，长期用还得小心。

网上不少人说它是“美丽刑具”，买回去用几次就闲置了，复购的人没多少。

更关键的是，除了背背佳，可孚其他产品在市场上都排不上太前面，血压计、雾化器这些常见产品，连前五都挤不进去。

如此看来，单靠一个背背佳“挑大梁”，风险实在不小。

背背佳能翻红，跟可孚舍得在营销上砸钱分不开，2025年上半年，它花在销售上的钱就有4.8亿元，占了收入的三成多，可花在技术研发上的钱才4000多万，连收入的3%都不到。

这几年销售费用一路涨，研发费用反倒降了，跟鱼跃医疗比，研发投入差了7倍多。

它的营销还特别依赖线上，天猫、京东、抖音这些平台砸了不少推广费，线上收入占比一年比一年高。

但线上渠道也有坑，平台服务费越来越贵，算法一变流量就受影响，竞争还越来越激烈，利润空间被挤得越来越小。

线下虽然铺了不少渠道，合作了20多万家药店，自己还开了700多家门店，但各个品牌、渠道之间没整合好，没能形成合力。

至于想靠港股上市拓展的海外市场，目前还只是刚起步，2025年上半年海外收入占比才6.5%，主要还是靠收购香港喜曼拿、上海华舟这两家公司才提上来的。

2024年它还投资了脑机接口企业，想在创新领域试试水，毫无疑问，并购是打开海外市场的快捷方式，但后续怎么把这些收购来的业务整合好，真正把海外市场做稳，才是更难的事。

可孚医疗想靠「A+H」上市突围，想法挺好，背背佳也确实帮它撑了一阵子，但现在面临的问题真不少。

业绩增长乏力、产品过于依赖单一爆品、研发投入跟不上、海外市场还没站稳脚跟，每一个都是要迈过去的坎。

要是能平衡好营销和研发的投入，把产品竞争力提上去，再把海外并购的业务理顺，说不定真能在行业里闯出一条新路子。但这过程，怕是没那么轻松。

来源：墨史浅吟