10月制造业PMI回落，白酒交出最惨三季报

摘要：10月31日，国家统计局公布数据显示，制造业采购经理指数为49%，比上月下降0.8%。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，供应商配送时间指数位于临界点（50%），生产指数、新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。

10月官方制造业PMI回落

10月31日，国家统计局公布数据显示，制造业采购经理指数为49%，比上月下降0.8%。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，供应商配送时间指数位于临界点（50%），生产指数、新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。

非制造业商务活动指数为50.1%，比上月上升0.1%，升至扩张区间。从服务业行业看，铁路运输、航空运输、邮政、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于60%及以上高位景气区间。综合PMI产出指数为50.0%，比上月下降0.6%。（国家统计局）

｜点评｜中国10月制造业PMI大幅低于预期，并非季节性因素所能解释的。10月份受长假影响工作日较少，且部分生产订单在9月提前释放，对当月PMI形成拖累。除此之外，需求修复长期偏慢，生产端逐渐恢复理性，在去库存的压力下，10月大幅减产，成为制造业PMI回落的主要因素。同时，作为全年经济支柱的高技术制造业与装备制造业景气度双双下行，给后续数据修复带来更大压力。

非制造业方面，在长假的提振下仅略有修复，中秋国庆期间服务业消费修复有限，假期过去后机票价格骤降，10月非制造业PMI或许只是短暂回暖。整体上看，中美新一轮贸易谈判结果落地，美国关税略有降低后，或将对中国出口形成一定支撑，而内需仍然是制约国内经济修复的关键因素。

地方政府额外发行5000亿元债券

10月31日，在今年已安排5.2万亿元地方政府新增债券发行的基础上，中国第四季度额外再允许地方政府发行5000亿元政府债券筹资资金以增加支出。国家发展改革委政策研究室副主任、新闻发言人李超在发布会上表示，近期，地方政府债务结存限额中安排了5000亿元，用于补充地方政府综合财力和扩大有效投资。其中，新增了2000亿元专项债券额度，专门用于支持部分省份投资建设。

财政部数据显示，今年前三季度，地方一般公共预算本级收入93039亿元，同比增长1.8%。地方一般公共预算支出177056亿元，同比增长2.4%。国家统计局数据显示，今年前三季度基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长仅1.1%。（第一财经）

｜点评｜今年地方政府在财政安排上以化债为主，扩大支出的意愿普遍不足。新增的5000亿元地方债中，大部分也是用来尽快偿还旧债。土地财政收入大幅下滑后，一些刚性支出却难以减少，导致大多数省份收支平衡的压力巨大。再加上债务付息的沉重负担，地方政府对当地经济的支持能力减弱，新基建等项目推进明显放缓。

从债务结存限额中安排新增债务，没有提高债务总限额，兼顾了风险管控。短期来看，为地方政府扩大投资，拉动社会需求提供了“活水”。不过，从长期来看，债务的累积注定会挤压未来的财政空间。

34城住户存款余额超万亿元

10月31日消息，截至2024年末，已有34个城市住户存款余额超万亿元，前十名城市分别是北京、上海、广州、重庆、深圳、成都、杭州、天津、苏州、西安，其中前九个城市住户存款余额超过了2万亿元。数据显示，北京市去年年末人民币住户存款余额超7万亿元，上海市人民币住户存款余额超过了6.39万亿。京沪之后，广州、重庆、深圳去年年末住户存款余额均超过3万亿元，分列三到五位。

从人均存款来看，有14个城市的人均存款超过了16万元，其中，有3个城市超过了20万元大关，即北京、上海和杭州，3城人均住户存款分别达到了32.2万元、25.8万元和20.2万元。（第一财经）

｜点评｜居民存款总额的增长，直观反映了经济发展对居民整体财富的增厚作用。具体来看，排名靠前的主要是经济较发达的一二线城市，代表了国内较高水平，广大低线城市及乡村地区的存款水平或还存在较大差距。剔除城市规模的影响，人均存款更能反映居民财富水平。京沪以外，杭州、广州等地人均存款靠前，藏富于民的效果显著，背后或是高薪产业集聚与历史资产增值的共同作用。

不过，客观衡量居民财富水平，还需考虑存款以外的负债、现金流、社会福利等多重因素。同时，存款增长也在一定程度反映出当前居民的储蓄意愿较为强烈。未来要提振内需，还需解决居民投资、消费的后顾之忧。

中国整治利用App开展非法金融活动

10月31日消息，防范和打击非法金融活动部际联席会议在京召开严厉打击利用App开展非法金融活动专题会议，强调要采取果断有力的措施，严肃整治利用App开展非法金融活动问题，坚决守护好老百姓“钱袋子”。会议强调，各地各有关部门要充分认识当前形势下严厉打击利用App开展非法金融活动工作的重要性紧迫性。准确把握风险新情况新特点，切实增强政治敏锐性，坚决扛起责任。

会议指出，各地各部门要慎终如始抓好打击非法集资专项行动，查漏补缺落细落实行动方案，把握力度节奏稳妥“拆弹排雷”，举一反三健全长效机制，确保取得预期成效。（澎湃新闻）

｜点评｜监管部门开展针对非法App的专项打击，是保障居民财产安全的关键举措。随着移动互联网的普及，非法金融活动的主阵地逐渐从线下向线上转移。手机App开发成本较低，且具备较强的网络传播力，逐渐成为不法分子开展非法金融活动的重要工具。他们有些会仿造日常理财App的界面设计，或者伪装成游戏、交友等软件，其中嵌套金融产品，并以远高于市场平均水平的收益率作为诱饵，吸引用户上当。这类非法金融产品风险极高，发行方随时可能“卷款跑路”。

这些非法App在运营初期往往隐蔽性强，难以被监管部门及时察觉。并且，打击此类活动需依赖跨部门的数据共享与协同行动，仅靠阶段性专项行动难以将其彻底消除。无论通过什么渠道购买投资品，都需要用户提高警惕。

白酒上市公司交出十年来最惨三季报

10月30日消息，在已经公布业绩的白酒上市公司中，多数酒企三季度业绩加速下滑，部分酒企净利润同比降幅近三位数。口子窖三季度归母净利润同比大降92.6%；老白干酒三季度营收和归母净利润也有47.6%和68.5%的下滑。此前业绩表现较为稳定的区域酒企也难逃一降。今世缘三季度营业收入19.3亿元，下滑26.8%，归母净利润下降了48.7%。迎驾贡酒营收同比下降20.8%至13.6亿元，归母净利润同比下滑39%至3.8亿元。

头部酒企业绩有所分化，但整体情况好于区域酒企。贵州茅台三季度营收390.64亿元、净利润192.24亿元，同比增速均低于1%。山西汾酒三季度单季保持增长，实现收入89.6亿元，同比增长4.1%，但归母净利润为39.7亿元，同比下降了1.4%。五粮液和洋河股份单季营收分别下降了52.7%和29.1%。（第一财经）

｜点评｜白酒行业业绩表现惨淡，是国内消费市场的一个缩影。今年很多行业都不太景气，再加上国内消费整体修复缓慢，白酒的商务宴请和婚宴订单减少，企业送礼场景减少。部分酒企开辟低价新赛道，但低价酒利润微薄，还容易对自家品牌的高价酒产生替代效果，对业绩的提振效果偏弱。

三季度，除了贵州茅台营收和净利润还能双双保持正向增长外，其余白酒品牌尽数折戟。一线白酒品牌市场认可度相对更高，只有五粮液主动选择大幅降低出货量，避免经销商的产品积压，导致业绩单季度大幅下滑。白酒行业的消费群体较为稳定，今年业绩筑底后，明年在低基数下，业绩有望迎来修复。

农行成全球市值第二大银行

10月31日消息，农业银行市值超越美国银行，成为全球市值第二大银行，仅次于摩根大通。截至10月30日收盘，农业银行A股股价报8.06元/股，总市值达2.74万亿元人民币（约合3869亿美元），同期摩根大通市值为8508亿美元。自8月上旬农行首次问鼎A股流通市值冠军以来，其股价持续攀升，年内涨幅已超50%。9月4日，农业银行总市值强劲攀升，成功超越工商银行，成为新的“宇宙行”。

10月30日，农业银行公告，第三季度营收为1809.81亿元，同比增长4.30%；净利润为813.49亿元，同比增长3.66%。前三季度营收为5507.74亿元，同比增长1.87%；净利润为2208.59亿元，同比增长3.03%。（界面新闻）

｜点评｜作为国有四大商业行之一，农行的优势一定程度源于其系统性地位。今年各地稳楼市与地方化债等政策密集出台，银行板块迎来一轮估值修复。“国家队”入市增持进一步向市场传递信心，或也吸引部分投资者跟随。同时，低利率环境下，经济形势的不确定性增加，高股息策略更加得到青睐。出于避险需求，不少资金流向了盈利稳定、分红大方且估值较低的股票，农行就是其中的代表。

需要注意的是，与摩根大通等国际银行相比，农行的业务主要立足于境内，市值增长或更多反映其在国内经济系统中的重要性。中国银行业在全球的体量日益增加，但国际影响力仍有提升空间。

苹果三季度净利润同比增长86%

10月31日，苹果公布截至2025年9月27日的公司2025财年四财季（自然年2025年三季度）财务数据。财报显示，苹果三季度净销售1024.7亿美元，同比增长7.9%，分析师预期1021.9亿美元，二季度同比增长9.6%。净利润274.7亿美元，同比增长86.4%，二季度同比增长近9.3%。

从细分业务数据上看，苹果三季度手机、电脑、可穿戴设备等各产品合计净销售737.2亿美元，同比增长5.4%。其中，iPhone三季度净销售490.3亿美元，同比增长6.1%。服务业务三季度净销售287.5亿美元，同比增长15.1%。在电话会议上，首席财务官表示，苹果预计iPhone收入将实现两位数同比增长，这将是苹果有史以来最强劲的iPhone季度。（华尔街见闻）

｜点评｜苹果三季报整体表现中规中矩，但公司对于下季度的业绩指引相当乐观。苹果去年三季度在欧盟补缴了上百亿欧元的税款，如果剔除这个影响，今年三季度净利润增长就表现一般了。iPhone 17系列上市后得到了良好的市场反馈，带来的销量提振效果初步释放，也是下季度业绩高增的关键动力。MacBook Air的表现同样不俗，仅有iPad在高基数影响下表现偏弱。

iPhone 17在功能上提升得并不多，主要是在定价方面取胜，这种策略很难长期提振iPhone系列的销量，最终还是要比拼产品力。市场主要将目光聚焦在AI功能上，不光是给iPhone提供新的卖点，其在软件服务上提供增量营收的潜力同样不俗。只是苹果AI人才持续流失，完善的AI功能到底什么时候上线还很不好说。

周五两市震荡调整沪指跌0.81%

10月31日，市场震荡调整，创业板指跌超2%。沪深两市成交额2.32万亿，较上一个交易日缩量1039亿。个股涨多跌少，超3700家个股上涨。从板块来看，医药板块集体上涨，白酒概念午后拉升，影视院线概念股表现活跃，福建板块再度走强，AI应用概念股逆势拉升。下跌方面，算力硬件概念股集体下跌，“易中天”光模块三巨头大幅调整。

截至收盘，沪指报3954.79点，跌0.81%，成交额为10311亿元；深成指报13378.21点，跌1.14%，成交额为12867亿元；创指报3187.53点，跌2.31%，成交额为5953亿元。沪指本月累计涨1.85%，一度站上4000点，再创十年新高。创业板指本月累计跌1.56%，科创50指数震荡调整，本月累计下跌超5%。北证50指数表现较强，月累计上涨超3.5%。（新浪财经）

｜点评｜周五两市指数悉数回落，个股表现却较为活跃，大多数个股收涨。从板块上看，白酒类个股三季报基本披露完毕，虽然板块业绩整体表现不佳，市场却倾向于将其解读为“靴子落地”。白酒板块早盘一度冲高，业绩表现不及预期的个股低开的个股也很快完成修复。白酒板块的意外表现带动了消费板块活跃，食品加工、旅游酒店等板块全天领涨。权重科技板股集体走弱，券商板块回落，成为压低指数的主要因素。

三季报披露完毕，美股往往是见到业绩当天，市场才如实反馈，A股则习惯于进行高度博弈，将“利空出尽是利好，利好出尽是利空”的反直觉逻辑演化的淋漓尽致。A股价值投资理念的普及，任重而道远。

不构成投资建议