摘要：在资本市场上，小鹅通曾因知识付费热潮进入投资者视野。随着行业放缓，公司将增长引擎转向私域直播，尤其是大健康消费领域。表面来看，这条转型路径带来了亮丽的营收数据，但其内部隐藏的风控缺口与业务依赖，却正在影响其商业可持续性，也放大了社会层面的“坑老直播”风险。

在资本市场上，小鹅通曾因知识付费热潮进入投资者视野。随着行业放缓，公司将增长引擎转向私域直播，尤其是大健康消费领域。表面来看，这条转型路径带来了亮丽的营收数据，但其内部隐藏的风控缺口与业务依赖，却正在影响其商业可持续性，也放大了社会层面的“坑老直播”风险。

大健康带货具备高客单价、强复购属性，为小鹅通带来可观收入。平台以直播工具、私域运营和支付系统为底座，为商家提供完整链路支持。私域直播的封闭性、定向传播能力，吸引众多商家聚焦中老年消费市场，通过“健康讲座 + 社群裂变”的方式快速转化订单。

但高速增长下，结构性隐患正在显现。许多直播间存在过度健康承诺、产品资质模糊、伪直播互动等问题，有与线下“会销”模式高度相似的风险。面对信息不对称的老年群体，营销链条一旦越界，消费者权益就可能被牺牲。

更值得关注的是，小鹅通在生态中所扮演的角色。在数智化运营加持下，平台深度参与内容分发、交易转化与用户沉淀，不再只是外部工具，而更像是平台运营者。当直播内容涉及生命健康相关产品时，如何确保资质审核、内容巡查与售后保障，将直接影响合规底线。

对于正谋求上市的企业而言，这不仅是监管议题，更是资本议题。To B SaaS商业长期面临盈利质量压力，而当增长过度依赖灰色地带时，其估值逻辑与风险溢价会受到市场放大审视。此外，随着监管对私域直播的穿透式治理升级，一旦大健康业务承压，公司营收波动与客户流失风险也将同步放大。

增长与风险从来是并行关系。技术可以加速交易，却同样会加速问题暴露。小鹅通的挑战在于：如何在业务结构调整中，建立不以牺牲社会弱势为代价的增长方式；如何证明自己既能抓住市场机会，也能承担平台责任。

资本市场更看重的是长期价值。当“坑老直播”风险浮出水面，小鹅通必须给出更清晰的态度和行动：

是在短期收入与长期信任之间做权衡，还是继续将增长寄托在监管灰区？

来源：雷霆战神王