摘要：在全球半导体行业逐步回暖、电子元器件线上分销趋势日益凸显的背景下，云汉芯城（上海）互联网科技股份有限公司（以下简称“云汉芯城”）作为电子元器件分销与产业互联网融合发展的创新企业，于2025年9月19日正式启动申购，将以每股27元的发行价格和20.91倍的发行市

《金基研》 辙行/作者 杨起超 时风/编审

在全球半导体行业逐步回暖、电子元器件线上分销趋势日益凸显的背景下，云汉芯城（上海）互联网科技股份有限公司（以下简称“云汉芯城”）作为电子元器件分销与产业互联网融合发展的创新企业，于2025年9月19日正式启动申购，将以每股27元的发行价格和20.91倍的发行市盈率登陆资本市场。

多年来，云汉芯城专注于服务电子制造产业中小批量的元器件研发、生产与采购需求，凭借全栈式数字化能力与高效的供应链整合，在行业中展现出独特的竞争力和增长潜力。随着半导体市场的持续扩张与国产替代进程的加速，云汉芯城有望进一步发挥其平台化、数据化的核心优势，为保障国内供应链自主可控、促进科技产业健康发展贡献更大价值。

一、下游半导体产业逐步回暖，电子元器件+产业互联网趋势显著

2025年9月19日，云汉芯城正式启动申购，发行价格为27元/股，发行市盈率为20.91倍，低于参考行业市盈率（25.98倍）。作为一家电子元器件分销与产业互联网融合发展的创新型高新技术企业，云汉芯城重点聚焦电子制造产业中小批量电子元器件的研发、生产、采购需求。

1.1、全球半导体销售额呈增长趋势，新兴产业发展带来广阔市场空间

电子元器件流通领域具有高度全球化特征，是实现电子元器件在市场间有效配置的核心领域，与半导体行业周期性密切相关。而半导体行业受国际贸易形势、宏观经济、下游需求、上游技术演进及产能状况等多种因素影响，呈现出明显的周期性波动特征。

据美国半导体行业协会（SIA）数据，2020-2024年，全球半导体销售额分别为4,930亿美元、5,559亿美元、5,735亿美元、5,268亿美元、6,276亿美元。其中，2024年全球半导体销售额同比增长19.1%。

2024年以来，全球半导体行业呈增长态势。根据SIA发布的季度数据，2024年Q1-2025年Q2，全球半导体销售额分别为1,377亿美元、1,499亿美元、1,660亿美元、1,709亿美元、1,677亿美元、1,797亿美元，同比分别增长15.20%、18.30%、23.20%、17.10%、18.80%、19.60%。

半导体器件的下游应用主要集中于消费类电子、汽车电子、工业控制、通信、商业应用等领域。长期来看，随着物联网（IoT）、电动汽车、人工智能、新一代通信等新兴产业蓬勃发展，全球半导体器件仍将在未来具备极为广阔的市场前景。

1.2、电子元器件与产业互联网加速融合，相关创新型企业快速成长

在电子元器件领域，由于品类极为丰富且下游需求多样，采购订单相对分散，上游原厂通常难以完全直接对接海量下游需求。因此，在原厂与下游需求方之间通常存在一个规模巨大的流通市场。

目前，约56%的电子元器件采购金额通过分销商渠道完成，而有99%以上的电子产品制造商依赖分销商进行物料采购，在中小批量、多品种、紧急交付等场景中，分销商承担了极为重要的角色。

随着大数据和人工智能技术的发展，线上分销趋势日益凸显，有效解决了传统模式难以覆盖中长尾客户需求的痛点。

近年来，电子元器件分销与产业互联网融合发展的创新型企业快速成长。

根据电子元器件行业权威咨询机构——国际电子商情发布的“2024年中国电子元器件分销商TOP35营收排名”，除传统分销商外，目前已有多家主要以产业互联网模式开展电子元器件分销业务的公司进入前35大。

综上，电子元器件分销行业下游半导体市场在经历短期波动后重回增长轨道，新兴应用领域持续为半导体行业注入长期动力。同时，线上化、数字化趋势正重塑电子元器件传统分销模式，以产业互联网为核心的创新企业凭借高效服务中小批量需求的能力快速崛起。

二、2025年H1营收及净利双位数双增长，ROE高于行业均值

作为以数字技术驱动的B2B电商平台企业，云汉芯城深耕电子元器件产业互联网领域，近年来展现出良好的穿越周期能力。这种能力并非偶然，而是源于云汉芯城外部海量的中小型客户以及内部以数据驱动的高效运营。

2.1、2025年H1，营收及净利润同比分别增长17.82%、41.17%

作为一家线上分销企业，云汉芯城通过有效运用数字技术和互联网技术，基于自建自营的云汉芯城B2B线上商城（www.ickey.cn），主要为电子制造产业提供高效、专业的电子元器件供应链一站式服务，并延伸至产品技术方案设计、PCBA生产制造服务、电子工程师技术支持等在内的多个领域。

2025年上半年，云汉芯城受益于下游市场的增长态势，并通过持续优化供应能力，使得模拟芯片等主要产品销售数量显著提升，带动了营业收入与净利润的同比大幅增长。

根据招股书数据，2025年1-6月，云汉芯城的营业收入为14.40亿元，同比增长17.82%；净利润为0.54亿元，同比增长41.17%（注：云汉芯城的2025年上半年财务数据经容诚会计师事务所审阅但未经审计，下同）。

值得关注的是，云汉芯城的业绩之所以能够快速回暖，核心在于其服务的客户群体具备需求强韧性，且平台自身能灵活响应不同阶段的需求变化。

具体而言，云汉芯城的客户群体以中小型客户为主，该类客户虽然单体采购量小，但数量庞大、应用场景多样，整体需求更具分散性和持续性。同时，在缺货、涨价或技术升级等结构性机会出现时，云汉芯城凭借广泛的供应商网络和库存管理能力，能快速调配资源，满足客户紧急或差异化需求，将行业波动转化为增长机遇。

与此同时，近年来云汉芯城的收现比均超过100%，销售回款良好。

2022-2024年及2025年1-6月，云汉芯城销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入的比例分别为110.54%、113.85%、110.41%、110.58%。

2.2、毛利率呈逐年增长趋势，ROE高于行业平均水平

盈利能力方面，近年来云汉芯城的毛利率呈逐年增长趋势，ROE（加权平均净资产收益率）高于行业平均水平。

2022-2024年及2025年1-6月，云汉芯城的毛利率分别为12.16%、14.78%、16.28%、16.50%。

同期，云汉芯城招股书中列示的5家同行业可比公司，其毛利率均值分别为14.58%、12.19%、12.01%、11.64%。

可见，自2023年开始，云汉芯城的毛利率就超过行业均值。

2022-2024年及2025年1-6月，云汉芯城的ROE分别为26.72%、12.69%、12.55%、6.93%。

同期，云汉芯城招股书中列示的5家同行业可比公司，其ROE均值分别为15.41%、3.14%、5.10%、3.03%。

简言之，2025年上半年，云汉芯城的营收及净利润双双实现高增长，业绩亮眼。同时，近年来云汉芯城保持了良好的现金流回款能力，收现比连续多年超过100%。此外，云汉芯城的毛利率稳步提升至16.50%，显著高于行业平均水平，且ROE超过可比公司均值，盈利能力突出。

三、进行数据合作供应商超过2,500家，近三年注册用户数CAGR双位数增长

在电子元器件分销与产业互联融合领域，企业的盈利能力与所能连接的上游供应能力和下游客户资源有密切关系。基于多年的不断投入，云汉芯城已成为电子元器件线上分销领域的领军企业之一，拥有了丰富的供应商、客户资源，享有较高品牌美誉度，形成了显著的核心竞争力。

3.1、与超过2,500家供应商开展数据合作，每日可售元器件SKU达2,799.24万

在经营发展过程中，云汉芯城始终坚持与上游供应商保持长期良好合作的业务模式，深化与优质供应商的数据合作关系，并不断探索优选供应商模式、云仓模式等多种合作模式。

经过多年发展，云汉芯城已积累了相对丰富的供应商资源。目前，与云汉芯城合作的供应商数量突破4,200家，进行数据合作的供应商数量超2,500家，每日可售元器件SKU达到2,799.24万。

其中，与业内优质供应商开展数据合作，是云汉芯城业务不断发展的重要基础。云汉芯城已与包括恩智浦（NXP）、艾睿（Arrow）、安富利（Avnet）等知名原厂或大型授权代理商在内的优质供应商开展数据合作。

3.2、近三年注册用户数CAGR为10.46%，累计下单企业客户达15.89万家

随着供应能力的不断提升，云汉芯城注册用户数也持续增长。根据招股书数据，2022-2024年各期末，云汉芯城注册用户数分别为57.08万个、63.54万个、69.65万个，CAGR为10.46%。

截至2024年12月31日，云汉芯城的累计下单企业客户超过15.89万家，累计订单数超375万单。其中，云汉芯城的客户涉及工业智能物联、汽车电子、轨道交通、消费电子、电力能源、医疗设备、安防家居等多个行业。

伴随服务能力和品牌影响力的不断提升，云汉芯城逐渐成为客户购买电子元器件的重要渠道，在客户群体中积累了良好口碑。2022-2024年，云汉芯城电子元器件B2B业务存量客户采购金额占比均超过85%。

目前，云汉芯城已形成一定规模的品牌效应。云汉芯城获得了“全国供应链创新与应用试点企业”“制造业与互联网融合发展试点示范单位”“服务型制造示范平台（共享制造类）”“中国产业互联网百强企业”“上海市专精特新中小企业”“长三角十二大工业互联网平台”“国家级专精特新小巨人企业”、“高新技术企业”等荣誉。

根据电子元器件行业权威咨询机构——国际电子商情发布的“2022年度中国本土电子元器件分销商营收排名”，云汉芯城排名从2020年的23位上升至2022年的15位，是上榜的企业中主要通过产业互联网B2B线上商城开展业务的电子元器件分销商。

总的来说，云汉芯城凭借对上游供应链资源的深度整合与下游客户群体的持续拓展，已建立起显著的资源壁垒与品牌优势。通过覆盖广泛的供应商网络与海量可售SKU，云汉芯城巩固了供应链基础；而持续增长的用户规模、跨行业客户覆盖以及高存量客户粘性，则印证了其市场影响力的不断提升。

四、全栈式数字化提升核心竞争力，供需两端共推增长飞轮

经过多年发展，云汉芯城拥有了全栈式数字化能力，沉淀了丰富的数据资源，并以大数据为发展的重要驱动力，探索大数据在业务场景中的应用，充分挖掘数据价值。云汉芯城在大数据资源和数据应用能力方面具备突出竞争力。

4.1、持续完善产业互联网技术架构，业务中台信息化系统业内领先

通过对传统供应链进行全流程的数字化改造和系统性创新，云汉芯城构建了数据、技术、业务三大中台支撑系统，并在此基础上搭建了云汉芯城商城、BOM（物料清单）智能选型工具（HiBOM）、PCBA智能制造云工厂、供应链协作系统SRM等业务前台体系，在供应链管理、数据供应商管理、客户管理、品质管理、关务处理、PCBA服务等主要环节均建构了独立的智能化系统或模块。

其中，云汉芯城已打造业内领先的业务中台信息化系统，其内部及合作伙伴能够实时高效共享业务信息，充分提高运营效率，支撑云汉芯城业务快速发展。

随着业务规模的扩大，云汉芯城不断开发能适应业态发展的系统或功能模块。2022-2024年，云汉芯城新增系统或功能模块数超过100个、月均版本迭代超过300次，从而有力支撑和高效响应业态发展的需求。

4.2、在数据资源及应用方面具备突出竞争力，线上商城支持每天上百万级搜索量

通过持续完善产业互联网技术架构，云汉芯城不断提升面向优质供应商和海量下游客户的技术服务能力。

在大数据资源方面，云汉芯城通过API/EDI、FTP等多种数据传输方式，接入供应商的海量电子元器件库存数据信息，并利用信息化系统、大数据应用能力实现对供应商及其库存数据的有效管控，从而高效响应用户在云汉芯城线上商城实时的大量搜索需求。

目前，云汉芯城已经从积累的数据资源中提炼出标准化的4,448.90万SPU产品数据、9,302.31万条参数替代关系数据、78.22万条国产替代关系数据、107.79万型号的进口报关分类数据、46.54万型号的元器件质检信息数据，并形成了元器件产品信息数据库、替代关系数据库、元器件生产数据库、元器件商品信息数据库、网站交互数据库、业务数据库以及元器件进口、物流、仓储、质检等环节的信息数据库。

在数据应用能力方面，云汉芯城不断探索数据与业务场景的结合，将大数据应用于BOM智能选型、替代产品推荐、国产器件替代推荐、产品进口报关、元器件质检、客户授信、备货计划、客户回访、DFM三维仿真模拟、SMT贴片等多个业务场景，提高各业务环节的运营效率，保障物料的持续高效供给，并实现业务范围的拓展，对PCBA业务等提供大数据支持，有效提高SMT产线的生产程序编制效率，为客户缩短试产周期，提高研发试产效率。

目前，云汉芯城线上商城可支持每天上百万级的搜索量，搜索匹配率维持在90%左右，月处理订单数（峰值）和BOM单数（峰值）分别可达6.8万笔、3.4万单，报关商品归类自动匹配率（峰值）达到98%。

4.3、以数字化打造供应链竞争优势，构建供需协同增长飞轮

对于云汉芯城自身而言，通过全栈式数字化，云汉芯城形成了数据、技术、供应链整合的综合竞争优势，提升了运营效率。而运营能力的增强，带动了供应能力的提升，云汉芯城下游客户的认可度和需求规模持续增长，为其未来发展开辟了广阔空间。

一方面，云汉芯城通过对下游中小批量订单需求的汇集，向供应商进行专业化和集约化采购，有效降低整体采购成本。

另一方面，随着客户数量、经营规模的不断增长，云汉芯城能够获得供应商在产品类别、价格、服务等方面更好的支持，从而吸引了更多下游需求。

由此，云汉芯城形成了供应端和需求端共同推动的增长飞轮。

简言之，云汉芯城的“全栈式数字化能力”本质上是将传统的、线性的、信息割裂的元器件供应链，重塑为一个以数据为核心，具备在线化、智能化特征的协同网络，使其在激烈的市场竞争中占据了独特且有利的位置，为云汉芯城未来发展打下坚实基础。

五、构建数字化协同网络，提升国内电子产业链效率及安全

作为典型的互联网生产服务平台，一方面，云汉芯城通过数字化技术，搭建起电子产业供应链协同网络，高效服务海量科技型、制造型企业，为提升电子产业链效率贡献了突出价值；另一方面，云汉芯城构建了面向全球的数据合作供应体系，补强了国内电子元器件的供应安全性，同时，云汉芯城全力助力芯片国产化，为保障国内电子产业链安全做出了独特贡献。

5.1、构建电子产业供应链协同网络，满足中小批量采购需求

电子元器件品种和型号极为丰富，SPU数量达亿级，下游应用广泛、需求多样。

长期以来，电子元器件领域上游原厂高度集中，下游电子产品制造企业则相对分散，上下游存在显著的信息不对称现象，整体产业链效率低下，上游厂商无法高效覆盖下游需求，而大量中小批量研发、生产、采购需求也难以获得优质的供应链服务，客户面临搜寻成本高、采购价格贵、假货多、服务差的困境。

为了解决好上述问题，云汉芯城对传统供应链组织方式的各环节进行数字化改造，为供应链信息互联制定“统一标准”并提供技术方案，以自身信誉和强大质检能力为上下游搭建“信任桥梁”，构建了高效运行的电子产业供应链全球协同网络，形成了电子元器件供应链上下游互联、互通、互信的“高速公路网络”，从而高效满足了海量中小批量订单需求。

5.2、助力国内电子产业供应链数字化转型,探索PCBA柔性制造及共享云仓新模式

作为电子产业供应链数字化转型先行者，云汉芯城是业内少有的真正以“数据驱动业务”模式开展业务的企业，不断推动国内电子产业供应链数字化转型。

在上游供应链方面，云汉芯城通过自主研发的SRM系统，帮助供应商实时接收询价或订单提醒，并将大数据汇聚、分析得出的物料需求信息分享给数据合作供应商，供其在选品、备货决策时有数据参考，大范围推动国内上游采购端数字化转型。

在下游客户方面，云汉芯城开发出了全套API接口、专属商城，支持客户将云汉芯城的商品数据库、订单系统对接至其自身ERP系统。从而在客户ERP中就能实现电子物料的搜索、下单、物流查询、对账、结算、接收发票等功能，大大提升了客户的采购处理效率，帮助客户的电子元器件供应链完成了数字化、智能化改造。

这既提高了云汉芯城客户的采购、研发效率，同时，也能实现采购全过程留痕，便于追溯和监管，从而压缩潜在的隐形成本，提升企业效益。

此外，云汉芯城还探索PCBA柔性制造、共享云仓等新模式，为全产业链效率进一步提升奠定基础，是电子产业供应链创新与数字化转型的重要推动者。

5.3、支持国产电子元器件产业发展，加速国产替代进程

半导体芯片等电子元器件的自主可控是提升国内经济自主性，保障科技产业持续健康发展的重要基础。

多年来，云汉芯城持续推进国产元器件推广，与超过500家国产器件厂商建立业务合作关系，可售国产元器件型号超105万个，帮助超4,000余家制造企业完成电子元器件的国产化替代专项服务，已成为业内知名的国产化替代专业服务网站。

截至目前，云汉芯城已积累近100万条国产替代关系数据，利用BadgerDB、Redis等NOSQL大数据全量、增量自更新处理技术，结合多参数等价、替代规则、优选算法给出国产替代的元器件方案。当客户搜索某种国外厂牌的型号或参数时，云汉芯城系统会自动将搜索的型号、具体参数与进口替代数据库进行智能化匹配，将满足国产替代的国产元器件进行置顶推荐。

近年来，云汉芯城的国产元器件销售金额及占比持续增长。推广国产元器件在加速国产替代进程的同时，也对云汉芯城的业绩起到了重要的支撑作用

六、结语

综上所述，2024年以来，随着人工智能、物联网、新能源汽车等新兴技术的加速落地，下游市场需求持续释放，全球半导体销售额连续多个季度保持双位数同比增长，行业景气度显著回升。在此背景下，电子元器件作为半导体产业链的关键流通环节，其分销模式也正经历深刻变革——传统线下分散采购正加速向线上化、数字化、平台化转型，产业互联网与电子元器件分销的深度融合，催生了一批以数据驱动、高效服务中小客户为核心的创新型企业。

依托强大的供应商整合能力、日益增长的客户基础以及领先的数据应用能力，云汉芯城在提升自身盈利能力的同时，也持续为提升国内电子产业链效率与安全作出重要贡献。通过构建“全栈式数字化能力”这一核心引擎，云汉芯城成功驱动了“需求拉动供应，供应反哺需求”的增长飞轮，为其未来发展打下了坚实基础。

来源：金基研