摘要：1）适应证扩围释放量价空间：国内生物龙头企业的玛仕度肽在9月19日获批2型糖尿病新适应证，新适应证的快速落地不仅显著提升市场覆盖率，也使单一产品的商业化周期更完整。
01
港股创新药
✦ 全球布局提速，商业化迎新机遇
1）适应证扩围释放量价空间：国内生物龙头企业的玛仕度肽在9月19日获批2型糖尿病新适应证，新适应证的快速落地不仅显著提升市场覆盖率，也使单一产品的商业化周期更完整。
2）海外资质认定提升BD溢价：国内药企龙头企业抗CD47抗体获美国FDA孤儿药资格，意味着其在临床开发与市场准入环节具备政策激励与加速通道，有助于提升研发管线的全球交易属性，推动行业从内需逻辑转向全球市场逻辑。
3）产业链升级巩固商业化护城河：国内生物龙头企业新增三座工厂获土耳其GMP认证并发布CRDMO路线，海外认证不仅扩大承接跨国药企订单的半径，也优化生产体系的资本回报率。
02
港股红利
✦ 通信、降息与能源三因素共振，共同强化红利资产吸引力
1）通信升级驱动服务化收入提升：国外互联网巨头确认eSIM在中国三大运营商落地推广。eSIM将降低用户迁移成本，提升流量与物联需求，带动ARPU抬升。三大运营商有望借助提升服务质量获得更强现金流与分红支撑。
2）持续降息预期强化红利估值修复：9月美联储重新开启降息周期，美国近期就业数据的走弱提振后续继续降息预期。全球流动性宽松有利于提升红利资产估值弹性，也同样提升央企蓝筹现金流与分红政策的吸引力。
3）能源产能释放增强盈利可见度：石化龙头企业新疆塔河炼化化工项目加速，叠加新增出口配额释放。上游能源企业盈利与现金流改善可期，港股红利能源权重股的分红基础进一步稳固。
03
港股非银
✦ 融资扩张与保费增长并行，非银行业基本面修复趋势更加清晰
1）券商融资能力显著增强：券商龙头获中国证监会批复，向专业投资者公开发行总额不超600亿元的公司债券。这为券商补充资本、拓展投资与承销业务提供资金保障，提升盈利预期兑现。
2）保险业保费强劲增长，内生驱动显现：国内保险龙头企业2025年1-8月原保险保费收入人民币约1580.86亿元，同比增长约21%。保费端增长加快、现金流增加，险企盈利与分红可见性提升，是非银板块中保险标的业绩弹性的重要支撑。
3）交易所国际化合作扩展市场边界：香港交易所于9月18日与阿布扎比证券交易所（ADX）签署战略合作协议，推进产品互认及跨境ETF/联合上市等项目。交易所业务国际版图扩张有望带来新增结算、挂牌与跨境资金流入等收入增长。
04
港股通科技
✦ 国产替代提速、AI热度提升共同驱动科技板块成长
1）技术突破推动国产替代，半导体自主可控加速：据《英国时报》报道，国内芯片龙头企业正在测试首部国产DUV光刻机，若验证成功，将显著降低对进口设备依赖，提升国内先进制程自主可控水平，对整个半导体产业链构成实质利好。
2）平台引入AI降低成本，电商与内容生态双重扩张：国内互联网龙头上线可灵AI数字人/视频生成模型，降低内容生产门槛与成本；叠加双11补贴扶持商户流量，平台电商和广告生态有望实现协同扩张，推动收入结构优化。
3）云栖大会引爆AI热潮，科技赋能助力业绩增长：云栖大会上，阿里巴巴正式宣布与英伟达开展PhysicalAI合作。互联网行情有望从“外卖内卷”叙事回归AI赋能叙事、科技成长叙事，未来业绩恢复值得期待。
05
港股通汽车
✦ 政策引领，开拓市场，港股汽车板块释放新动能
1）政策明确产业方向，自动驾驶加速落地：9月中旬工信部明确2025年汽车总销量目标达到3230万，新能源汽车销量突破1550万，并提出对L3自动驾驶在条件成熟地区启动试点审批，预计将推动智能驾驶技术加速商业化。
2）出口扩张驱动行业走强，国际竞争力持续提升：2025年8月我国汽车出口76.4万辆，同比增长25%；1-8月累计出口494万辆，同比增长21%。出口规模再创新高，龙头车企凭借成本优势和新能源技术实现快速渗透，带动行业整体需求稳步提升。
3）海外本地化生产，降本增效拓展市场：9月16日新能源车企龙头在奥地利启动首个欧洲本地化量产项目，首批G6/G9车型下线，有助于降低物流成本并缩短交付周期，加速开拓欧洲市场份额。
06
科创50
✦ AI驱动，科创板值得关注
1）AI推理需求爆发，ASIC定制设计迎来新机遇：随着大模型发展，行业对高效、低功耗芯片的需求不断增强，推动ASIC（专用集成电路）设计进入快速增长期。国内芯片龙头企业在2025年Q2ASIC设计新签订单环比增长超700%，体现了AI浪潮下的订单爆发力。
2）AI芯片迭代提速，商业化路径明晰：寒武纪在业绩说明会上确认新一代推理芯片研发与量产节奏，并披露定增资金用途，预计出货放量将带动营收弹性，研发与产能资金补充降低量产风险。
3）AI办公场景化落地，付费转化率提升：金山办公在世界人工智能大会上发布WPSAI3.0，重点聚焦法律、财务等行业应用，推动企业级付费与SaaS订阅增长，提升ARPU与商业化可见性。
07
人工智能
✦ 并购整合、算力升级、产业热度提升，人工智能板块长期逻辑强化
1）并购整合增强产业链竞争力：9月20日国内芯片龙头披露重大并购预案，拟收购半导体设计行业芯片来科技，扩充IP与ASIC产品能力，拓展在RISC-V架构方面的业务布局，实现技术互补和资源共享。
2）国产算力升级推动AI需求释放：华为计划于2025年Q4发布Atlas950超算节点，支持千级昇腾芯片集群，叠加云厂商资本开支加速，有望拉动AI芯片、加速卡及数据中心产业链需求。
3）超级AI云定义未来计算：阿里巴巴在云栖大会提出“大模型是下一代操作系统，超级AI云是下一代计算机”，并规划到2032年阿里云全球数据中心能耗规模较2022年提升10倍，彰显其在算力基础设施与AI生态上的长期战略布局。
08
创业板
✦ 储能景气驱动，创业板指基本面支撑增强
1）储能政策加速落地：国家印发《新型储能规模化建设专项行动（2025-2027）》，明确新增装机目标并推动试点，储能产业链核心企业有望受惠。
2）海外储能订单集中释放：欧洲市场集中签订逆变器与储能系统订单，阳光电源获得220MWh电网侧项目，中游设备出海兑现周期开启，产业链出口增长动能增强。
3）新能源龙头股拉动板块上涨：某储能龙头近期股价大幅上涨，主要受公司在储能系统和海外市场的持续拓展推动，业绩稳步增长和技术创新利好释放，增强了市场对其成长性的信心，从而带动股价上行并提升板块整体表现。
09
芯片
✦ 产业链催化不断，推动半导体板块走高
1）高盛调高某芯片龙头目标价：高盛发表研究报告指出，某国内芯片龙头企业受惠于AI持续创新和对AI相关半导体需求所带动，对其持正面看法。中国的云基础设施供应商正增加更多算力，中国对AI芯片的长期需求不断提升，将令内地领先代工厂受惠。
2）半导体硅片涨价预期不断催化：半导体硅片价格有望在四季度大幅上涨，AI芯片带动巨大增量需求之外，非AI族群强势复苏。基于涨价预期，全球半导体硅片公司短期内股价大幅上涨。
3）受支出影响，台积电芯片大幅涨价：据业界消息，台积电最新2nm制程将于本季度开始量产，但由于先进制程资本支出庞大，台积电暂无打折及议价策略。供应链推估，采用2nm制程的旗舰芯片单价可能上涨至280美元。
10
医疗
✦ 国产替代加速推进，医疗板块或有结构性机遇
1）即将进入BD交易高峰期：9月24日，恒瑞医药宣布本月第二次获得海外创新药大单。目前看创新药行业并未受到美国潜在政策的影响，10-11月将进入每年BD交易高峰期，年内仍有望看到重磅BD交易。
2）创新药强势驱动业绩修复：2025年上半年国内药企龙头实现营收同比增长20.6%，受益于创新药全球研发投入增加、在手订单同比增长37.2%，在CRDMO领域的技术与产能优势得到充分释放，成为带动业绩反弹的核心引擎。
3）“反内卷”利好创新药：第十一次医药集采即将开标，再次强调“反内卷”，为医药行业整体迈向高质量发展筑牢基础。随着创新药行业前景愈发向好，创新药企对CXO的需求也随之提升，医药板块发展动力更为强劲。
11
稀有金属
✦ 供应侧加速与外需回暖，稀有金属板块回暖
1）一体化与技术突破提升行业热度：赣锋锂业在9月中下旬主动披露其固态电池产业化布局与进展，研发与产业链整合路径逐步清晰。
2）外需回暖改善出货节奏：路透社报道显示稀土永磁出口同比增加15.4%，短期缓解了出口端边际压力，提升了上游企业的订单可见度与出货节奏，有利于提振产能利用率与短期现金流。
3）国际关注与政策博弈带来“结构性溢价”窗口：中欧与外资对华稀土供应链的高度关注使得供应链安全议题被放大，推动海外下游客户对中国优质供给的长期依赖预期，从而在政策与贸易博弈中提升国内龙头的战略溢价与议价权局。
12
军工
✦ 整合落地批产兑现，军工板块关注度持续升温
1）国企整合完成，产业链集中度提升：龙头军工企业完成合并，并于9月16日新增股份上市，标志性重组收官，造船与海工资源集中度提升，有助于提升大型舰艇与海工项目的组织效率和交付能力，龙头地位进一步稳固。
2）舰载机与航母技术互促发展，显著提升远海作战与战略转型能力：9月22日，中国海军宣布，歼-15T、歼-35和空警-600三型舰载机，已于此前成功完成在福建舰上的首次弹射起飞和着舰训练。这是我国首次在弹射型航母上，实现多型号先进舰载机的电磁弹射和阻拦着舰。
3）装备需求释放，军贸市场拓展打开新空间：随着“十五五”规划落地，我国军工产业链将在装备升级、技术创新和结构优化方面迎来新一轮突破，带动全产业链需求保持长期高景气。
13
✦ 美联储降息落地，全球金价创下新高
1）央行购金外汇储备去美元化，支撑金价中长期上涨基础：为了规避美国的制裁，以及美元信用的担忧，世界央行正加速购金实现外汇储备去美元化，叠加阶段性黄金复苏态势，支撑金价中长期上涨。
2）黄金价格持续走高：9月23日，黄金价格继续攀高，亚洲时段（截至北京时间20时46分）已经升至3784美元/盎司的历史新高。今年以来黄金已经30余次刷新历史新高，累计涨幅达到43%，黄金期货更是突破3800美元/盎司，续写最佳成绩。
14
✦ A500阶段整固后，中盘成长性或重获释放
1）A500指数近一年表现亮眼：中证A500指数市场表征性更强，对新兴领域的覆盖度更高，指数兼具行业代表性与成长弹性。截至9月22日，该指数近一年累计涨幅近47%，用业绩印证了其对新经济增长动能的捕捉能力。
2）A500将增强海外资金吸引力：随着中国金融市场持续开放，以及中证A500指数纳入ESG筛选的特性，其符合全球主流责任投资理念，对海外资金的吸引力将进一步增强。
3）中证A500指数成为核心宽基指数：iFinD数据显示，目前该指数已被近80家基金公司布局，产品数量达140只，总规模接近4400亿元，较发行时增长近50%，成为A股市场仅次于沪深300的核心宽基指数。
数据来源：iFinD，截至2025/9/26
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来源：广发基金
