摘要：黄金和白银作为投资领域的贵金属，一直都是黄金作为老大，白银是老二，白银跟随黄金的上涨而上涨。但是近年来，随着白银属性的转变，白银不仅是贵金属，更是新能源行业不可或缺的产品。白银正在悄然发生转变。正如时寒冰在《全球视野下的投资机会》中说到：“不同场景下，金银强弱
黄金和白银作为投资领域的贵金属，一直都是黄金作为老大，白银是老二，白银跟随黄金的上涨而上涨。但是近年来，随着白银属性的转变，白银不仅是贵金属，更是新能源行业不可或缺的产品。白银正在悄然发生转变。正如时寒冰在《全球视野下的投资机会》中说到：“不同场景下，金银强弱会互换。”所以在未来发展中，黄金和白银的发展势头和趋势到底如何？应该投资谁，如何投，如何布局？本篇文章，小编带你从时寒冰的《全球视野下的投资机会》这本书，为大家进行详细分析。
一、白银的补涨时代就要来临？
9 月的贵金属市场，黄金再度成为大家眼中的焦点，现货金价突破 3500 美元每盎司，创下历史新高，年初至今涨幅超 30%。从交易数据看，COMEX 黄金非商业净多头持仓已连续 12 周增加，持仓量达 42.3 万手，处于 2016 年以来的高位，足见市场对黄金的追捧。但在这波黄金牛市中，白银价格同步创下 2011 年以来的新高，突破 40 美元每盎司，年内涨幅更是达到 40%，悄悄跑赢了黄金。更关键的是，白银的上涨斜率正在变陡，8 月单月涨幅 8.2%，远超黄金的 4.5%，这种 “后发加速” 的特征，往往是趋势强化的信号。这与过去 “黄金强、白银弱” 的惯性认知形成了微妙反差。回溯 2008 年金融危机、2011 年欧债危机等历史节点，黄金往往率先启动，白银则因工业需求拖累滞后上涨，甚至在黄金回调时跌幅更深。但 2025 年的市场正在打破这个规律。时寒冰在《全球视野下的投资机会》中提到一个有趣的比喻：“白银像个‘多面手员工’，工业属性让它角色模糊成‘工具人’，反而不如专注避险的黄金受重视”。但他同时指出，这种局面正在逆转 —— 当工业需求激活稀缺性，白银的价值将被重新定义。现在再看这个判断，更像是对当下市场的精准预言。黄金的上涨逻辑依然清晰：美联储降息预期升温、美元信用体系受冲击、各国央行持续购金，这些都让黄金的避险名片愈发闪亮。但白银的上涨，藏着更具爆发力的底层逻辑 —— 它正在从 “贵金属” 蜕变为 “新能源刚需品”，这种双重属性的叠加，让白银拥有了黄金不具备的成长空间。
二、白银的稀缺性正在被重构
“物以稀为贵” 的本质从来不是存量的多少，而是供需缺口的变化速度。在贵金属领域，黄金的稀缺性更多体现在存量有限，而白银的稀缺性正被新能源革命赋予 “加速度”。美国地质调查局2025 年最新报告显示，黄金现有储量约 5.9 万吨，按 2024 年全球 3000 吨的年产量计算，仅够开采 19.7 年；白银储量 61 万吨，以 2024 年 2.6 万吨的年产量测算，可采年限 23.5 年。单看存量，两者都算稀缺，但白银的稀缺性正被新能源革命彻底改写。时寒冰在《全球视野下的投资机会》中早有预判：“能加持白银的，是工业需求急剧膨胀所带来的稀缺性的飞速加强”。这种 “飞速加强”，在 2025 年的光伏、新能源汽车领域体现得淋漓尽致。
01光伏行业
光伏板的银浆是导电的核心材料，虽然近年来 perc 技术向 topcon、hjt 转型，单位银耗从 120mg/W 降至 80mg/W 左右，但全球装机量的爆发式增长，让白银需求总量不降反升。欧洲光伏协会预测，2025 年全球光伏新增装机较 2024 年 增长 26%，仅这一领域就需要 5.2 万至 6.5 万吨白银。这个需求量相当于 2024 年全球白银总产量的 2 倍。更惊人的是澳大利亚新南威尔士大学能源政策研究所的测算：若全球要实现 2050 年碳中和目标，按现有光伏技术路线，到 2050 年光伏板将消耗全球 85%~98% 的白银储备。这意味着，未来 25 年白银将从 “稀缺资源” 变为 “战略资源”，其价值逻辑会发生根本性变化。
02新能源汽车领域
白银在汽车中的应用场景广泛，从电池管理系统、车载电子设备到充电接口，每辆新能源汽车平均需要 50~100 克白银，是传统燃油车的 2~3 倍。中国汽车工业协会数据显示：2025 年上半年中国新能源汽车销量达 386 万辆，同比增长 32%，渗透率突破 35%，全年销量有望突破 800 万辆。按照每辆车平均 70 克白银计算，仅中国新能源汽车领域就需要 560 吨白银，全球需求则突破 2000 吨。更关键的是，随着自动驾驶、车联网技术的发展，汽车电子占比将从当前的 35% 提升至 2030 年的 50%，白银需求还将进一步增加。需求暴增的同时，供应端却 “卡脖子” 了。全球白银矿产高度集中在墨西哥、中国、秘鲁等国，2019-2024 年产量不增反降，复合年增长率为 - 0.4%。造成这一现象的原因有三：一是矿石品位下降，墨西哥 Fresnillo 矿的白银品位从 2010 年的 480 克每吨降至 2024 年的 320 克每吨；二是开采成本飙升，全球主要白银矿山的现金成本从 2015 年的 12 美元每盎司升至 2024 年的 22 美元每盎司，总成本仍处十年高位；三是政策限制，秘鲁、玻利维亚等国出台矿业环保政策，部分中小矿山被迫关停。一增一减之下，世界白银协会数据显示，2024 年白银供应缺口已达 4498 吨，预计 2027 年将扩大至 6791 吨 —— 这种 “刚性缺口”，是黄金从未有过的价值驱动力。
三、摩根大通的「白银棋局」
稀缺性的强化，总会引来资本的嗅觉。在白银市场的历史上，最著名的资本操纵案例当属亨特兄弟。上世纪 70 年代，他们联合沙特王室，通过期货市场和实物囤积，将白银价格从 2 美元每盎司推至 50.35 美元每盎司，涨幅超 24 倍，最终因资金链断裂和交易所规则调整崩盘。时寒冰在书《全球视野下的投资机会》中复盘这一事件时指出：“白银的小盘属性，让它容易成为资本炒作的标的，但真正能改变趋势的，还是供需基本面”。而如今，摩根大通的布局更令人深思。它不再是短期炒作，而是基于长期供需的战略囤积。据美国商品期货交易委员会2023 年公布的调查结果，摩根大通曾因操纵贵金属市场支付 92 亿美元罚款，但这并未阻止它的布局。更值得关注的是，美国铸币局和伦敦金银市场协会的库存数据显示，摩根大通早已悄悄囤积了历史最大规模的实物白银 ——2018 年持仓量就突破 4976 吨，2024 年进一步增至 5832 吨，比亨特兄弟当年的持仓（约 4000 吨）还多 45%。更关键的是，这些白银多是在 2019-2022 年价格低位时买入的，成本优势极为明显。为什么巨头愿意重仓白银？答案藏在 “小盘股效应” 里。时寒冰在《全球视野下的投资机会》中打过一个贴切的比方：“投资白银类似炒小盘股，低价门槛能吸引更多资金，短时间内形成更强的炒作力量”。从市场结构看，黄金市场规模约 12 万亿美元，白银仅为 0.8 万亿美元，前者是后者的 15 倍。这种 “小盘属性” 意味着，同样规模的资金流入，白银价格的涨幅会远超黄金。2025 年上半年的数据印证了这一点：全球白银 ETP（交易所交易产品）净流入达 9500 万盎司，持仓量逼近 3.2 亿盎司的历史峰值，而黄金 ETP 净流入仅 650 万盎司，两者差距显著。对比黄金，白银的投资门槛确实更低。按当前金价 3500 美元每盎司、银价 40 美元每盎司计算，在期货市场，买入 1 手黄金需 35 万美元保证金，而 1 手白银仅需 20 万美元保证金；在实物市场，100 克黄金的价格约 1.1 万美元，而 100 克白银仅 120 美元，普通投资者更容易参与。当美联储降息释放流动性，更多中小投资者会涌入白银市场，这也是摩根士丹利在 2025 年 8 月报告中将白银目标价定为 40.9 美元、并提示 “超预期上行可能” 的核心原因。此外，高盛、巴克莱等机构也纷纷上调白银评级，高盛甚至将 2026 年白银目标价定为 52 美元每盎司，较当前还有 30% 的上涨空间。
四、什么时候买黄金，什么时候押白银？
不过，白银的 “逆袭” 并非毫无悬念。时寒冰在《全球视野下的投资机会》中特别强调：“不同场景下，金银强弱会互换”，这个判断在 2025 年的市场中依然适用。投资者要做的，不是简单地 “二选一”，而是根据宏观环境和产业趋势，动态调整配置比例。
01避险情绪主导期，黄金更优
当区域性战争、经济危机、流动性危机等黑天鹅事件出现时，黄金的表现必然强于白银。因为黄金的金融属性是 “刚需”。无论是央行储备、机构避险，还是个人资产保值，黄金都是首选；而白银的工业属性会成为 “拖累”，战争可能导致供应链中断、新能源项目延期，进而压制白银需求。2025 年的典型案例就是以色列袭击哈马斯事件：8 月 15 日冲突升级后，现货黄金单日涨幅达 1.2%，突破 3450 美元每盎司；而白银仅微涨 0.3%，收盘仍低于 40 美元每盎司。再看 2008 年金融危机，黄金最大跌幅仅 22%，而白银跌幅达 56%，差距更为明显。此外，当美联储处于加息周期时，黄金的抗跌性也强于白银。2022 年美联储全年加息 425 个基点，黄金下跌 0.8%，而白银下跌 12.5%，就是因为加息会提高持有白银的机会成本，而黄金的避险属性能部分抵消加息影响。
02经济复苏和能源转型，白银更优
当宏观经济企稳回升、新能源产业高歌猛进时，白银的工业属性会成为核心驱动力，涨幅往往超过黄金。从历史数据看，2009-2011 年经济复苏期，白银涨幅达 400%，远超黄金的 160%；2020-2021 年疫后复苏期，白银涨幅 65%，也高于黄金的 25%。2025 年的市场正处于这个场景中：全球制造业 PMI 连续 6 个月回升，中国、美国、欧元区制造业 PMI 分别达 50.8、50.2、49.9，接近或突破荣枯线；新能源产业更是 “高歌猛进”，光伏装机同比增长 26%、新能源汽车渗透率突破 35%、储能装机增长 45%，这些都在为白银需求 “添砖加瓦”。中邮证券测算，若金银比从当前的 87 修复至 1970 年以来的历史均值 60，白银价格将达 57 美元每盎司，较当前还有 56% 的上涨空间。更乐观的是，若新能源需求超预期，金银比甚至可能修复至 40，白银价格将突破 87 美元每盎司 —— 这个目标虽然激进，但并非没有可能。
03白银的波动性是 “双刃剑”
时寒冰提醒过：“白银的波动性明显强于黄金，高杠杆投资者必须警惕”。从历史数据看，白银的年化波动率约 28%，是黄金（15%）的 1.8 倍；单日涨跌幅超过 3% 的次数，白银是黄金的 2.3 倍。2025 年 9 月 21 日，受美联储降息预期降温影响，白银单日跌幅达 2.5%，而黄金仅下跌 1.0%，再次印证了这一点。除了价格波动，投资者还需关注两个风险点：一是技术替代风险，虽然当前光伏银浆暂无完美替代品，但铜电镀、银包铜等技术正在研发，若未来技术突破，可能减少白银需求；二是供应超预期风险，若墨西哥、秘鲁等国放松矿业政策，或出现大型白银矿发现，可能缓解供应缺口。此外，白银的金融属性较弱，在流动性危机时可能面临 “挤兑式抛售”，2020 年 3 月美股熔断期间，白银单周跌幅达 29%，就是典型案例。
五、普通投资者如何布局？
对于普通投资者而言，如何把握白银的投资机会？结合时寒冰的观点和 2025 年的市场特点，可从以下三个方向入手：1.配置比例：“黄金为主，白银为辅”无论市场如何变化，黄金的 “压舱石” 作用都不可替代。建议将贵金属配置比例控制在家庭总资产的 5%~10%，其中黄金占 70%~80%，白银占 20%~30%。这样既能通过黄金应对黑天鹅事件，又能通过白银分享新能源红利，平衡风险与收益。2. 投资工具：根据风险偏好选择低风险选择：实物白银（银币、银条）和银行纸白银。实物白银可直接持有，但需考虑存储成本；纸白银交易便捷，无杠杆，适合新手。中风险选择：白银 ETF（如华安白银 ETF、博时白银 ETF）。ETF 跟踪白银价格，流动性好，费用低，是配置白银的主流工具。高风险选择：白银期货、期权。这类工具杠杆高（通常 5~10 倍），适合有经验的投资者，且需严格控制仓位，避免过度投机。3. 入场时机：逢回调布局虽然白银长期趋势向好，但短期可能出现回调。建议在白银价格回调 10%~15% 时分批入场，例如当前银价 40 美元 / 盎司，可在 34~36 美元每盎司区间开始建仓，避免追涨杀跌。同时，密切关注美联储政策、新能源产业数据（如光伏装机、新能源汽车销量）和白银供需缺口变化，动态调整持仓。黄金与白银的较量，本质是 “存量稀缺” 与 “增量稀缺” 的对决。黄金的价值源于 “永恒的避险需求”，它是穿越经济周期的 “压舱石”，适合作为资产配置的 “安全垫”；而白银的价值源于 “新能源革命的增量需求”，它是新能源时代的 “成长股”，其价值重构才刚刚开始。时寒冰在书中的预判或许正在成为现实：“黄金先涨，白银后涨，越往后，白银的表现越值得期待”。对普通投资者而言，无需纠结 非此即彼。投资的核心不是预测谁更强，而是看懂每种资产的价值逻辑。在资产组合中保留一部分黄金应对不确定性，同时关注白银在供需缺口扩大后的配置机会，或许才是应对市场变化的最优解。
来源：交易员白茶
