摘要：据公司公告及财报数据显示，2025年上半年其实现营业收入136.93亿元、归母净利润25.48亿元；而2024年全年营收为290.09亿元，同比下滑7.8%，归母净利润43.28亿元，同比减少 26.3%，这是其近10年来首次出现营收净利双双下滑的情况。

结合石药集团披露的业绩报告来看，其近年业绩呈现阶段性承压态势。

据公司公告及财报数据显示，2025年上半年其实现营业收入136.93亿元、归母净利润25.48亿元；而2024年全年营收为290.09亿元，同比下滑7.8%，归母净利润43.28亿元，同比减少 26.3%，这是其近10年来首次出现营收净利双双下滑的情况。

作为营收占比77%的核心板块，成药业务上半年表现承压。

据公司中期财报显示，该板块实现收入102.48亿元，同比下降24.4%，对整体业绩形成一定影响。

细分业务中，肿瘤、神经系统、心血管药物三大核心线均出现下滑，其中肿瘤业务收入10.51亿元，同比下降60.8%，且已连续7个季度呈现下滑态势，降幅持续扩大。

这一变化与核心产品受集采政策影响直接相关。财报明确提及，津优力、多美素两款核心产品纳入集中采购是收入下降的主要原因。

具体来看，津优力在2024年京津冀“3+N”集采中降价58%，2025年第十批国采再以最低价中选，叠加渠道变化上半年收入同比下滑超50%；多美素2025年国采降幅扩大至89%，即便销量增长12%，收入仍同比减少78%，单款产品拖累肿瘤板块收入约8个百分点。

为了缓解药品销售收入下滑影响，公司通过创新药对外授权获得一定收入补充。

财报显示，上半年公司授权收入10.75亿元，占成药业务收入的10.5%，主要来自SYS6005、伊立替康脂质体等产品的首付款及里程碑付款。

尽管该类收入毛利率超90%，但需分摊高额研发成本——上半年研发费用达26.83亿元，占成药收入的26.2%，实际利润贡献有限。且这类收入受合作进展、研发进度等因素影响，公司未在财报中提及将其作为长期业绩支撑的相关规划。

此外，石药集团持续推进创新转型，上半年研发费用占营收比重达20.2%，高于行业15%—18%的平均水平，近五年累计研发投入超150亿元。

不过从成果来看，目前仅有12款产品递交上市申请，进入Ⅲ期临床以上阶段的创新药不足5款。

核心ADC管线SYS6010虽获FDA快速通道资格，但其Ⅱ期临床数据显示客观缓解率39.2%，≥3级不良反应发生率49.8%，商业化前景存在不确定性。

而在业绩承压下，公司盈利能力持续弱化。财报数据显示，毛利率已连续五年下降，从2020年的72.3%降至2025年中期的65.6%。

尽管公司采取股份回购等举措提振信心，但有行业分析指出，这难以根本解决产品结构单一、研发转化低效等核心问题。

在创新药行业竞争加剧的背景下，如何提升研发精准度与成果落地效率，成为公司转型过程中需要应对的关键课题。

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来源：明见局