摘要：一家尚未盈利且半年亏损1.23亿的生物科技公司，却在港股市场上演了市值突破2000亿港元的疯狂行情，昨日一日内股价涨跌幅高达223%，收盘股价暴跌53.7%，这背后究竟是价值发现还是巨大泡沫？
一家尚未盈利且半年亏损1.23亿的生物科技公司，却在港股市场上演了市值突破2000亿港元的疯狂行情，昨日一日内股价涨跌幅高达223%，收盘股价暴跌53.7%，这背后究竟是价值发现还是巨大泡沫？
Part 1、股价过山车
昨日（9月16日）下午，港股生物科技板块上演了惊心动魄的一幕。
图1. 药捷安康股价日K线图，来源：东方财富网
药捷安康-B（02617.HK）股价在盘中创下679.5港元的历史高点后，突然断崖式下跌，最终收跌53.7%至192港元。戏剧性的是，就在同一交易日上午，其股价还一度大涨63.7%。
这并非偶然波动，而是近期药捷安康疯狂行情的极致缩影。上周五（9月12日）暴涨77%，本周一（9月15日）再飙升115.58%，短短三个交易日累计涨幅近300%！其于今年6月23日登陆港交所，若从上市发行价13.15港元算起，不到三个月内股价最高涨幅超过50倍，盘中市值最高突破2600亿港元，超越康方生物、信达生物等拥有成熟产品的龙头药企，堪称2025年港股创新药板块“第一妖股”。
股价的剧烈波动不仅引发了市场对创新药板块估值泡沫的担忧，也将这家尚未实现营收的公司推上了风口浪尖。
Part 2、暴涨背后
01、临床进展释放利好
药捷安康此轮暴涨行情始于9月10日的一则公告。公司宣布其核心产品替恩戈替尼一项II期临床试验获得了中国国家药品监督管理局的临床默示许可。
该试验旨在评估替恩戈替尼联合氟维司群治疗经治失败的激素受体阳性（HR+）且人表皮生长因子受体2阴性或低表达（HER2-）的复发或转移性乳腺癌的安全性、疗效及药代动力学。
02、被纳入港股通标的名单
此外，9月8日药捷安康被调入港股通标的名单，这意味着南向资金可以通过港股通渠道买入该股。港股通资金的流入为药捷安康股价的上涨提供了有力支持，但同时也增加了市场的不确定性。当市场情绪发生变化时，港股通资金的流出可能会对股价产生较大的冲击。
03、流通盘稀缺
药捷安康股价极端波动的另一个原因是其流通股份比例极低。公司总股本接近4亿股，但港股IPO实际发行的仅有1528.1万股H股（占比3.85%），募集资金约2亿港元。
这1500多万股的新股中，超过60%又给了基石投资者，基石投资者认购的股份通常有6个月的锁定期。实际可以进入市场流通的股份非常少，容易受到资金推动产生大幅波动。
Part 3、关于药捷安康
药捷安康是一家以临床需求为导向、处于注册临床阶段的生物制药公司，专注于发现及开发肿瘤、炎症及心脏代谢疾病小分子创新疗法。公司目前有六款临床阶段候选产品及一款临床前阶段候选产品的管线。这些产品涵盖了多个治疗领域，具有一定的市场潜力和竞争力。
核心产品——替恩戈替尼替恩戈替尼（Tinengotinib，TT-00420）是药捷安康的核心产品，是一款具有“全球首创”（First-in-Class）潜力的多靶点激酶抑制剂（MTK），主要靶向FGFR/VEGFR、JAK和Aurora激酶三个关键通路，旨在解决肿瘤治疗中的耐药性难题。目前，这款药物已经针对胆管癌、前列腺癌、乳腺癌展开了临床试验。
在胆管癌适应症上，替恩戈替尼宣称是全球首个且唯一一个针对既往FGFR抑制剂治疗失败后进展的胆管癌患者、并已进入注册性临床阶段的研究药物。在中国注册性II期试验中，客观缓解率（ORR）达30%，疾病控制率（DCR）超过75%；美国I/II期试验的ORR在20.7%-30%之间，中位无进展生存期（mPFS）为6.0个月。尽管这一数据还算不错，但胆管癌是一个小适应症，尤其在欧美国家的发病率并不高，对公司的市值贡献有限。
在前列腺癌和乳腺癌适应症上，替恩戈替尼目前也都有不错的前期研发数据，但距离最终成药还有一段距离。尽管如此，替恩戈替尼在这些适应症上的研发进展仍然值得关注，因为它们具有较大的市场潜力和临床需求。
Part 4、基本面存隐忧
与股价的耀眼表现形成鲜明对比的是，药捷安康的基本面并不乐观。公司目前处于研发阶段，还没有主营业务收入。
2025年上半年，公司其他收入及收益由2024年的1040万元下降至360万元，降幅达65.1%。公司解释称，这主要是由于银行存款利息及理财收入减少410万元，政府补助减少270万元。
上半年公司研发成本下降30.9%至9840万元，录得税前亏损1.23亿元，相较于2024年同期亏损的1.6亿元有所改善。2024年总亏损为2.75亿元，研发开支为2.44亿元。
Part 5、估值泡沫争议
药捷安康当前的市值已经引发了市场关于估值泡沫的广泛讨论。近两日，药捷安康盘中市值最高超2000亿元，甚至超过了康方生物和信达生物。
值得注意的是，康方生物和信达生物已有多个产品上市，并具备自主造血能力，而药捷安康目前仍处于纯研发阶段，尚未有任何产品实现商业化。
一些分析人士认为，药捷安康当前的市值已经提前反映了市场对其管线的乐观预期，但药物研发周期长、投入大、风险高，一旦后续临床试验不及预期，股价可能面临较大回调压力。
Part 6、投资需谨慎
面对创新药股的大幅波动，投资者需要保持理性。药捷安康在9月16日午间发布公告称，公司交易价格及成交量近期出现异常变动。
董事会确认，概不知悉导致股份出现该等股价及成交量异常变动之任何原因；或任何须予公布以避免股份出现虚假市场之资料；或根据上市规则须予披露之任何内幕消息。
公司同时确认，集团之业务营运维持正常，且集团之业务营运及财务状况并无重大变动。公司股东及潜在投资者于买卖证券时务请审慎行事。
结 语
药捷安康的股价波动只是创新药行业的一个缩影。这个行业蕴含着巨大的机遇，也伴随着巨大的风险。
数据显示，全球创新药从I期临床到最终上市的成功率已不足10%。即使药捷安康的替恩戈替尼具有独特优势，仍面临临床失败、审批延迟、市场竞争等多重风险。
对于投资者而言，在追逐创新药投资机会的同时，更需要认识到创新药研发长周期、高投入、高风险的特点。短期股价暴涨暴跌之后，最终决定企业价值的仍然是临床数据和产品商业化能力。
*声明：本文仅是介绍医药疾病领域研究进展或简述研究概况或分享医药相关讯息，并非也不会进行治疗或诊断方案推荐，也不对相关投资构成任何建议。内容如有疏漏，欢迎沟通指出！
来源：药渡数据库