撤回A股申请后，全球第三大N型TOPCon电池厂商港股突围

摘要：拆解企业招股、估值、上市表现，以专业视角记录资本脉动。投资时间网携手标点财经联袂锻造“解码港股IPO”特别策划，深度探寻每一次资本浪潮背后的机遇与逻辑，敬请关注。

编者按：拆解企业招股、估值、上市表现，以专业视角记录资本脉动。投资时间网携手标点财经联袂锻造“解码港股IPO”特别策划，深度探寻每一次资本浪潮背后的机遇与逻辑，敬请关注。

投资时间网、标点财经研究员卓玛

近日，总部位于四川省宜宾市的光伏企业四川英发睿能科技股份有限公司（下称英发睿能，H02263.HK）正式向港交所提交了主板上市申请，中信建投国际和华泰国际为该公司联席保荐人。

招股书显示，英发睿能成立于2016年，是全球领先的专业光伏电池片制造商，产品覆盖P型和N型电池片。据弗若斯特沙利文报告显示，按2024年出货量计，英发睿能是全球第三大N型TOPCon电池片专业化制造商，全球市场份额达14.7%；今年8月，该公司成为全球首个商业化N型xBC电池片的光伏电池片专业化制造商。此外，该公司还是国家级专精特新“小巨人”企业。

投资时间网、标点财经研究员注意到，递表港交所之前，英发睿能曾试图在A股上市。2023年6月21日，公司向上交所提交了在主板上市的申请，但综合考虑多重因素，该公司撤回了A股上市申请。

业绩方面，英发睿能近年来表现并不稳定。

从收入构成上看，英发睿能收入来源于光伏电池片和其他两部分，其中光伏电池片是该公司的绝对主要收入来源，占比一般超过95%。也因为是绝对主营业务，公司在招股书中提到，光伏电池片供需状况的任何发展都可能对公司的产品价格及市场需求造成严重影响，同时原材料成本的任何波动也都可能对经营业绩和财务状况造成重大影响。

数据已有所显现，2022年—2024年，英发睿能分别实现营业收入56.43亿元、104.94亿元和43.59亿元，同期分别实现期内利润3.50亿元、4.10亿元和亏损8.64亿元，该公司表示2024年的业绩下降主要受产业链产品价格下行影响。今年前4个月，该公司实现收入24.08亿元，实现期内利润3.55亿元，上年同期为亏损1.97亿元，成功扭亏为盈。

英发睿能近年来收入构成情况（千元人民币）

数据来源：公司招股书

同时，英发睿能近年来的收入构成也发生了重大变化。

光伏电池片产品可细分为N型TOPCon电池片和P型PERC电池片。2022年时，该公司P型PERC电池片业务全年实现收入54.70亿元，占全年收入的96.9%，该年度并没有N型TOPCon电池片业务。2023年，英发睿能新增N型TOPCon电池片业务，但全年仅实现收入7.44亿元，占比7.1%，对公司的收入贡献较小；P型PERC电池片业务则全年实现收入96.46亿元，占比91.9%，仍是该公司的主要收入来源。

2024年，英发睿能的收入构成发生逆转，N型TOPCon电池片业务全年实现收入35.40亿元，占比高达81.2%；与此同时，P型PERC电池片业务全年仅实现收入6.02亿元，占比也锐降至13.8%。到了今年，英发睿能放弃了P型PERC电池片的生产，仅有N型TOPCon电池片业务实现收入23.00亿元，占比95.5%。

对此英发睿能在公告中表示，公司N型TOPCon电池片2023年至2024年有效产能显著提升，主要因为宜宾生产基地新增生产线于2023年7月投产，以及公司将宜宾生产基地的部分产能由P型PERC电池片战略性升级为N型TOPCon电池片。

该公司还根据市场情况和客户需求动态调整P型PERC电池片的生产。2025年，为顺应行业动态发展及配合全行业向N型TOPCon电池片技术转型，该公司暂停生产P型PERC电池片。

公告显示，截至目前，英发睿能共拥有宜宾基地、绵阳基地、天长基地和印尼基地四个生产基地，分别位于中国境内的四川省宜宾市、四川省绵阳市、安徽省天长市以及境外的印度尼西亚。不过由于上述提到的技术转型，英发睿能生产P型PERC电池片的天长基地于今年起终止了生产。

另据数据显示，截至今年4月末，英发睿能拥有现金及现金等价物6.84亿元，公司总资产为130.27亿元，总负债也上升至近年来的最高点84.45亿元。

投资时间网、标点财经研究员注意到，英发睿能是一家典型的家族企业。招股书显示，英发睿能目前的控股股东为南京英发、英发勤合以及张发玉三方，分别持股45.63%、2.62%和0.85%。其中，南京英发作为英发睿能的第一大股东，由张发玉、罗宝英、张敏及张杰分别持股36%、24%、20%和20%。同时，英发勤合的普通合伙人也为张发玉。

英发睿能控股股东情况