摘要：首先是营销费用激增，京东营销支出飙升至270亿，同比暴增127.6%；美团该项支出达225亿，同比增长51.8%；阿里也投入531.78亿元，同比增长62.6%。

几个月前，京东突然上线外卖业务并推出百亿补贴，掀起了外卖大战。

随后，美团、阿里、京东三巨头的竞争全面升级。

每天眼睛一睁就是满减，还有网友戏称，再这样打下去，先不说观战谁最后成为赢家，我们要先被喝成糖尿病了。

不过最近从财报的数据来看，已经在三巨头身上留下了深刻的印记。

首先是营销费用激增，京东营销支出飙升至270亿，同比暴增127.6%；美团该项支出达225亿，同比增长51.8%；阿里也投入531.78亿元，同比增长62.6%。

据交银国际测算，仅2025年第二季度，这三家公司在外卖领域的投入就达到250亿元。

利润方面，也是大受影响，京东归属于普通股股东的净利润同比下降50.80%至62亿元。

美团更惨烈，净利润为3.65亿元，同比大幅下降96.8%；刨除股权激励、投资收益等因素影响后的经调整净利润同比减少89%至14.93亿元。

只有阿里实现净利润423.82亿元，同比增长76%，看着亮眼，主要是由于所持有的股权投资按市值计价的变动，以及处置旗下土耳其电商平台Trendyol本地生活服务业务所产生的收益。

从市场份额来看，以前美团是妥妥的大头，京东入局之后，却被阿里抓住机会增长。

瑞银的报告显示，美团市场份额从竞争前的85%降至当前的65%，饿了么份额则从13%飙升至28%，京东占据7%。

阿里这边，借由外卖带来的流量，淘宝的日活用户、用户参与度和淘宝商家的线下成交额都有增长或者改善。

过去美团依靠市场版图获得了绝大多数利润，虽然目前仍保持领先地位，但市场份额的变化会造成重大挑战。在财报会上，王兴表示，美团会优先考虑增长而非盈利，以保持领先地位。

在下一阶段的大战中，美团能否守住现在的位置，阿里京东能不能继续抢占份额，三分天下，都不好说。

回头来看，为啥阿里突然“翻了身”呢？

从二季度报告看，阿里不仅在电商和即时零售上有了起色，更关键的是，在大火的AI投资上，也交出了不错的答卷。

自2024年下半年开始，阿里便有意收缩自己的非核心业务，而把重点放在电商和AI上。

本季度阿里在AI+云的Capex投资达386亿元，Capex（Capital Expenditure），也就是资本性支出，指的是一家公司为了建设和维护用于AI和云计算服务的物理基础设施而投入的资金。

过去四个季度，阿里已在AI基础设施及AI产品研发上累计投入超过1000亿元。

阿里巴巴在AI领域的投入正开始产生回报。云智能集团本季度表现突出，收入同比增长26%。AI相关产品收入连续八个季度实现三位数同比增长，成为推动增长的核心动力，没让外卖烧的钱影响到利润。

阿里云是国内最早也是唯一开源自研大模型的大厂，2019年，阿里云开始研究布局通义千问大模型。

阿里云不仅是中国最大的云计算厂商，也是中国大模型开源力度最大的公司，通义千问大语言模型已衍生出超过14万个模型，全球下载量破4亿次。

很多人原来觉得阿里就是个网购的，对其AI这块感觉不大。

再加上阿里不仅要面拼多多对下沉市场、全球化电商的争夺，也需要面对美团对本地生活的深耕，还有抖音的直播电商m所以市场上各种负面评价，说增长乏力、守旧落伍、被后浪拍在沙滩上的都有。

23年，芒格在参加Daily Journal年会时，他回顾了对阿里巴巴的投资，“我认为阿里巴巴是我所犯的最糟糕的错误之一。在思考阿里巴巴时，我被它在中国互联网上的地位所吸引。我没有停下来意识到它仍然是一个该死的零售商。”

实际上还是觉得阿里没有更强的护城河和稳定的盈利能力，可惜的是老爷子没能看到阿里翻身的那天。

现在阿里在电商和AI投资上都表现得不错，风向又变了，大家又说美团门槛低、血条不够厚，说阿里云已形成中国最完备的AI基础设施产品及服务，就像不能把特斯拉看作是汽车公司一样，阿里巴巴看来不应该按照电商公司去估值，而是要参照亚马逊，这是一家有AI的科技公司了。

只能说，个股的评价向来反转很快。

曾经阿里做芯片也遭受质疑，在今年初国产替代的势头上来的时候，评价才开始改变。

就像泡泡玛特，大火之后，每一位投资人对王宁都充满溢美之词，性格沉稳，话不多，喜怒不形于色，拥有“消费创业者”的许多优良品格。

但在泡泡玛特默默无闻的时代，投资人的评价是：学历平平，没正经上过班，说起话来表情平静、没感染力，团队也没精英。

其实更多是一种成功学叙事，对过去经历的重新定义，也是一种唯结果论。

当下看，在AI方面，阿里或许有巨大的潜力，但也有面临挑战，怎么样把AI技术转化成可持续的商业价值、如何应对国内外科技巨头的竞争等。

这让我们再次看到，个股存在很大的不确定性，舆论的先后反转，就是这种不确定性的直观体现，即便我们觉得这些巨头很强了，但巨头间也一直不断比拼追赶，他们之间竞争没有谁的永远的领先，常常是“攻守之势异也”。

阿里能在这一阶段领先，也可能会在下一阶段被吊打，未来还有很多未知的事情发生。

所以还是那句，如果不是真对某个公司研究透彻，并且很容易被舆论左右影响投资决策的话，还是谨慎碰个股，投指数会是一个相对安全的选择。

来源：理财巴士