摘要：近期密集披露的半年报数据显示，国产创新药在营收上正迎来快速增长的势头。曾因高研发投入而连续亏损多年的创新药巨头百济神州，今年上半年首度迎来扭亏为盈。
中国创新药产业正迎来高光时刻，上半年出海交易金额超去年全年，多家企业业绩亮眼，资本市场表现抢眼。
2025年上半年，医药行业一跃成为资本市场表现最亮眼的板块之一，其中最核心的逻辑就是中国创新药的崛起。
近期密集披露的半年报数据显示，国产创新药在营收上正迎来快速增长的势头。曾因高研发投入而连续亏损多年的创新药巨头百济神州，今年上半年首度迎来扭亏为盈。
公司核心产品泽布替尼上半年实现全球销售额约125亿元，同比增长56%。
政策面上，创新药今年以来持续获得支持。今年6月出台的《支持创新药高质量发展的若干措施》将创新药产业发展抬上新高度。
医保政策也明确 “集采非新药、新药不集采” 原则，解决了创新药上市后的支付问题，避免集采带来的价格压力。
资本市场上，科创板（第五套标准）、港股（18A章节）为未盈利的生物科技企业提供融资渠道，2025年上半年医药行业IPO募资规模同比增长40%。
中国创新药行业主要可分为三大核心板块：服务支撑（CXO）、研发方向和治疗领域（适应症）。这三个板块构成了从研发生产到最终应用的完整产业链。
这是创新药研发的“卖水人”和基础设施，为药企提供研发、生产等外包服务。CXO行业遵循创新药研发的自然流程（发现→评估→临床→生产）。
CRO方向：
药物发现：提供新药早期的靶点发现、化合物合成等服务。主要公司包括：药明康德、康龙化成、睿智医药、美迪西、成都先导等。临床前/临床试验：负责药效评价、安全性评估以及临床研究执行。主要公司包括：药明康德、昭衍新药（评估）、泰格医药、康龙化成（临床试验）等。CDMO方向：
化学药生产：为创新化学药提供工艺开发及规模化生产。主要公司包括：药明康德、凯莱英、博腾股份、九洲药业等。生物药生产：为抗体、细胞基因治疗等生物药提供生产服务。主要公司包括：药明康德、和元生物、义翘神州、百普赛斯等。该板块代表了创新药的主要技术路径和作用机制。创新药研发正从传统的化学药向更前沿的生物药（大分子）演进。
化学药：通过化学合成途径开发的药物，是传统优势领域。代表公司：恒瑞医药、复星医药、科伦药业、健康元等。
生物药：利用生物技术制备的药物，如单抗、蛋白药等，是当前研发主流。代表公司：百济神州、君实生物、荣昌生物、信达生物等。
分子靶向药：能够精准作用于疾病相关分子的药物，是肿瘤治疗的核心。
这是创新药最终的临床应用方向，反映了市场的疾病需求。肿瘤和自身免疫领域因患者基数大、支付意愿强、新疗法效果显著，成为药企必争之地3。
肿瘤：最大和最活跃的研发领域，聚集公司最多。代表公司：恒瑞医药、百济神州、贝达药业、泽璟制药等。
自身免疫：仅次于肿瘤的重大领域，市场需求巨大。代表公司：百奥泰、三生国健、恒瑞医药、君实生物等。
其他领域：包括心脑血管、感染、神经系统、呼吸系统等。代表公司：信立泰、以岭药业（心脑血管）；众生药业、科伦药业（感染）；恩华药业（神经）、健康元（呼吸）等。
1。 恒瑞医药：A股“医药一哥”，上半年营收、净利润、经营性现金流净额三项指标均创同期历史新高，净利润同比大增三成。创新药销售收入为75.70亿元，加上创新药许可收入后的营收达到95.61亿元，占营收比重提升至60.66%。该股今年以来累计涨幅超44%。
2。 百济神州：创新药巨头，今年上半年首度迎来扭亏为盈。公司核心产品泽布替尼上半年实现全球销售额约125亿元，同比增长56%，已稳居美国和全球BTK抑制剂市场第一位。公司上调了2025年全年营收预测至358亿元至381亿元。
3。 药明康德：CXO龙头，近五年研发投入97亿，2025年上半年盈利87亿，翻倍增长，几乎与恒瑞医药持平。药明康德的订单已经排到了3年后。
4。 长春高新：创新药龙头，公司已有24款重点产品共28个适应症进入临床阶段，其中包括9款1类创新药。
5。 华东医药：创新药龙头，今年上半年研发投入14.84亿元，同比增长33.75%，正在推进80余项创新药管线研发。
科伦药业：创新药佳泰莱、科泰莱、达泰莱上半年合计销售3.1亿元，后续多个NDA品种预计2025下半年-2026上半年陆续获批，若医保谈判顺利有望放量。
荣昌生物：泰它西普、维迪西妥单抗快速放量，营收增长显著，正从Biotech向Biopharma转型。
众生药业：拥有差异化GLP-1资产，是未来可能海外授权MNC的重磅品种。
近期的一个确定性较高的催化是9月美联储降息。降息利好创新药，因为创新药是全球定价的资产，这种资产估值的锚通常是美国长债利率，如果降息，创新药的估值水平大概率抬升。
此外，9月有重磅海外医药会议的催化，10月、11月有医保目录和商保创新药目录，后续炒作的空间和题材还是很充足的。
国投证券研究报告指出，根据最新披露的2025年中报，国内Biotech创新药公司商业化已逐渐进入正轨，板块整体有望于2026年扭亏。
随着9月美联储降息预期升温，创新药板块有望迎来进一步估值提升。创新药产业的投融资活动有望迎来进一步复苏，尤其是在港股市场和CXO领域，投资机会尤为显著。
未来一段时间，投资者可关注多个催化剂，包括学术会议、多个BD兑现、医保谈判、商保创新药目录等
。中国创新药正在从“跟跑者”向“引领者”转变，这个过程中的投资机会值得长期关注。
免责声明：本文仅供参考，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
来源：财经大会堂
