摘要：是小红书上关于“米粉不能嫁”、“不要让你老公买小米”之类的调侃切片视频，还是雷军为了造车下场当车手？是在办公区楼下看到SU7 Ultra的惊艳，还是闪回到自己日常生活中，各类插排等好用小物。小米似乎正在成为一家，越来越难定义的公司。

作者 | 金刀 柴犬

编辑 | G3007

当我们谈起小米，你会想起什么？

是小红书上关于“米粉不能嫁”、“不要让你老公买小米”之类的调侃切片视频，还是雷军为了造车下场当车手？是在办公区楼下看到SU7 Ultra的惊艳，还是闪回到自己日常生活中，各类插排等好用小物。小米似乎正在成为一家，越来越难定义的公司。

3月18日盘后，小米集团发布了2024年全年及Q4季度财报，数据创下历史新高。小米集团CEO雷军本人微博发文表示小米集团2024财报是“史上最强年报”。

（雷军微博截图）

2024年全年，小米集团营收为3659亿元，同比增长35.0%，高于此前市场预期的3580亿元；经调整净利润人民币272亿元，同比增长41.3%。Q4季度营收首次突破千亿大关，达到1090亿元，同比增长48.8%。经调整净利润为83亿元，同比增长69.4%，同时也创下历史新高。

面对优异的财报，面对澎湃的股价，市场中有开始形成两种观点，各有理由，针锋相对。支持者认为，小米重新定义了消费者的需求，把握和迎合当代年轻人追求“质价比”的消费情绪，应运了时代潮流；反对者认为，这家公司目前的PE已经非常高，未来的增长已经提前被当前的股价透支。

但争论越大越说明这是一家现象级的公司。就如同当年服务“五环外人群”的拼多多和以盲盒起家的泡泡玛特，让很多二级市场的投资人直呼“看不懂”，在当年也形成了极为对立的观点交锋，但几年后回望，无论是拼多多还是泡泡玛特，都用自己的独特性交出了满意的增长答案。

小米财报发布之后，最后我们问了一下DeepSeek这样一个问题：“如果你有10万闲钱，你会买小米的股票吗？”

DS的分析框架非常专业，逻辑清晰闭环，最后给出了50-52港元的机构目标价，并提示若已接近目标价，需要警惕回调风险。但实际上，截至财报发布当天，小米收盘价已经是57.65港币，远超DS目标价，可见冷静客观的Ai目前还是很难评估人类情绪对股价的影响。

投行对于小米集团未来股价的走势也看法不一。摩根大通将小米集团评级从超配下调至中性，目标价60港元。花旗银行则维持买入评级，目标价从51.7港元上调至73.5港元。

接下来，小编就结合最新的财报，来展开分析。

自小米SU7横空出世以后，人们对于小米的关注焦点多在汽车领域。

但根据这份财报来看，包括汽车业务在内的所有业务，都在高速增长。

首先是小米的基石——手机业务。财报中提到，2024年智能手机业务收入为人民币1918亿元，同比增长21.8%，约占全年总收入的52.42%，毛利率达到 12.6%，结束了连续三个季度的下滑态势。同时小米手机平均销售价格（ASP）在第四季度同比上升10%，达到每部1202.4元，主要是由于高端智能手机出货的增加叠加零部件成本的下降。根据Canalys数据，小米全球智能手机出货量为168.5百万台，同比增长15.7%，排名稳居前三，市场份额为 13.0%，连续第18个季度排名稳居全球前三，并且是2024年前三中唯一保持正增长的品牌。

在中国大陆地区，2024年全年小米手机高端产品出货量在整体智能手机出货量中的占比达到23.3%，同比提升3.0个百分点。同时稳居4000–5000元价位段的智能手机市占率排名第一，达到24.3%，同比提升0.2个百分点。

然后是小米的IoT业务，也迎来重大突破，营收首次突破千亿大关，达到1041亿元，同比增长30.0%，毛利率达到20.3%，同比提升3.9个百分点，收入和毛利率均创历史新高。

接着是智能大家电业务，延续高增长态势。其中空调产品出货量超680万台，同比增速超过50%；冰箱产品出货量超270万台，同比增速超30%；洗衣机产品出货量超190万台，同比增速超45%。以上三类产品的出货量均创下历史新高。

随后是互联网服务，收入和毛利率均创历史新高，收入达到人民币341亿元，同比增长13.3%，毛利率达到76.6%，同比提升2.5个百分点。

最受社会关注的汽车业务，也在首年交出了一份漂亮的答卷。

2024年小米智能电动汽车等创新业务收入达到328亿元人民币，其中汽车业务收入321亿元，占98%。其中2024年Q4智能电动汽车等创新业务收入为167亿元，环比增长72%（2024年Q1-Q3分别为23/64/97亿元），Q4净亏损为-7亿元，净亏损额逐季度减少（2024年Q2和Q3分别为-18亿元，-15亿元，Q1暂未单独披露）。

2024年，Xiaomi SU7系列交付量达136854辆，超全年10万辆目标，并且截至12月31日，小米已在中国大陆地区58个城市开业了200家汽车销售门店。

如果按照全年销量及财报中提到的平均售价234479元来算，2024年全年平均每辆SU7亏损超4.53万元。不过从Q4季度毛利率较全年高近2个百分点、以及环比Q3季度上升3.3%来看，单车平均亏损额度正在收窄。

同时小米集团表示将2025年销售目标定在35万台，并且将扩大产能，全力保障交付。有券商认为，在较强的产品力与新车上市等因素的共同驱动下，小米汽车销量有望持续加速增长。

小米集团总裁卢伟冰在财报电话会上表示，小米将投入总研发经费的1/4，大约70至80亿左右到AI中。长期来看，AI、OS和芯片三项被列为小米核心技术。短期来看，小米要做好AI基建，开发语言大模型、多模态大模型等AI技术，搭建AI大模型落地的应用场景，比如超级小爱、智能座舱、智能驾驶等，小米内部也会利用AI技术进行内部提效。摩根士丹利、高盛等在最新研报中预计，小米在AI赋能下其全生态布局或将释放超预期增量空间。

对于目前亏损较多，影响公司利润的重要产品智能汽车业务。卢伟冰在财报电话会上表示，预期 2025 年汽车业务毛利率大于等于 Q1 的毛利率，换言之将会进一步缩小单车亏损额度。目前小米汽车业务还处于大投入阶段，在核心技术研发、多车型开发、工厂建设、智驾技术投入等诸多方面均有布局，此外，还有一些暂不方便披露的投入。另外，目前小米内部对汽车业务没有非常明确的盈利时间表要求，但会努力改善该业务的盈利情况。

小米汽车热度有目共睹，财报中的现金流及毛利率表现远超市场预期，在规模效应及新产品推出的强劲推动下，市场对于小米汽车业务未来的盈利前景也多持乐观态度。

2025年2月小米汽车发布售价50万元级别的全新高端车SU7 Ultra，上市后3天内大定订单超1.9万台，锁单超1万台，高端车的热销有助于推动品牌形象持续提升。小米智驾亦持续推进，Xiaomi HAD端到端 全场景智能驾驶已全量推送，小米SU7 Ultra出厂即搭载，支持在各类停车场实现功能启动，并可实现车位到车位辅助驾驶。

国泰君安在报告中指出，品牌不断向上，智驾加速推进等因素亦将驱动销量增长。

最新财报发布后，小米的市盈率接近57倍，但如果考虑到公司2025年继续维持高速盈利增长，有分析师认为从PEG角度看还属“合理”，只要小米整体增长故事维持，暂时不宜估顶。

来源：来咖智库