华源证券：首次覆盖思特威给予买入评级

摘要：思特威投资要点：国产CIS领先供应商，起家于安防，2020年进军“手机+汽车”板块，多领域驱动增长。公司是国内领先的CMOS图像传感器（CIS）供应商，采用Fabless经营模式，专注于高性能CIS的研发与设计，2017年起家于安防，2020年开始探索手机和汽

华源证券股份有限公司葛星甫近期对思特威进行研究并发布了研究报告《旗舰级高端CIS渗透率持续提升，车载应用贡献新增量》，首次覆盖思特威给予买入评级。

思特威

投资要点：

国产CIS领先供应商，起家于安防，2020年进军“手机+汽车”板块，多领域驱动增长。公司是国内领先的CMOS图像传感器（CIS）供应商，采用Fabless经营模式，专注于高性能CIS的研发与设计，2017年起家于安防，2020年开始探索手机和汽车电子领域，已形成“智慧安防+智能手机+汽车电子”三足鼎立的业务格局。2024年，公司凭借深厚的技术积累和市场拓展能力，各项业务出货量均大幅提高，实现营收59.68亿元，同比增长108.87%；归母净利润达3.93亿元，同比增长2662.76%，盈利能力得到显著改善。

智能手机：手机CIS转向高像素需求，公司抢占高端旗舰市场。当前，全球智能手机市场已步入存量阶段，但高像素发展趋势推动对高端CIS的需求，价值量提升或为手机CIS市场带来新机遇。公司自2020年左右切入手机业务，不断丰富产品矩阵，由入门级品类逐步扩展至高端领域。2024年，公司与多家客户的合作全面加深，应用于高阶旗舰手机的各类高阶50MP产品出货量同比大幅增长，在手机业务中营收占比已超过50%，驱动当年手机业务营收达32.91亿元，同比增长269.05%，占总营收比重超55%。未来，公司预计将持续推出高像素、高性能新品，并积极布局国产化供应链，有望继续在高端手机CIS市场提升市场份额。

汽车电子：智驾下沉拓宽下游市场，公司车载CIS业务前景广阔。公司是少数能提供车规级CIS解决方案的国内厂商之一，已推出的车载CIS产品覆盖了1MP-8MP分辨率，适配多种应用场景，并在比亚迪、吉利、奇瑞等主车厂实现量产。随着智能驾驶技术的普及和车企智驾平权方案的推进，车载摄像头市场需求快速增长，2024年，公司汽车电子业务营收达5.27亿元，同比增长79.09%。公司凭借车规级技术壁垒和丰富的产品矩阵，有望持续受益于汽车智能化趋势，车载业务或成为公司新的增长引擎。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.97/13.53/17.33亿元，同比增速分别为128.47%/50.73%/28.10%，当前股价对应的PE分别为43.59/28.92/22.58倍。我们选取豪威集团、格科微作为可比公司。鉴于公司手机业务迈入高端市场，汽车业务随下游需求增长产能快速扩张，安防业务兼顾传统应用和新产品研发，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：技术迭代不及预期风险；产能供应不足风险；客户集中度较高风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券股份有限公司陈蓉芳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.13%，其预测2025年度归属净利润为盈利6.26亿，根据现价换算的预测PE为61.69。

最新盈利预测明细如下：