摘要：AIoT浪潮席卷下，智能控制器成为万物互联的核心枢纽，和而泰作为行业龙头，2025年交出高增答卷。家电基本盘稳固，汽车电子、芯片业务加速破局，叠加全球化产能布局，成长脉络愈发清晰，以下从多维度深度解析。
AIoT浪潮席卷下，智能控制器成为万物互联的核心枢纽，和而泰作为行业龙头，2025年交出高增答卷。家电基本盘稳固，汽车电子、芯片业务加速破局，叠加全球化产能布局，成长脉络愈发清晰，以下从多维度深度解析。
1. 核心概况
和而泰是国内智能控制器领域领军企业，深耕行业二十余年，构建起“智能控制器核心业务+战略新兴业务”双轮驱动格局。核心业务覆盖家电、汽车电子、电动工具等领域，服务全球500余家头部品牌；战略布局微波毫米波芯片、AI智能硬件、GPU国产化投资等赛道，依托平台化研发与全球化运营，深度受益于家电智能化、汽车新四化、卫星通信等长期趋势。2025年以来，公司业绩增速持续提速，盈利质量与现金流同步优化，成为细分赛道高成长代表。
2. 财务表现：业绩高增+盈利改善，现金流韧性凸显
2.1 营收与利润：增速逐季加码
2025年前三季度，公司实现营业收入82.70亿元，同比增长17.47%；归母净利润6.03亿元，同比激增69.66%；扣非归母净利润5.68亿元，同比增长70.13%，盈利增长幅度显著高于营收增速。其中第三季度单季表现尤为亮眼，营收28.24亿元（同比+14.25%），归母净利润2.49亿元（同比+58.35%），环比更是大幅增长35.23%，增长动能持续强化。
盈利能力全面提升，前三季度毛利率达20.02%，同比提升10.56%；净利率7.77%，同比增幅高达68.09%，盈利能力创近年新高。2025年上半年数据已显现改善趋势，彼时营收54.46亿元（同比+19.21%），净利润3.54亿元（同比+78.65%），毛利率19.13%较上年提升1.66个百分点，盈利韧性贯穿全年。
2.2 现金流与运营效率：健康度持续优化
现金流状况显著改善，2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额同比增长34.19%，其中控制器板块现金流同比增长25.76%；第三季度单季现金流环比激增270.58%，控制器板块环比增长343.68%，主要得益于销售回款力度加大与库存管理优化，资金运营效率大幅提升。
费用管控成效显著，前三季度期间费用合计4.23亿元，期间费用率仅5.11%，同比下降18.72%，其中财务费用率因汇兑收益下降0.82个百分点，进一步增厚盈利空间。研发投入持续加码，开发支出同比增长36.81%，研发费用率稳定在5.72%，重点投向AI算法、汽车电子域控等前沿领域。
2.3 资产与产能：长期布局提速
截至2025年三季度末，公司每股净资产5.68元，同比增长13.39%；每股收益0.65元，同比增长70.87%，股东权益持续增厚。在建工程同比增长52.65%，主要用于西丽留仙洞基地、青岛东北亚智造基地（一期）及智能控制与人工智能基地建设，为后续产能释放奠定基础。
3. 业务布局：核心业务稳增，新赛道多点开花
3.1 智能控制器：基本盘坚实，结构持续升级
智能控制器业务占总营收比重达96%，是公司业绩压舱石，2025年前三季度实现营收79.64亿元，同比增长14.75%，净利润5.61亿元，同比增长51.56%。
- 家用电器控制器：2025年前三季度收入35.63亿元，同比增长22.14%，全球市场份额约7%，服务伊莱克斯、惠而浦、海尔等全球头部客户。受益于家电智能化、变频化趋势，2024年全球智能大家电渗透率已达30%，空调变频控制器渗透率超80%，公司产品因集成度高、节能性强，量价齐升态势明显。
- 汽车电子控制器：前三季度收入4.15亿元，同比增长5.20%，业务进入加速放量期。核心产品HOD（离手检测）控制器已在蔚来汽车实现量产，第二代产品凭借性价比优势斩获新客户，第三代产品已启动预研，可适配L2-L3级辅助驾驶系统，单品收入突破亿元。同时，域控制、热管理集成产品交付逐步起量，产品覆盖奔驰、比亚迪等品牌，涵盖智能座舱、能量管理等细分领域，具备整车核心系统设计开发及量产能力。
- 电动工具及智能化控制器：电动工具控制器收入5.35亿元，同比增长8.32%，受益于锂电化、无绳化趋势；智能化产品收入6.18亿元，同比增长9.92%，涵盖智能穿戴、健康护理、智能家居等领域，具体包括体感衣、康养坐垫、智能床垫系统、空间传感器等，接入DeepSeek大模型探索“硬件+算法”闭环。
3.2 战略新兴业务：芯片+投资打开增长天花板
- 微波毫米波芯片（子公司铖昌科技）：作为核心技术协同板块，铖昌科技主营相控阵T/R芯片，产品已批量应用于星载、地面、机载相控阵雷达及卫星通信等领域，技术壁垒深厚。2025年前三季度实现营业收入3.06亿元，净利润9035.86万元，其中第三季度营收1亿余元，同比提升266.57%，净利润3373万元，实现扭亏为盈且大幅增长562.20%。目前在手订单显著增加，多系列遥感卫星项目进入常态化批量交付，机载领域营收快速扩容，低轨卫星配套产品研发取得突破。
- 战略投资：持有摩尔线程1.03%股权，切入GPU国产化赛道，有望分享国产替代红利，但需关注其IPO进展及商业化落地节奏。
4. 核心竞争力：技术+全球化+客户生态三重壁垒
4.1 平台化研发体系：技术驱动创新
构建了变频控制、传感技术、电机驱动等核心技术平台，支持多领域快速定制化开发，研发人员占比超20%，累计获得ISO26262（汽车电子）、CMMI L3等多项国际认证。持续聚焦技术迭代，在AI算法、多模块集成、边缘计算等领域形成优势，新一代控制器产品体积缩小40%、成本降低15%，可靠性提升至10万小时无故障。
4.2 全球化运营网络：产能+供应链协同
在全球布局深圳、越南、意大利、罗马尼亚、墨西哥等9大生产基地，其中越南、意大利基地已规模化量产，罗马尼亚基地实现量产且盈利能力稳步提升，墨西哥基地进入小批量试产阶段。“多区域制造+本地化服务”模式有效对冲贸易风险，海外收入占比达66.24%。同时打造“短交期、高柔性、低成本”的集成供应链体系，保障原材料价格稳定与交付效率。
4.3 头部客户生态：黏性强+需求稳
与伊莱克斯、惠而浦、宝马、蔚来、比亚迪等500余家全球知名品牌建立长期合作关系，客户覆盖家电、汽车、电动工具等核心领域，合作周期长、黏性高。ODM项目占比提升至54%，深度参与客户产品研发环节，从需求端锁定长期订单，为业绩稳定性提供支撑。
5. 行业环境：多趋势共振，市场空间持续扩容
5.1 市场规模稳步增长
智能控制器作为终端产品的“神经中枢”，市场需求持续旺盛。2024年全球智能控制器市场规模达1.97万亿美元，同比增长4.4%，中国市场增速达12.1%，显著高于全球水平。其中，2024年全球大型家用电器控制装置收入规模约203.2亿元，预计2031年将接近265.2亿元，2025-2031年年复合增长率3.8%，存量更新与新兴市场普及双轮驱动增长。
5.2 政策与技术趋势赋能
- 家电领域：多国能效标准升级（欧盟ERP指令、中国能效新标）推动变频控制器渗透率提升，节能型控制器单价较传统产品高20%-30%，拉动行业价值增长；
- 汽车领域：“新四化”（电动化、智能化、网联化、共享化）趋势下，智能座舱、热管理、域控制等需求爆发，为汽车电子控制器带来增量空间；
- 新兴领域：AIoT、卫星通信、低空经济等新兴赛道崛起，推动智能控制器向高集成度、低功耗、智能化升级，打开新增长空间。
6. 核心亮点与风险提示
6.1 核心竞争优势
- 行业地位稳固：国内智能控制器龙头，全球市场份额约7%，在家电、汽车电子等领域形成差异化竞争优势；
- 产品结构升级：高毛利汽车电子、智能化产品占比提升，推动整体盈利能力持续改善；
- 技术协同效应：铖昌科技T/R芯片业务在卫星通信、军工领域形成技术壁垒，与母公司业务协同互补；
- 全球化布局完善：多区域产能与供应链体系，有效抵御贸易风险，支撑海外业务持续扩张。
6.2 潜在风险提示
- 需求波动风险：家电控制器占营收比重较高，若海外经济放缓导致客户订单收缩，可能影响整体营收；
- 技术迭代风险：汽车电子HOD、域控技术竞争加剧，若研发进度不及预期或产品竞争力下降，可能影响业务扩张；
- 估值波动风险：年内股价涨幅达170.79%，当前PE-TTM 73.71倍，处于历史97.77%分位高位，估值压力较大；
- 投资业务风险：持有摩尔线程股权，其IPO进展与商业化效果存在不确定性，可能影响投资收益。
7. 发展展望
短期来看，2025年第四季度为家电、汽车电子传统交付旺季，叠加铖昌科技卫星通信相关订单批量交付，有望推动业绩持续高增；中长期而言，汽车电子域控、热管理产品放量，智能化硬件与AI融合深化，铖昌科技在低轨卫星领域的突破，将共同打开成长天花板。券商普遍看好公司发展，预测2025-2027年归母净利润分别为7.1亿元、9.4亿元、12.0亿元，对应市盈率63倍、48倍、37倍，成长逻辑持续兑现。
数据来源：和而泰2024年年报、2025年三季报及公告、证券时报、网易新闻、稀土掘金、GrandViewResearch；本文基于公开信息分析，不构成任何投资参考。
来源：无心是道