摘要：2025年10月30日，A股三大指数缩量震荡，却有一个板块在尾盘悄然放量——生物制造。就在前一天，新华社授权发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议（讨论稿）》，首次把"生物制造"与量子科技、6G、脑机接口并列为"七大未来产业赛道"，并给
【导语】
2025年10月30日，A股三大指数缩量震荡，却有一个板块在尾盘悄然放量——生物制造。就在前一天，新华社授权发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议（讨论稿）》，首次把"生物制造"与量子科技、6G、脑机接口并列为"七大未来产业赛道"，并给出定性表述："再造一个中国高技术产业"。敏感资金立刻嗅到了2019年"半导体"、2020年"新能源"的味道。本文用刚收盘的最新数据、最细颗粒度的政策拆解、最一线产业调研，带你看清这个被官方定调为"万亿级新增长极"的赛道，到底处在怎样的爆发前夜。
日期 事件 关键表述 市场反应
2025-03-05 政府工作报告（草案） 首次出现"生物制造" 当日蔚蓝生物、溢多利等涨停，但资金以短炒为主
2025-06-18 工信部等三部委联合发榜 "高性能生物反应器揭榜挂帅" 发酵罐、分离纯化设备公司被调研次数骤增
2025-10-29 十五五规划建议稿发布 "再造一个高技术产业" 10月30日板块成交环比+47%，尾盘30分钟抢筹迹象明显
对比"十四五"只把生物制造放在"战略性新兴产业"子目录，"十五五"直接升级为未来产业，定位仅次于半导体、新能源，这意味着接下来五年将有：
1. 专项建设基金（类似国家大基金）
2. 政府首购/订购制度（创新药、生物基材料）
3. 零碳园区指标单列（生物制造过程碳排为负值可交易）
一句话，政策天花板被彻底打掉。
官方定义：生物制造是以工业生物技术为核心，利用"细胞工厂"在常温常压下合成高附加值产品。通俗讲，让微生物"吃"粗糖、秸秆、CO₂，"吐"出我们想要的药品、材料、燃料。
1. 上游：使能技术（读、写、改）
- "读"——DNA测序：华大智造10月30日市值412亿元，国产测序仪市占率42%
- "写"——DNA合成：金斯瑞生物科技（HK1548）南京基地2025年产能已占全球18%
- "改"——基因编辑：博雅辑因（未上市）CRISPR-Cas12系统脱靶率降至0.01%，2027年体内基因编辑成本有望降到50万元/针
2. 中游：生物反应器+分离纯化
- 东富龙10月30日收盘18.92元，月成交额放大2.3倍，主打500L-2000L一次性反应袋，已进辉瑞、诺和诺德供应链
- 楚天科技提供"反应器+配液+层析"整线，2025H1新签生物制造订单同比+86%
3. 下游：产品矩阵
领域 代表产品 2025年10月最新落地项目 渗透率天花板
生物药 ADC、双抗、基因疗法 上海张江"合成生物医药谷"11月开园 国内ADC外包渗透率仅8%
生物基材料 PHA、PDO、丁二酸 凯赛生物新疆年产10万吨PHA10月试车 塑料替代率
生物燃料 可持续航空燃料（SAF） 君恒生物（未上市）河南年产10万吨SAF获适航证 国内SAF掺混比例0%，欧盟2025年强制2%
食品 人造肉、精密发酵蛋白 周子未来（未上市）南京5000L罐替代蛋清蛋白成本降至2.8万元/吨 国内替代率0.2%
一句话，所有细分渗透率都处在"小于10%"的陡峭爬坡前夜。
1. 北向资金：10月30日净买入生物制造板块12.4亿元，连续5日加仓，超越白酒、光伏
- 恒瑞医药+2.8亿元
- 凯赛生物+1.9亿元
- 华大智造+1.3亿元
2. 两融余额：板块融资余额单周+18.5亿元，增速仅次于半导体
- 东富龙融资买入占比28%，融券几乎为零，做多情绪浓厚
- 蔚蓝生物融资余额突破8亿元，创历史新高，杠杆资金加速入场
3. 产业资本：9-10月出现罕见"回购+增持"潮
- 凯赛生物控股股东拟3-6亿元增持，价格上限180元（10月30日收盘125元）
- 华恒生物推1-2亿元回购，用于员工持股计划，解锁条件2026-2028年营收CAGR不低于30%
4. 一级市场：2025Q3生物制造VC/PE融资额218亿元，同比+73%，超越创新药
- 单笔最大：恩和生物B轮4.5亿美元（IDG、GIC联合领投）
- 北京、深圳、常州三地政府基金合计出资35亿元，政府LP占比首次突破30%
（以下数据截至2025年10月30日15:00收盘，市值单位：亿元，PE为TTM）
1. 凯赛生物 688065 —— 全球PHA产能霸主
- 收盘125.30元，市值731，年内+58%
- 2025Q3营收同比+42%，净利+55%，毛利率46%
- 新疆一期10万吨PHA投料试车，二期50万吨已启动环评
- 风险：大规模扩产后的产品降价
2. 华恒生物 688639 —— 丙氨酸全球隐形冠军
- 收盘36.56元，市值160，年内+12%
- 合成生物学平台已上线200+酶库，AI辅助设计突变体
- 与欧莱雅签3年1.2万吨生物基化妆品原料长单
- 风险：产品价格周期波动大
3. 蔚蓝生物 603739 —— 酶制剂龙头，政策标签股
- 收盘14.83元，市值38，年内+21%
- 2025Q3净利同比+8%，但扣非+35%，主业盈利改善
- 承担"国家生物制造产业创新中心"分平台，政府补贴已到账5000万元
- 风险：市值小、基金持仓低，流动性波动大
4. 溢多利 300381 —— 甾体激素+生物酶双轮
- 收盘7.30元，市值34，年内-1.3%
- 与澳门大学合作开发"微生物法合成甾体"进入中试
- 生物制造收入占比已提升至52%，毛利率高于传统业务10个百分点
- 风险：甾体价格下行拖累表观增速
5. 华神科技 000790 —— 西部唯一FDA认证发酵罐企业
- 收盘4.02元，市值25，年内+2.3%
- 四川基地2000L-5000L柔性生产线通过FDA现场核查
- 与成都高新区共建"西部生物制造中试基地"，政府代建厂房
- 风险：订单能见度低，业绩弹性大
6. 东富龙 300171 —— 上游"卖水人"，硬件+耗材双赛道
- 收盘18.92元，市值235，年内+34%
- 一次性反应袋毛利率55%，2025H1出货+120%
- 与默克签订全球OEM，海外收入占比首次突破40%
- 风险：设备业务订单滞后，季度间波动大
7. 楚天科技 300358 —— 分离纯化设备国产替代
- 收盘15.66元，市值186，年内+27%
- 2025Q3新签订单同比+86%，层析柱市占率国内第一
- 推出"连续流+层析"整体方案，单抗生产成本可降30%
- 风险：原材料涨价侵蚀毛利
8. 华大智造 688114 —— 基因测序"国之重器"
- 收盘98.50元，市值412，年内+7%
- DNBSEQ-T20测序成本降至0.5美元/Gb，全球最低
- 与巴西、印尼签订国家级基因组计划，设备出口+95%
- 风险：美国制裁清单潜在影响
9. "暗牌" 浙江震元 000705 —— 地方国资+合成生物基金控股
- 收盘8.50元，市值28，年内+6.9%
- 绍兴市政府与中科院天津工生所共建"长三角合成生物产业中心"，浙江震元为唯一上市平台
- 2025年9月定增引入绍兴产业基金，募资6亿元全部用于合成生物原料药
- 风险：项目仍在土建期，业绩释放滞后
公司 2025E PE 2025E PEG 海外对标 对标PE 折价/溢价
凯赛生物 35x 0.6 Danimer Scientific 55x -36%
华恒生物 26x 0.8 Evonik 21x +24%
东富龙 22x 0.5 Sartorius 33x -33%
华大智造 40x 1.0 Illumina 45x -11%
结论：除华恒生物略溢价，其余均显著低于海外龙头，具备"中国溢价"修复空间。
1. 技术路线突变——酶法 vs. 发酵法 vs. 化学催化法，一旦颠覆，重资产将减值
2. 产能过剩——PHA、PDO规划产能已超需求3倍，2027年或出现价格战
3. 碳税政策低于预期——若欧盟SAF强制掺混比例下调，全球生物燃料需求将下修15%
4. 地缘政治——美国《生物技术与生物制造目标》明确"对中国去依赖"，设备出口或被卡脖子
5. 资本市场节奏——过去五年TMT、新能源都经历"政策蜜月—产能过剩—估值杀"三阶段，生物制造也不会例外
时间 事件 影响标的
2025-11-05 国家生物制造产业创新中心（深圳）挂牌 蔚蓝生物、凯赛生物
2025-12-10 欧盟SAF强制掺混比例听证会 君恒生物（未上市）、海新能科
2026-03-05 2026年政府工作报告，首提专项建设基金规模 全板块
2026-06-30 凯赛新疆二期50万吨PHA环评批复 凯赛生物
2026-09-30 北京"合成生物医药谷"首批企业入驻 华恒生物、华大智造
历史不会简单重复，但总是押韵。
2019年半导体设备龙头北方华创市值不足400亿，市场质疑"国产能不能行"；2022年最高涨到2800亿。
2020年宁德时代市值4000亿，市场担心"产能过剩"；2021年最高涨到1.6万亿。
2025年的生物制造，像极了2019年的半导体+2020年的新能源：政策刚起、渗透率低、估值不贵、业绩即将放量。
不同的是，生物制造还多了一层"零碳"属性——每生产一吨PHA，净减排2.3吨CO₂，在欧盟碳价100欧元/吨的背景下，等于白送2300元补贴。
这意味着，一旦碳关税落地，中国生物制造企业将享受"成本+绿色"双重红利，全球竞争力或远超预期。
所以，与其纠结"会不会泡沫"，不如思考"泡沫来了我在不在场"。
毕竟，所有伟大的投资，都诞生于争议，结束于一致。
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来源：建股资讯
