摘要：君实生物（688180.SH/01877.HK）最新披露的2025年第三季度报告显示，公司前三季度实现营业收入18.06亿元，同比增长42.06%。更值得关注的是，公司归母净利润亏损同比大幅收窄35.72%至5.96亿元，展现出强劲的增长势头。

营收持续增长，亏损大幅收窄，这家曾经国产PD-1领跑者正通过研发“再聚焦”和国际化战略上演业绩翻身仗。

君实生物（688180.SH/01877.HK）最新披露的2025年第三季度报告显示，公司前三季度实现营业收入18.06亿元，同比增长42.06%。更值得关注的是，公司归母净利润亏损同比大幅收窄35.72%至5.96亿元，展现出强劲的增长势头。

单季度来看，公司第三季度实现营业收入6.37亿元，同比增长31.40%。在营收持续增长的同时，公司经营性现金流同比改善，货币资金及交易性金融资产余额合计达32.70亿元，资金储备充裕。

这份亮眼的成绩单背后，是君实生物核心产品特瑞普利单抗的稳健放量，以及公司研发战略“再聚焦”和国际化战略的持续推进。从PD-1时代的领跑者，到手握PD-1/VEGF双抗（JS207）和EGFR/HER3 ADC（JS212）等前沿资产，君实生物正在实现关键的价值跃迁。

01 财务表现：营收持续高增长，亏损大幅收窄

仔细分析君实生物的三季报，公司在营收保持高速增长的同时，盈利能力显著提升。前三季度营收达18.06亿元，同比增长42.06%，主要系商业化药品销售收入增长。

公司的核心产品特瑞普利单抗（拓益）国内市场销售收入达14.95亿元，同比增长约40%。自2024年以来，特瑞普利单抗已连续6个季度实现环比增长，这主要得益于商业化团队的销售效率提高，以及产品更多适应症纳入医保后的持续放量。

盈利能力方面，公司归母净利润亏损收窄至5.96亿元，同比减亏35.72%。这一改善主要得益于公司提质、降本、增效等战略取得显著成果。

研发投入方面，公司前三季度研发投入合计9.82亿元，同比增长12.34%。这表明公司在控制亏损的同时，并未减少对创新研发的投入，为长期发展奠定基础。

02 核心产品：特瑞普利单抗稳健放量，国际化布局成果显著

特瑞普利单抗作为君实生物的核心产品，其表现直接关系到公司的业绩增长。该产品已有12项适应症在中国获批，其中10项已纳入国家医保目录，覆盖了多个主流癌种。

2025年ESMO（欧洲肿瘤内科学会）年会上，特瑞普利单抗与ADC药物维迪西妥单抗的联合疗法一线治疗HER2表达尿路上皮癌的III期研究成果，成功跻身ESMO最高荣誉环节——主席论坛最新突破摘要（LBA）口头报告。这标志着其临床价值获得了全球肿瘤学界的最高规格认可。

国际化方面，特瑞普利单抗已在全球超过40个国家和地区获批上市，覆盖美国、欧盟等主要市场，并进一步向中东、非洲等新兴区域延伸。公司与Coherus、Dr. Reddy’s、Hikma、康联达、利奥制药等合作，铺设了覆盖全球六大洲超过80个国家的全球商业化网络。

近期，其在国际化布局上又连下三城，继2025年6月在阿联酋、科威特获批后，又于10月成功进入巴基斯坦、加拿大市场。

03 研发聚焦：双抗与ADC管线引领“创新2.0”时代

在特瑞普利单抗之外，君实生物已前瞻性地布局了下一代疗法。公司总经理兼CEO邹建军指出：“在资源有限的情况下，我们需要的是做减法，做聚焦。”

JS207（PD-1/VEGF双抗）是公司最受关注的下一代候选药物之一。它以经过全球市场验证的特瑞普利单抗为骨架，连接了两个经过改造的VEGF纳米抗体。这种独特的结构设计，在确保对两个靶点高亲和力的基础上，有望在安全性和有效性上取得更优的平衡。

目前，JS207已在全球范围内启动多项覆盖非小细胞肺癌、肝癌等主流瘤种的II期临床研究，截至2025年8月22日，II期临床研究共入组172名受试者。其用于可切除非小细胞肺癌新辅助治疗的II/III期临床研究，也获得了美国FDA的批准。

JS212（EGFR/HER3 ADC）则是公司管线中的另一潜力股，瞄准的是肿瘤治疗中的一大难题：EGFR靶向治疗后的获得性耐药。2025年2月，JS212的临床试验申请已获得国家药品监督管理局（NMPA）批准。

04 未来催化：多项潜力管线推进，盈利拐点可期

君实生物在研管线中还有多项具有潜力的产品，为公司未来发展提供持续动力。

Tifcemalimab（BTLA单抗）是君实冲击“全球首创”的代表。作为全球首个进入临床开发阶段的抗BTLA单抗，它靶向的是一个全新的免疫检查点，旨在解决PD-1抑制剂耐药后的免疫逃逸问题。目前，Tifcemalimab正在全球范围内开展两项关键性的III期临床研究，分别针对局限期小细胞肺癌和经典型霍奇金淋巴瘤。

JS015（DKK1单抗）也展现了成为“同类最优”的惊人潜力。在2025年美国癌症研究协会（AACR）年会上公布的早期数据显示，JS015联合化疗在一线结直肠癌患者的小队列（n=9）中，客观缓解率（ORR）达到了100%。尽管样本量尚小，但如此强烈的有效性信号，足以使其成为管线中备受瞩目的“黑马”。

2025年9月，君实生物在研重组人源化抗IL-17A单抗JS005在治疗中重度斑块状银屑病的注册性III期研究中取得积极结果，并计划向监管部门递交该产品的上市许可申请。这意味着，君实生物有望迎来继君迈康（阿达木单抗）后，自免领域第二款上市产品。

05 机构视角：业绩拐点确认，成长空间打开

金融机构对君实生物的前景普遍持乐观态度。中邮证券预测公司2025-2027年分别实现营业收入26.1亿元、34.5亿元、43.9亿元，归母净利润分别为-7.3亿元、-1.5亿元、1.5亿元。

方正证券的预测更为乐观，预计公司2025-2027年营收分别为26亿元、35亿元、45亿元，归母净利润分别为-6.85亿元、0.37亿元、3.15亿元。他们认为公司已到达价值重估拐点。

公司于2025年9月推出的股权激励计划，也彰显了管理层对未来发展的信心。该计划考核年度为2025-2027年三个会计年度，若要实现100%行权比例，则须达成2025年营收不低于24亿元或2025年净利润减亏比例不低于29%；2025-2026年累计营收不低于54亿元或2026年的净利润减亏比例不低于76%（以2024年为基数）。

太平洋证券在研报中表示，他们分别使用DCF法和NPV法进行估值并取二者平均数，测算出君实生物目标市值为525亿元人民币，对应股价为51.12元，维持“买入”评级。

06 风险提示：创新药企的挑战与机遇

尽管前景广阔，但君实生物的发展之路仍面临多重挑战。公司目前仍处于亏损状态，创新药研发进度可能不及预期。

市场竞争加剧也是潜在风险。国内PD-1市场已是“红海”，其他在研靶点也面临激烈竞争。公司需要持续保持创新能力，才能在竞争中脱颖而出。

政策变化可能带来不确定性。医药行业监管政策、医保政策等的调整，可能对公司的业务产生影响。

此外，公司的国际化拓展可能面临海外监管要求、市场需求变化等挑战。尽管特瑞普利单抗已在多个国家和地区获批上市，但其商业化成果仍需时间验证。

从短期来看，君实生物的特瑞普利单抗业务将继续提供稳定现金流，国内市场的持续放量与国际化布局的深化将成为近期主要增长点。从中长期视角，公司在双抗和ADC等前沿领域的布局具有先发优势，有望在行业爆发时抢占先机。

随着公司研发管线的持续推进和落地，君实生物有望在2027年前后实现盈利拐点，从一家生物科技公司转型为可持续发展的综合型药企。在创新药行业复苏的背景下，这家国内创新药领军企业正凭借其“聚焦”战略和全球化布局，迎来新的发展阶段。

来源：爱生活的奶茶a一点号