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摘要：有多少资讯是真正有用的？FinGraph是中文财经世界唯一一家每日图形化早晚专栏，为专注于全球市场的专业人士提供简短、准确、全面的每日概览。每天只需几分钟即可领先市场。文章内容不构成投资建议。

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长期说明：本篇内容为早报，如需查看晚报、周末特辑及相关研究报告，请至知识星球内阅读。

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本周1023篇报告已在知识星球发布（10月27日）

万亿流动性枯竭倒计时（50图）｜周末特辑（10月25日）

中国又一地缘政治关键筹码浮出水面（36图）｜会员晚报（10月24日）

市场杠杆指标接近历史顶部区域（30图）｜会员晚报（10月28日）

美国突然对华释放重磅信号（30图）｜会员晚报（10月29日）

商业银行开始大量吸纳地方财政赤字（30图）｜会员晚报（10月27日）

Headline

中国国企营收增速创阶段新高

中国公司国际化程度低于其他主要市场

高盛：三大因素将推动中企利润翻倍

银行承接巨额政府债务致利润承压

中国对外直接投资稳步增长

中国汽车在欧洲市场份额创新高

美联储降息但鲍威尔给出鹰派表态

谷歌业绩大超预期，AI成效显著

微软业绩超预期，云业务实现猛增

Meta营收增长，但一次性支出致净利暴跌

英伟达加速风投AI初创巩固生态

美股巨型股单日千亿波动成常态

西班牙经济增速远超欧元区

英国投资储蓄率G7最低，制约增长

日本行业分散成私募并购目标

印度企业加速在欧洲并购

黄金成俄罗斯最受欢迎储蓄方式

多重利好推动铜价创历史新高

高盛看跌明年铁矿石价格

中国

1.财政部数据显示，2025年1至9月全国国有企业累计实现营业总收入达61.33万亿元，同比微增0.9%，继续保持同期缓慢上升趋势。由此计算，9月当月国有企业营业总收入达7.37万亿元，同比增长6.3%，增速达到2022年底以来最高。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.财政部数据显示，2025年1至9月全国国有企业累计实现利润总额达3.17万亿元，同比下降1.6%，继续维持长期以来的下降趋势。但是，9月当月国有企业利润总额达3733亿元，同比增长7.5%，增速创下2024年底以来的阶段高点。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

3.中国上市公司整体的海外收入占比已从2021年的13.6%稳步提升至当前的16%，年均增速达到0.8个百分点。尽管增长迅速，中国企业16%的海外收入份额仍显著低于主要发达国家（如德国71%、法国68%）和新兴市场经济体（如韩国51%、印度20%）。这一巨大差距表明，与全球同业相比，中国企业的国际化程度仍有广阔的提升空间。

来源：高盛（《中国战略：走向世界》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

4.尽管宏观环境（GDP增长放缓和通缩压力）将中国上市企业的基础每股收益（EPS）趋势增速限制在6%，但高盛表示，三大结构性因素预计能在中期将其推升至12%左右的水平。其中，受资本开支加速驱动的AI应用，预计通过降本增效提供3%的额外增长；旨在促使竞争激烈行业利润率正常化的“反内卷”供给侧措施，有望带来1.5%的增益；而企业凭借成本与效率优势加速“出海”，预计即使在贸易壁垒下也能通过扩大海外收入份额（当前已达16%）再贡献1.5%的增长。

来源：高盛（《中国的“慢牛”市场》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

5.商业银行通过大规模吸纳持续扩张的政府债务，正承担起为财政政策提供资金的核心角色。截至2025年7月，银行体系持有了高达75%的地方政府债券和68%的国债，成为财政扩张最主要的承接方。然而，这种深度参与对其盈利前景构成了双重压力：一方面，随着政策对进一步降息的态度趋于谨慎，银行依靠债券价格上涨来获取投资收益作为利润缓冲的空间正在收窄；另一方面，银行被要求持续配置票息率较低的新发债券，这将直接对其未来的利息收入及整体盈利能力造成持续压制。

来源：法国外贸银行（《中国的银行数据告诉我们关于经济和行业后果的什么？》，详细内容请见《财经图集》知识星球）

6.根据商务部数据，1至9月，中国非金融对外直接投资累计达1107亿美元，同比增长4.0%。由此计算，9月当月投资额达到138亿美元，同比增长11.88%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

7.在对混合动力车型需求激增的推动下，中国汽车品牌9月份在欧洲乘用车市场的总份额创下7.4%的历史新高。其中，混合动力车型的份额环比跃升超过7个百分点，达到20%；纯电动车的份额也增至11%中国厂商在欧洲市场推出了具有价格竞争力的插电式混合动力车型，有效迎合了当地消费者在全面依赖充电设施前的过渡性需求。

来源：Bloomberg

8.中国汽车制造商在西欧新车市场的份额持续攀升，于9月达到8%，首次超过了韩国的汽车品牌。这标志着市场格局的关键性转变，其背后是中国品牌凭借在电动化和混动技术上的成本优势，以及在英国等关键市场的强劲销售表现，实现了份额的快速增长。

来源：Bloomberg

美国

1.美联储联邦公开市场委员会以10比2的投票结果降息25个基点至3.75%-4%区间，同时宣布将于12月1日起停止缩减资产负债表。然而，鲍威尔在随后的发布会上明确表示，12月再度降息“远非板上钉钉”。鲍威尔透露，委员会内部已有“越来越大的声音”主张暂停降息以观察经济数据，并强调政府关门导致的数据缺失加剧了决策不确定性。这种鹰派倾向的沟通压低了市场不切实际的宽松预期，直接导致利率期货所反映的12月降息概率从90%大幅降至约65%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

2.市场对美联储利率决议和鲍威尔讲话的反应。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

3.谷歌母公司Alphabet第三季度营收创下1023亿美元的新高，同比增长16%，超出分析师预期的998.5亿美元；净利润跃升32%至350亿美元；每股收益2.87美元，高于华尔街预估的2.26美元。这一业绩表现为公司在AI领域的巨额投入提供了财务支持，其今年的资本支出预期已上调至910亿至930亿美元，远超去年的525亿美元。强劲的AI需求直接推动谷歌云部门季度收入同比增长34%至152亿美元，同时，其AI应用Gemini的月度用户数已突破6.5亿，显示出公司在核心业务上利用AI实现商业成果的策略已初见成效。盘后交易中，Alphabet股价一度上涨7.5%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

4.微软公布截至今年9月底的财季业绩，当季营收同比增18%至776.7亿美元，高于市场预期的753.3亿美元；净利润增12%至277亿美元，经调整每股盈利4.13美元，高于市场预期的3.67美元。其中，Azure云端业务营收增长40%，高于市场预期。微软宣布计划在未来两年内将其全球数据中心规模扩大一倍，旨在应对其Azure云业务因AI模型托管需求驱动而出现的强劲增长。目前，微软Azure已集成超过1900个AI模型，并通过与OpenAI的独家合作及引入Mistral、xAI等第三方模型，持续巩固其在全球云市场24%的份额。该股盘后股价下跌3%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

5.Meta发布上一季度财报，当季营收同比增长26%至512.4亿美元，超出市场预期；但一笔高达159.3亿美元的一次性非现金税收支出导致净利润同比骤降83%至27.1亿美元；每股收益仅1.05美元，市场预期6.74美元。公司明确预警，为满足超出预期的AI计算需求，2026年的资本支出及总费用增速将远超2025年，全年资本支出指引已上调至700-720亿美元。这一激进的AI投资计划，叠加欧盟的监管冲击与Reality Labs业务的收入下滑预期，共同引发了投资者对未来利润率持续承压的深度忧虑，导致其股价在财报发布后大幅下挫超8%。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

6.在人工智能热潮的推动下，英伟达市值突破5万亿美元，其体量不仅超过了标普500指数中的工业（4.7万亿美元）与消费必需品（2.8万亿美元）板块的总市值，甚至超越了包括博通、台积电、AMD和英特尔在内的多家主要半导体同行的市值之和。这一增长的核心动力源于市场对其GPU产品的巨大需求，公司预计仅未来五个季度的总销售额就将达到五千亿美元。尽管其约33倍的远期市盈率高于市场平均水平，但强劲的业绩指引为高估值提供了支撑。

来源：华尔街日报

7.英伟达正加速其在人工智能初创领域的风险投资布局，今年截至10月中旬的交易数量已达59笔，不仅超越2024年全年的55笔，也远高于2022年的12笔。这项策略旨在通过扶持整个AI生态来巩固其技术护城河，确保新兴应用建立在英伟达平台之上。此外，部分投资也形成了资金回流的循环，即初创公司利用所获融资购买英伟达芯片，从而提前锁定未来客户。

来源：Bloomberg

8.标普500指数已连续125个交易日运行于50日移动均线上方，这是自2011年以来最长的持续周期，期间指数上涨38%，市值增加了17万亿美元。这一罕见的长期上涨引发了市场分歧，部分观点认为估值已显过高，尤其是指数已高于其200日移动均线达13%，这种宽度在历史上通常是回调的信号。然而，另一方则持乐观看法，认为积极的季节性因素以及尚显克制的市场情绪，为股市继续上行留有空间。

来源：Bloomberg

9.单一股票单日千亿美元市值的剧烈波动正加速成为常态，今年至今此类事件的发生次数已高达119次，不仅创下历史新高，也远超2024年全年的84次和2022年的33次。这种现象一方面固然反映了英伟达、微软等巨型科技公司本身的庞大体量，但更深层次的原因在于衍生品市场的催化，特别是短期个股期权交易量的激增以及量化交易策略的普及，这些因素共同放大了股价的日内波动幅度。

来源：金融时报

10.波音公司公布第三季度营收同比增长30%至232.7亿美元，超出市场预期的219.7亿美元，并驱动自由现金流转为2.38亿美元正值，为2023年底以来首次。但因777X宽体机项目延误而新增49亿美元拨备，导致净亏损达47.8亿美元，经调整后每股亏损7.47美元，表现逊于预期的亏损4.59美元。营收增长主要由商用飞机部门49%的增幅驱动，其收入达110.9亿美元，而国防和全球服务部门营收分别为69亿和近54亿美元。公司前九个月交付了440架飞机，并预计全年交付量将创2018年以来新高。

来源：边际Lab x FinGraph财经图集

11.美国30年期抵押贷款合同利率在10月24日当周下降7个基点至6.3%，创下一年来的新低，这一变化刺激了购房申请指数在连续五周下降后首次回升，同时再融资活动也跃升至九月中旬以来的最高水平。

来源：Bloomberg

欧洲

西班牙第三季度GDP录得0.6%的环比增长，远超欧元区0.1%的预期增速，巩固了其作为区域内主要增长引擎的地位。此次增长主要由家庭和政府支出的扩张所驱动，其贡献足以抵消贸易下滑带来的负面影响。这一表现延续了自2021年以来该国经济持续跑赢欧元区同行的势头，上月已有多家评级机构上调了其主权信用评级，同时其失业率也已降至17年低点。

来源：Bloomberg

英国

英国经济增长乏力的一个关键结构性制约因素是其长期处于G7国家中最低水平的投资率和储蓄率。在2007-2025年间，英国的平均总投资率仅为GDP的17%，而国民总储蓄率更低至14%，形成了约占GDP 3%的储蓄-投资缺口。这与德国、日本等国接近30%的储蓄率和显著的资本净输出形成鲜明对比，凸显了英国在资本形成能力上的严重不足，并导致其经济增长高度依赖外国储蓄。

来源：金融时报

亚太

1.日本贸易省公布了一份价值5500亿美元的对美投资基金潜在项目清单，该清单是日美贸易协议的关键组成部分，旨在通过投资换取美方降低关税。清单重点覆盖能源、人工智能、关键矿产、半导体及造船等领域，其中能源项目的规模尤为突出。例如，由西屋公司主导、三菱重工等日企参与的AP1000核反应堆及小型模块化反应堆项目，以及一个可能涉及通用日立核能公司GE Vernova的类似项目，其潜在价值均可高达1000亿美元。根据协议，该基金的投资项目最终决定权由美方掌握，如果日本未能资助美方选定的项目，美国总统保留恢复更高关税的权力。受此消息提振，被列入名单的软银、松下及日立等公司股价随即上涨。然而，协议条款明确美方对项目拥有最终决定权，若日方未能资助其选定项目，美国总统保留恢复更高关税的权力，同时当前清单仅反映了企业投资意向，具体决策和时间表仍存在不确定性。

来源：Bloomberg

2.日本多个关键行业的市场集中度极低，尤其在多元化消费服务、建筑工程和机械等领域，存在大量规模较小、市场份额有限的上市公司。这种高度分散的行业结构使得这些公司成为私募股权基金推动行业横向整合的理想目标，日本政商界也日益欢迎这种外部力量介入，以期打破企业部门长期以来的僵化局面。

来源：金融时报

新兴/前沿市场

1.受国内经济强劲增长、企业资产负债表改善以及股市高估值带来的套利空间驱动，印度企业正加速在欧洲寻找并购标的，以获取先进技术和全球市场份额。数据显示，2025年至今，印度对欧并购交易总额已达57亿美元，创下自2020年以来的年度新高。尽管这一数字仍低于2006年154亿美元的历史峰值，但塔塔汽车收购依维柯、金达尔集团竞购蒂森克虏伯钢铁部门等大型交易的出现，表明印度企业在全球扩张战略上日益自信，且更倾向于选择估值相对合理、技术底蕴深厚的欧洲资产。

来源：Bloomberg

2.在传统储蓄渠道受限及政府取消零售黄金增值税的双重刺激下，过去四年间，黄金已成为俄罗斯最受欢迎的储蓄方式之一，该国消费者购买的黄金总量几乎达到西班牙或奥地利的国家储备水平。数据显示，俄罗斯金条、金币及黄金珠宝的零售购买量从2021年的约45吨飙升至2024年约70吨的峰值。尽管创下历史纪录的金价导致2025年的购买速度有所放缓，但预计仍将达到62.2吨。

来源：Bloomberg

3.自2022年西方市场对俄罗斯金条实施禁令以来，该国黄金出口量持续大幅萎缩，而同期的黄金开采量则稳步增长。具体数据显示，俄罗斯黄金年产量从2022年的322.8吨增至2025年预计的363.3吨，但出口量则从261.1吨骤降至139.0吨。产量与出口之间日益扩大的剪刀差，反映出俄罗斯黄金产业正从出口导向转向内部消化。

来源：Bloomberg

大宗商品和能源

1.受中美贸易关系缓和预期驱动，伦敦金属交易所三个月期铜期货价格被推升至每吨11,146美元的历史新高，年内涨幅已逾25%。同时，能源转型和AI数据中心建设构成了强劲的长期需求基本面，而印尼Grasberg等大型矿山因故生产受阻，则从供给侧进一步加剧了全球市场的紧张格局。

来源：Bloomberg

2.高盛集团将2026年铁矿石均价预测上调5美元至每吨93美元，但该行仍维持对明年的看跌立场，预计到2026年第四季度价格将跌至每吨88美元。此悲观展望的核心逻辑在于，中国钢铁行业已重返供应过剩状态，随着其净出口触顶回落及国内需求持续疲软，明年钢铁产量将面临下行压力。此外，从供应端来看，本季度至今全球铁矿石发运量已同比增长15%，这一增量预计将加剧港口库存的季节性累积，并使库存水平在2026年全年保持上升趋势。