摘要：最近A股里“军工+核聚变”的组合突然火了，有说法称相关8家公司拿了12.8亿订单，估值35倍，被视作“2025下半年黑马”。不少散户朋友看得心痒痒：这到底是真机会还是蹭概念？35倍估值算不算贵？12.8亿订单够不够撑起行情？今天就把这事儿拆明白，从逻辑到风险都

最近A股里“军工+核聚变”的组合突然火了，有说法称相关8家公司拿了12.8亿订单，估值35倍，被视作“2025下半年黑马”。不少散户朋友看得心痒痒：这到底是真机会还是蹭概念？35倍估值算不算贵？12.8亿订单够不够撑起行情？今天就把这事儿拆明白，从逻辑到风险都讲透，帮大家弄清楚到底能不能碰。

先得理清核心：“军工+核聚变”不是瞎凑的概念，这俩领域能绑在一起，根本原因是核聚变的商业化推进，正给军工企业打开新的增长空间。很多人只知道军工企业造飞机、造导弹，却不知道核聚变的关键设备研发，恰恰需要军工级的技术功底——比如耐受上亿度高温的材料、高精度焊接工艺、极端环境下的控制技术，这些都是军工企业深耕多年的老本行。2025年国家发改委把核聚变列入“军民融合重点工程”，还配套了超500亿元专项经费，等于给这俩领域的结合定了调，这才是板块受关注的根本逻辑。

要判断这板块值不值得关注，得先看三个硬指标：政策支撑够不够强、订单成色实不实、估值水平合不合理。这三点直接决定了是“真黑马”还是“假炒作”。

先看政策和行业趋势，这是最稳的“靠山”。核聚变不是新鲜概念，但2025年确实是关键转折点。国内层面，中国聚变工程实验堆（CFETR）已经开工，EAST装置还创下1亿℃运行400秒的全球纪录，氚自持技术专利数全球占比达35%，技术上确实有了突破性进展 。更关键的是军用端有了明确方向，军工集团牵头的“聚变-舰艇能源”项目，目标是2030年实现装备化，这意味着相关技术很快要从实验室走向实际应用，潜在市场规模能到2000亿/年。

政策支持也很实在，不只是喊口号。军方把相关企业的预付款比例从30%提至50%，这对企业来说是真金白银的资金支持，能大大降低经营风险；地方层面，合肥、上海、成都等聚变产业集中地还给出了专项补贴，企业搞聚变相关研发能拿15%-20%的经费返还。这种“国家给钱、军方给订单、地方给补贴”的格局，是板块能持续走热的核心支撑。

再看大家最关心的12.8亿订单，这订单到底“成色”如何？得从两个角度看：一是订单类型，二是企业壁垒。这些订单大多来自实验堆建设，比如ITER国际项目、国内BEST装置的核心部件采购，单台实验堆造价就超百亿元，目前全球有9台在建、16台在规划，国内2030年前在建装置总投资超600亿元，12.8亿其实只是开始。

而且拿订单的企业都有真本事，不是随便谁都能做。比如安泰科技交付的全球最大单体钨铜偏滤器，直径4.2米，能直接耐受20兆瓦/平方米的热负荷，比普通航空发动机强20倍，在ITER项目里占了80%以上的份额 ；国光电气和核西物院签的2.4亿元微波加热系统合同，是“中国环流三号”的核心设备，Q4就要开始确认收入，实打实能转化成利润 。这些订单不是“概念性合作”，而是有明确交付周期、能贡献营收的硬订单，这和纯炒概念的公司完全不一样。

不过有个细节得注意：这些公司的聚变业务占比还不算高。西部超导算高的，2025年聚变收入预计6亿元，占比也才18%；永鼎股份、东方钽业这些公司，聚变业务占比大多在10%-15%之间，最高的国光电气也才25% 。这意味着短期里，聚变订单能增厚利润，但还没法完全主导公司业绩，股价想持续大涨，得靠后续订单的持续落地。

接下来聊估值，35倍到底贵不贵？得看跟谁比、怎么算。如果跟传统军工股比，不算贵——普通军工电子股估值大多在40-60倍，主机厂也在30-40倍，35倍处于中等水平。但如果跟纯制造业比，确实不便宜，普通机械股估值也就15-25倍。

这里的关键是“估值锚”怎么定：如果市场把这些公司当成“军工股”，35倍算合理；但如果当成“聚变成长股”，就得看成长预期能不能跟上。机构有个测算，要是聚变业务每年能保持50%以上的增速，35倍估值对应的PEG（市盈率相对盈利增长比率）不到0.7，反而算低估。但要是增速跟不上，比如只有20%-30%，那35倍就偏贵了。现在市场的分歧就在这：有人觉得聚变产业化快，增速能达标；有人觉得技术落地慢，增速有水分。

除了这三点核心，还有两个“隐藏变量”可能影响板块走势，散户必须留意。

第一个是技术路线的不确定性。现在核聚变主流是磁约束路线，但里面又分托卡马克、仿星器等不同技术方向，国内合肥搞托卡马克、上海搞高温超导紧凑型、成都搞环流系列，不同区域的技术路线有差异 。虽然短期看都需要超导材料、偏滤器这些核心部件，但长期要是某条路线成为主流，其他路线的相关企业可能会受影响。比如要是高温超导磁体成为未来趋势，那永鼎股份、联创光电这些公司就更受益；要是传统托卡马克路线更成熟，西部超导、安泰科技的优势就更明显。普通投资者很难精准判断技术路线，这就存在一定的“押错宝”风险。

第二个是资金的认可度。最近板块热度高，但资金其实有点“虚”。近5个交易日，相关个股的主力资金净流入加起来才1.2亿元，而且主要集中在西部超导、中国核建这两三家龙头，其他公司甚至还有资金净流出。机构的态度也比较谨慎，虽然60天内有12家机构调研了相关企业，但没有一家给出明确的“买入”评级，大多是“中性观望”。这说明专业投资者还在等更明确的信号，比如三季度财报里聚变业务的实际营收占比、下一批大额订单的落地情况。散户要是盲目冲进去，可能会面临“消息热、资金冷”的尴尬局面。

讲到这，大家应该能明白：这板块不是不能碰，但绝不是“闭着眼冲”。想参与的话，得避开三个坑，抓住两个核心。

先说说要避开的三个坑：

一是别碰“纯概念”公司。有些公司只是在投资者互动平台提了一句“关注核聚变领域”，既没有相关技术储备，也没有订单落地，这种公司千万别碰，涨得快跌得更快。判断是不是“纯概念”很简单，去查公司公告，看有没有明确的聚变相关合同、专利，或者看机构研报里有没有列聚变业务的营收预测。

二是别贪“小而美”。有些散户觉得小公司弹性大，喜欢找市值50亿以下的标的。但核聚变业务技术壁垒高，小公司很难拿到核心订单，反而容易蹭热度炒作。不如关注西部超导、安泰科技这种有明确订单、技术壁垒高的龙头，虽然弹性可能没那么大，但安全性高很多。

三是别满仓梭哈。不管多看好，这板块毕竟有技术不确定性，而且目前业绩贡献有限，最多拿仓位的10%-15%参与，别把全部身家押进去，避免风险集中。

再说说要抓住的两个核心信号，这两个信号出来了，参与的胜率会高很多：

第一个是“订单放量信号”。要是有公司公告聚变业务订单金额超过当年营收的30%，或者拿到跨年度的大额框架协议（比如5亿以上），说明聚变业务真的起来了，不是昙花一现。比如中国核建要是拿到CFETR后续的安装合同，金额可能超50亿元，那就是很强的利好信号。

第二个是“业绩兑现信号”。三季度或年报里，要是聚变业务营收占比超过25%，且毛利率能维持在35%以上（广大特材现在就能做到），说明业务已经从“概念”变成“利润支柱”，估值有了业绩支撑，股价上涨的确定性会大大提高 。

最后总结一下：“军工+核聚变”不是假机会，政策有支撑、订单有落地、技术有突破，确实有成为黑马的潜力。但35倍估值不算“捡漏”，12.8亿订单也只是起点，想冲进去得满足两个前提：要么等后续大额订单落地，要么等三季度财报证明业绩能跟上。要是这两个前提都没有，只是跟着热度瞎买，很可能会被套在高位。

投资最怕的就是“只看预期，不看兑现”。核聚变是好赛道，但产业化还有5-10年的漫长过程，短期股价波动会很大。散户朋友与其急着“追黑马”，不如先把这些公司的订单情况、业务占比摸清楚，等信号明确了再出手，这样既能抓住机会，也能控制风险。

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来源：小南粤事