摘要：景顺（Invesco）的分析师表示，黄金已飙升至每盎司4000美元以上，成为2025年表现最好的主要资产之一，但尽管反弹表明对美元失去了信心，但许多投资者也对黄金处于如此高的水平感到不安。

景顺（Invesco）的分析师表示，黄金已飙升至每盎司4000美元以上，成为2025年表现最好的主要资产之一，但尽管反弹表明对美元失去了信心，但许多投资者也对黄金处于如此高的水平感到不安。

景顺策略师David Chao、Thomas Wu、Arnab Das、James Anania写道：“对冲基金巨头Ray Dalio和Ken Griffin都指出，对美元的信心下降是一个关键驱动力，Dalio将黄金视为货币贬值时期的优越避风港，而Griffin警告说，黄金的上涨表明人们对美元在全球体系中的长期作用越来越担忧。”。“他们有多正确？”

他们承认，黄金价格走势传统上是宏观经济和地缘政治风险的信号。他们说：“今天，这种动态似乎还活着。”。“黄金价格飙升不仅反映了其强劲的表现，也可能是美国政策动荡背景下闪烁的警示灯。随着白宫推行非常规改革，增长势头放缓，政府公开挑战美联储和其他机构的独立性，投资者将黄金价格上涨解读为系统性风险上升的晴雨表可能是正确的。”

策略师们认为，在美元疲软和长期收益率下降的情况下，黄金的快速上涨尤其引人注目。他们指出：“自年中以来，美元兑美元指数（DXY）所代表的一篮子货币一直在横盘整理，30年期美国国债（UST）收益率也是如此。”

他们表示：“需求的一个主要驱动力是央行将黄金作为官方储备的一种形式进行积累。”。“计算黄金表明，储备的转变不是从美元到欧元或人民币，而是从法定货币到黄金。事实上，黄金的储备已经超过了欧元。”

“我们认为，央行可能会购买黄金，因为他们看不到美元的替代品。”

景顺策略师还指出，黄金的大部分反弹也没有受到ETF的大力推动。

他们写道：“尽管2023年和2024年的黄金回报率都是两位数，但投资者通过ETF的参与度仍然很低，在此期间实际持有量有所下降。”。“相比之下，2025年迄今为止的强劲表现似乎正在吸引投资者重返市场，ETF流入量终于转为正值。如果持续下去，这种新的参与可能会成为金价的强劲顺风。”

他们表示：“我们认为，即使从历史高点来看，黄金反弹也有支撑，尽管它已经打破了正常的估值驱动因素——美元、实际利率——而且看起来很贵。”。“我们认为没有真正的替代品可以替代黄金来对冲美国的风险，并预计各国央行将继续购买黄金。”

然而，策略师们警告说，与普遍看法相反，黄金作为对冲通胀的工具表现不佳。他们表示：“历史数据显示，当通胀率保持在约6%以下时，股票通常会带来更强劲的实际回报。”。“黄金的相对表现主要集中在通胀上升或极端时期，这种情况相对罕见。”

“鉴于贵金属在历史上并没有提供股票的实际回报潜力（或债券的下行风险缓解），投资者应该注意适当调整任何配置的规模。”

黄金在亚洲和欧洲时段一直大幅下跌，但现货在东部时间上午10:45触底至4080.58美元后出现反弹。

现货黄金最后交易价格为4126.44美元，在日线图上下跌5.27%。

来源：金银大王