摘要：为突破算力瓶颈与“存储墙”制约，“以存代算”作为一种颠覆性技术范式应运而生。该技术通过将AI推理过程中的矢量数据（如KVCache）从昂贵的DRAM和HBM显存迁移至大容量、高性价比的SSD介质，实现存储层从内存向SSD的战略扩展，而非简单替代。

为突破算力瓶颈与“存储墙”制约，“以存代算”作为一种颠覆性技术范式应运而生。该技术通过将AI推理过程中的矢量数据（如KVCache）从昂贵的DRAM和HBM显存迁移至大容量、高性价比的SSD介质，实现存储层从内存向SSD的战略扩展，而非简单替代。

其核心价值在于显著降低首Token时延、提升推理吞吐量，并大幅优化端到端的推理成本，为AI大规模落地提供可行路径。AI存储革命已至，“以存代算”催生核心机遇，显著节省算力消耗加速AI推理，带动SSD需求增速高于传统曲线。天风证券等多家券商公司看好未来发展。

在 “以存代算” 技术革命浪潮中，国内 A 股存储产业链公司迎来结构性机遇，核心受益方向集中于高性能 SSD、企业级存储解决方案、主控芯片设计、先进封装测试等领域。以下结合技术落地进度与财务数据，筛选出技术壁垒高、客户验证充分、业绩弹性显著的上市公司：

一、核心受益公司及技术突破

1. 兆易创新

• 技术卡位：全球 NOR Flash 市占率前三，自研存储控制器实现存算深度融合，在边缘端（如智能穿戴设备）将能效提升 5 倍。其 128 层 3D NAND 已量产，176 层堆叠技术储备领先，车规级存储芯片进入特斯拉供应链。

• AI 存储布局：为存算一体架构提供基础存储介质支撑，与华为智驾、蚂蚁链合作优化金融 AI 推理场景的实时响应。

• 业绩驱动：2025 年上半年营收同比 + 22.43%，净利润同比 + 95.41%，毛利率稳定在 35% 以上。随着 AI 服务器 SSD 需求放量，车规级产品收入占比提升至 25%，未来三年复合增速有望达 30%。

2. 江波龙 •

技术卡位：全球第二大独立存储模组厂商，自研 512Mbit、1Gbit、2Gbit SLC NAND Flash 已量产出货，填补国内空白。企业级 PCIe 4.0 SSD 通过国内头部云服务商认证，支持 AI 服务器 KVCache 迁移。

• 业绩弹性：2025 年 Q2 净利润 4104.9 万元，环比扭亏为盈，企业级存储收入同比增长超 200%。机构预测 2025 年净利润 9.86 亿元（同比 + 95%），2026 年达 16.17 亿元。

• 产能释放：惠州存储基地二期 2025 年 Q4 投产，新增企业级 SSD 产能 300 万片 / 年，直接服务阿里云飞天智算平台。

3. 德明利

• 技术卡位：自研企业级 PCIe 5.0 SSD 控制器芯片已流片，支持 200 层以上 3D NAND，兼容 QLC 颗粒，与国内某超算中心达成合作。嵌入式存储业务 2025 年上半年同比增长 290%，成为核心增长极。

• 业绩拐点：2025 年上半年营收 41.09 亿元（同比 + 88.83%），净亏损收窄至 1.18 亿元，Q2 环比减亏 29.28%。随着 DDR4 价格持续上涨（2025 年 Q3 合约价涨幅近 90%），高附加值产品毛利率环比提升 3.8 个百分点。

• 客户突破：进入阿里、百度等头部云厂商供应链，定制化存储解决方案在 AI 服务器市场渗透率快速提升。

4. 佰维存储

• 技术卡位：国内嵌入式存储龙头，推出支持 CXL 2.0 的内存扩展卡，峰值带宽 30GB/s，可扩展内存容量至 2TB，适配 AI 服务器内存池化需求 佰维存储 。企业级 PCIe 5.0 SSD（SP506 系列）获 “2024 年度企业级固态盘产品金奖”，支持 16TB 大容量存储 佰维存储 。

• 业绩增长：2025 年上半年营收同比 + 28%，企业级存储收入占比提升至 35%。机构预测 2025 年净利润 5.2 亿元（同比 + 120%），2026 年达 8.5 亿元。

• 产能规划：深圳封测基地二期 2025 年 Q3 投产，新增 CXL 内存模组产能 150 万条 / 年，直接对接华为昇腾生态 佰维存储 。

5. 同有科技

• 技术卡位：国内唯一覆盖 “主控芯片 - SSD - 存储系统” 全产业链的厂商，与长江存储联合开发 AI 专用 SSD，支持 32TB 大容量存储，已应用于 DeepSeek 大模型推理场景。

• 订单突破：2025 年 Q1 在手订单 2.4 亿元（环比 + 40%），国产替代订单占比超 70%，NetStor 18000 全闪存阵列中标率提升至 35%。

• 业绩修复：2025 年上半年营收 1.74 亿元（同比 + 23%），亏损收窄至 1838 万元，Q2 起军工订单交付加速，预计全年净利润转正。

6. 澜起科技

• 技术卡位：全球 DDR5 内存接口芯片市占率超 40%，第三代 RCD 芯片支持 6400MT/s 速率，与华为云合作开发 CXL 内存池化方案，提升 AI 服务器内存利用率 40%。PCIe 5.0 Retimer 芯片全球仅两家量产，解决 GPU 与 SSD 之间的信号衰减问题。

• 业绩增长：2025 年上半年净利润 8.7 亿元（同比 + 32%），内存接口芯片收入占比 75%。机构预测 2025 年净利润 18.5 亿元（同比 + 30%），2026 年达 24 亿元。

• 技术协同：DDR5 内存接口芯片与华为云 EMS（弹性内存存储）技术形成闭环，间接支持 KVCache 迁移至 SSD 华为云 。

二、未来一年业绩高增长逻辑

1. 需求端：AI 推理驱动 SSD 需求爆发

• KVCache 迁移刚需：以 GPT-3 为例，单轮对话 KVCache 需占用 10GB 显存，通过 “以存代算” 技术迁移至 SSD 后，显存利用率提升 5 倍，推理成本降低 60%。华为云 EMS 技术已验证可提升推理吞吐量 30%，降低首 Token 时延 20% 华为云 。

• 市场空间测算：2025 年全球 AI 服务器存储市场规模预计达 850 亿美元（同比 + 45%），其中支持 “以存代算” 的高性能 SSD 占比超 30%，对应市场规模 255 亿美元。

2. 供给端：技术突破与产能释放共振

• 3D NAND 堆叠升级：长江存储 Xtacking 4.0 技术实现单 die 2Tb QLC 颗粒量产，接口速度 3.6G/s，存储密度较前代提升 42%，直接降低 SSD 单位成本 15%。

• 国产替代加速：党政军、央企等关键领域全面切换国产存储系统，同有科技、江波龙等企业中标率提升至 40% 以上。

3. 财务端：量价齐升驱动业绩弹性

• 存储价格拐点：2025 年上半年 NAND Flash 价格上涨 9.2%，DRAM 价格上涨 47.7%，预计 Q3 DDR4 合约价继续上涨 20%-30%。德明利、江波龙等模组厂商毛利率环比提升 3-5 个百分点。

• 高附加值产品占比提升：兆易创新车规级存储收入占比从 2024 年的 18% 提升至 2025 年上半年的 25%，毛利率达 40%；佰维存储企业级 SSD 收入占比从 28% 提升至 35%，毛利率达 32% 。

三、风险提示与投资策略

风险提示

1. 技术迭代风险：MRAM、ReRAM 等新型存储技术可能颠覆现有 NAND Flash 格局，需关注兆易创新、北京君正等企业的研发进展。

2. 需求不及预期：若 AI 大模型训练进度放缓或全球经济衰退，可能导致 SSD 需求下滑。

3. 产能过剩风险：2025 年全球 SSD 产能预计增长 30%，需警惕价格战对毛利率的侵蚀。

投资策略

1. 短期：关注德明利、江波龙，受益于 DDR4 涨价与企业级存储订单放量，2025 年 Q3 业绩环比改善确定性高。

2. 中期：布局兆易创新、澜起科技，技术壁垒高且客户验证充分，车规级与 AI 存储收入占比提升驱动长期增长。

3. 长期：关注同有科技、佰维存储，国产替代订单与产能释放将带来业绩弹性，2026 年净利润增速有望超 50%。

来源：陈言杂谈2018一点号