第四季度，政策会加力刺激吗？

摘要：9月23日，A股市场的放量跳水让许多投资者感到不安，上证指数跌破3800点，4900多只个股下跌，内资主力单日净流出超过1200亿元。

9 月23 日，A 股市场的放量跳水让许多投资者感到不安，上证指数跌破 3800 点，4900 多只个股下跌，内资主力单日净流出超过 1200 亿元。

节前资金“用脚投票”的特征已十分明显。 9月 23 日成交额达到 3.17 万亿元，创下 8月 29 日以来首次突破 3万亿的纪录，

显示出资金大规模撤离的趋势，而非单纯的技术回调。内资主力已连续六个交易日净流出，高杠杆资金因市场破位被迫平仓，进一步加剧了抛压。

不过，这种“缺血”风险更偏向短期扰动。

从历史规律来看，节前资金避险离场多是阶段性行为，北向资金连续 13 日买入的动作也表明外资对 A股长期价值的认可。

当前市场流动性的核心矛盾并非总量枯竭，而是资金从高位题材股向低估值板块的转移。对于投资者而言，节前一周需警惕高估值热门板块的抛压，但无需过度恐慌，这种短暂缺血往往孕育着节后修复的机会。

四季度政策加力已成为确定性事件。作为“十四五”规划的收官之年，前三季度经济动能有所减弱，8 月制造业 PMI 虽回升至 49.9%仍低于荣枯线，固定资产投资增速降至年内新低，政策发力的必要性显著上升。

从政策储备来看，空间十分充足，当前政府负债率在全球主要经济体中处于偏低水平，低物价环境也为货币宽松提供了条件。

具体来看，政策组合拳已逐渐清晰。财政端有望推出5000 亿元的新型政策性金融工具，可撬动约 6万亿元投资，同时不排除增发超长期特别国债、加发地方政府专项债的可能。

货币端，四季度降准降息窗口已打开，美联储重启降息也弱化了外部掣肘。此外，房地产供需两端的支持政策将持续加码，“以旧换新”补贴额度或进一步上调，服务消费也将迎来政策红利释放。这些政策有望在 10 月中下旬集中落地，为市场注入强心剂。

节前的市场波动，本质是短期资金避险与长期政策预期的碰撞。短暂缺血风险不改四季度政策加力的大趋势，风格切换也并非行情终结，而是机会的再分配。