摘要：要说2025年白酒圈啥最受关注，那必然是华创证券董广阳说的“第四次范式转换”，这几年白酒调整得厉害，好多人嘀咕“年轻人都不喝白酒了”，可懂行的人都在琢磨：是不是新周期要来了？毕竟历史经验摆在那儿，白酒一旦起飞，那持续时间和涨幅可都超乎想象。

要说2025年白酒圈啥最受关注，那必然是华创证券董广阳说的“第四次范式转换”，这几年白酒调整得厉害，好多人嘀咕“年轻人都不喝白酒了”，可懂行的人都在琢磨：是不是新周期要来了？毕竟历史经验摆在那儿，白酒一旦起飞，那持续时间和涨幅可都超乎想象。

说实话，白酒周期就像个轮回怪圈，你看啊，2005到2011年那波，涨完调调完涨；2015到2021年几乎是复制粘贴，现在从2022年开始的调整，跟2012年那回太像了。搞不清的人可能慌，但看看数据就明白，2025年6月白酒基金持仓才1点多，跟2014年低谷时一个样，这往下还能咋跌？

再看估值和股息，茅台股息率都3.5%了，比国债还香。而且现在行业业绩波动没以前那么猛了，龙头企业抗风险能力强多了。就像2014年，行业看着差，但龙头股价早就悄悄涨起来了。现在这情形，怕是底部真不远了。

话说回来，为啥这次调整这么关键，因为需求和渠道都在变。以前靠应酬、送礼撑着，现在年轻人更爱低度、养生的，买酒也不爱去烟酒店，转头扎进山姆、盒马这些新零售渠道。你说这变化大不大？

白酒这行有三个特别牛的效应，搞懂了就明白为啥它能涨这么猛，第一个叫“喇叭口效应”，简单说就是渠道库存能把需求放大。比如市场好的时候，终端要货量比厂家生产的多得多，一来二去就加速上涨；反过来需求差了，去库存也让厂家感觉特别难受。

第二个是“飞轮效应”，这可是赚钱的核心逻辑，价涨了量跟上，收入利润就蹭蹭涨，反映到股价上更是乘了好几倍。以前白酒周期里出10倍股，靠的就是这飞轮转起来。第三个是龙头带头效应，茅台、五粮液先涨，次高端、中高端跟着轮动，就像带头大哥开路，后面小弟跟着上。

现在第四次范式转换，说白了就是需求变了，以前喝酒为了应酬，现在更多是自己喝得舒服，讲究养生、低度化。25-35岁的年轻人喝酒占比都快30%了，他们不爱大瓶装，就喜欢小瓶的，露营啥的带着方便。渠道也从传统烟酒店转向新零售，美团闪购送酒半小时就到，谁还愿意等啊。

要说现在该咋做，看看2014年就有数了，那年行业营收跌了8%，可龙头股价提前涨了50%。现在渠道库存快降到正常水平了，批价也稳住了，企业自由现金流开始改善，这可都是好信号。

未来白酒行业肯定越来越集中，前10家以后可能占80%的市场，龙头企业都搞“航母战斗群”产品了，一个核心大单品带着一堆辅助产品，抗风险能力贼强。像汾酒的青花30复兴版，搭配玻汾，高低端都覆盖了。

投资的话记住三个维度：短期看谁家库存周转快，中期看谁新零售玩得溜，长期还得看品牌文化，文化属性强的更抗跌。

说实话，现在大家对白酒信心不足，但往往这时候机会最大，需求结构在变，渠道在迭代，龙头在集中，第四次范式转换就是新周期的起点。2025到2026年，白酒说不定就悄悄起飞了，你准备好上车了吗？

来源：点尘看史