摘要：招股书数据显示，2024年营收达100亿元，净利润更是高达44亿元，较2023年激增378%。

一张纸片居然能卖出44亿的利润？卡有暴富的背后隐藏着什么？

2024年利润竟超过泡泡玛特，它就是卡游文化有限公司。

或许有人对这个名字陌生，但一定见过它生产的奥特曼、小马宝莉卡牌。

这些看似普通的2D纸片，早已成为中小学生群体中的硬通货。

如今，卡游已发布招股说明书，即将登陆香港资本市场。

招股书数据显示，2024年营收达100亿元，净利润更是高达44亿元，较2023年激增378%。

作为对比，2024年泡泡玛特营业额130亿元，利润34亿元，85后创始人王宁以1467亿元身家成为河南首富。

即便如此，泡泡玛特的盈利仍不及卡游。在毛利率这一核心指标上，卡游67.3%的成绩也略高于泡泡玛特的66.8%。

本质就是卖卡片的生意，却能做到如此规模，这种盈利能力让人佩服。

卖卡牌为何能如此赚钱？核心原因有三点。

第一个就是消费者关心的价格亲不亲民，卡游卡牌单盒售价通常9.9元，里面包含4至5张卡片，中小学生用零花钱即可负担。

这让卡牌成为孩子们接触喜爱IP的门槛级选择，而泡泡玛特盲盒59元、69元的起步价，对低年级学生而言明显偏高。

由此，卡游精准锁定了更年轻的未成年消费群体。

还有就是消费性的碎片化。

小学高年级及中学阶段的孩子多被补习班占据，时间零散。

而卡牌对战一局仅需10至15分钟，且便于携带，可在上学、补习途中随时取用，完美适配他们的生活节奏。

最后是强大的社交价值。孩子们通过赠送、交换卡牌建立联系，卡牌的对战玩法更强化了互动属性。

许多卡游门店特意辟出大面积对战区，定期举办比赛并为胜出者设立英雄榜，甚至能吸引成百上千孩子参与。

线下布局之外，卡游通过经销商将产品渗透到文具店、桌游店、社区超市等离学校极近的场所，如今已覆盖中国31个省份，渠道网络无孔不入。

卡游的崛起离不开创始人李奇斌的商业嗅觉。

当年为偿还父亲欠下的300多万元债务，他放弃公务员工作，变卖父亲破产工厂的设备，从苏州起步专注卡片印刷销售。

因发现孩子收集泡泡糖附赠卡片的喜好，他嗅到商机，仅一年就赚得300万元，2007年公司年收入已突破5000万元。

还清债务后，李奇斌在老家开化建工厂，在上海设运营公司，形成一体两翼布局，上海卡游文化传播有限公司逐渐成长为行业龙头。

公司从制造业向文创产业转型，与国际动漫平台开展版权合作，尤其引进日本奥特曼IP后，集换式卡牌贡献了超80%的营收，利润率高达70%以上，成功跻身行业第一梯队。

不过，暴利背后潜藏着多重风险。最突出的是头部IP依赖症，卡游的业绩完全随IP热度波动。

2022年其营收超40亿元，核心动力是奥特曼IP，该IP贡献了超50%的营收。

2023年奥特曼热度消退，营收直接下滑超30%至26亿元；2024年小马宝莉IP爆发，热度超过2022年的奥特曼，营收随之暴涨3倍至100亿元，该IP占比超70%，而奥特曼占比已低于10%。

有消息称2025年小马宝莉热度下降，投资人普遍担忧其营收将再度下滑。

IP续约风险同样不容忽视。

奥特曼、小马宝莉等核心IP版权均非卡游所有，需定期续约，不仅面临续约失败可能，授权成本还在持续攀升。

虽招股书披露2028年后到期的IP贡献了超76%的收入，试图安抚市场，但2028年后这些IP是否仍具热度，仍是未知数。

为分散风险，卡游自2021年起陆续合作《叶罗丽》《火影忍者》《哪吒2》等IP，其中《哪吒2》联名卡牌短时间售罄450万包。

同时，公司尝试结合传统文化开发产品，如与国画家戴郭邦合作的四大名著卡牌、金庸侠客令系列，并探索国际市场。

但自有IP发展不顺，卡游三”截至2024年累计交易额占比不足3%，仍难摆脱对外部IP的依赖，且过去三年IP授权支出呈指数级增长。

最值得警惕的是政策与社会风险。卡牌的稀缺性使其在二手市场被爆炒，小马宝莉稀有卡售价可达上万元，《哪吒2》限定卡牌曾被炒至近20万元一张，形成炒作与赌博隐患。

更严峻的是，核心消费群体为未成年人，这种模式易引发非理性消费。

尽管卡游在包装注明仅向8岁以上消费者销售，8至18岁需监护人陪同，但实际执行流于形式。

超市、便利店等非直营渠道占其营收超80%，商家几乎不审核购买者年龄。

黑猫投诉平台上，涉及卡游的投诉达3.6万条，多指向诱导未成年人消费，单笔充值超2万元的案例屡见不鲜，更有家长为孩子集卡花费200万元仍未集齐。

这种盲抽模式，2至10元的低价卡包因内容不清楚，但能刺激孩子反复购买，形成心理依赖。

二手市场的价格泡沫还催生了攀比心理，部分孩子为获稀有卡花光零花钱甚至偷拿父母钱财，无法抽到稀有卡时还会出现情绪焦虑等问题。

庞大分散的销售网络更放大了监管难度。

从商超到乡镇小卖部，卡游产品无处不在，非正规渠道假卡泛滥、炒作成风，即便公司升级防伪技术，仍难以根治。

卡游与泡泡玛特的商业模式差异，让人们看到了泡泡玛特兼具IP创作与运营能力，热门IP均为自有。

而卡游仅为IP运营方，缺乏核心版权掌控力。

当下，卡游的运营模式已引发监管与社会高度关注。

如何在商业利益与社会责任间平衡，有效引导未成年人消费，遏制炒作与过度消费，成为该产品上市后必须面对的课题。

如果无法解决这些问题，这家纸质版泡泡玛特的暴富神话，或许终将面临更严峻的考验。

来源：娱妮啵啵一点号