摘要：9月25日，全球白银市场呈现显著分化，国内白银期货与概念股同步走强，而国际白银期货小幅回调，市场情绪受宏观与产业因素交织影响。截至当日收盘，上海黄金交易所白银T+D（AgT+D）上涨0.91%，收报10349元/千克；COMEX银E2412合约下跌0.18%，

9月25日，全球白银市场呈现显著分化，国内白银期货与概念股同步走强，而国际白银期货小幅回调，市场情绪受宏观与产业因素交织影响。截至当日收盘，上海黄金交易所白银T+D（AgT+D）上涨0.91%，收报10349元/千克；COMEX银E2412合约下跌0.18%，收于44.11美元/盎司。股票端，白银概念指数领涨2.02%，成分股多数上涨；基金端，白银期货主题基金同步走强，国投瑞银白银期货LOF涨幅1.34%，显示国内市场对白银资产的偏好显著强于海外。

1. 白银T+D：高开低走后震荡回升 低库存提供支撑
白银T+D当日以10319元/千克开盘，早盘受国际银价下跌拖累快速下探至10239元（日内低点），随后在国内现货需求回暖推动下震荡回升，午后最高触及10412元，终盘收报10349元，日线图呈现带长下影线的阳线，显示10250元附近支撑强劲。

从驱动因素看，国内白银走强主要得益于两方面：一是现货市场供需紧平衡，上海黄金交易所白银库存连续五日下降，当前库存较上月同期减少6%，低库存状态对价格形成硬性支撑；二是下游需求结构性回暖，光伏玻璃镀膜用银需求环比增长8%（9月国内光伏新增装机量同比增25%），叠加中秋国庆节前首饰备货启动，消费端采购量增加带动现货升水扩大（现货较期货升水50元/吨）。

2. COMEX银：美元反弹压制价格 技术面承压
与国内市场不同，CMX银E2412合约当日下跌0.18%，收报44.11美元/盎司，开盘44.27美元，最高44.56美元，最低43.98美元，日线图呈现“冲高回落”态势。美元指数当日上涨0.3%至103.7，以美元计价的白银对非美货币持有者吸引力下降，叠加美国8月核心PCE物价指数符合预期（同比3.7%），市场对美联储加息预期反复，压制国际银价上行空间。此外，COMEX白银库存较前一日增加120吨至3.2万吨，供应宽松信号进一步拖累价格。

1. 白银概念指数领涨 资金聚焦产业联动标的
白银概念指数上涨2.02%，收报1792.22点，成分股中80%收涨，成交额放大至450亿元。资金主要流向与新能源、光伏产业链相关的白银标的，推动指数跑赢大盘。

2. 个股分化：湖南白银逆势走强 白银有色承压回调
湖南白银上涨0.75%，收报6.75元，公司作为国内白银深加工龙头，近期公告与某光伏企业签订1.2亿元银浆供货合同，业绩预期改善推动股价连续两日上涨。与之形成对比的是，白银有色下跌2.59%，收于3.76元，公司昨日发布的半年报显示，白银业务毛利率同比下滑1.5个百分点，叠加短期股价累计涨幅较大（本月已涨12%），引发部分资金获利了结。

美股方面，泛美白银（PAAS）上涨1.07%，收报37.77美元，受益于加拿大矿山产能利用率提升（Q3产能利用率达92%），但涨幅小于国内标的，反映国际市场对白银的乐观情绪弱于国内。

国投瑞银白银期货C与LOF分别上涨1.32%、1.34%，净值分别报1.1743元、1.1834元，基金涨幅与白银T+D联动性显著（相关系数0.92），显示投资者通过公募基金参与白银市场的积极性提升。从申赎数据看，两只基金当日净申购额合计达1.2亿元，创本月新高，反映散户投资者对白银资产的配置需求增加。

技术面上，白银T+D突破10300元后，下一看涨目标位10400元，若能站稳该位置，或进一步挑战10500元；下方支撑关注10250元（5日均线）。投资者需重点关注本周美国非农数据及国内制造业PMI，若数据超预期，或引发市场对美联储政策转向的预期，推动白银内外盘共振上涨。

总体而言，白银市场短期或维持“国内强、海外弱”的分化格局，国内低库存与产业需求构成底部支撑，建议投资者通过期货与基金工具分散配置，重点关注白银T+D在10400元关口的突破情况。

来源：金派有色金属服务一点号