摘要：截至 2025年9月22日，美联储降息后，现货黄金哐哐哐继续猛涨，昨日最高上涨突破3750美元/盎司，突破了1980年通胀调整的历史最高峰值。金价猛涨的原因主要原因有3点——

周一早盘，黄金再次猛涨。伦敦金现货最多涨1.5%，金价突破3750美元/盎司。

美联储降息、美元贬值、全球央行增持，黄金的投资范式还在延续。短期大涨之后，很多小伙伴问，见顶了吗？应该注意哪些风险因素的积累呢。

第一章：黄金历史新高

截至 2025年9月22日，美联储降息后，现货黄金哐哐哐继续猛涨，昨日最高上涨突破3750美元/盎司，突破了1980年通胀调整的历史最高峰值。金价猛涨的原因主要原因有3点——

现货黄金本月已累计上涨约7%，年内创下37次历史新高。这波最新涨势之后，金价更是突破了1980年1月21日的经通胀调整后峰值，当时金价的名义价格为850美元。考虑到几十年的消费者物价上涨，1980年时的850美元相当于现在的约3590美元。

资料来源：WIND

全球股市不断新高，伴随着黄金一起新高，出现了一种风险资产和避险资产一起涨的景象。核心原因还是美元流动性太泛滥，大量的资金正在超过全球资产价格。

这一点我们可以从美股、日股和中国资产、越南股市不断走高可以看到。当然短期来看，黄金面临超涨风险，年内涨幅超40%，获利盘正在变多。

2、第二章：利好逐步出尽

短期金价面临的考验可能有以下3点——

①黄金处在超买水平，波动可能加大。当前黄金14日RSI达78，已经超买至近10年超90%的分位水平，意味着或有部分止盈兑现离场。更重要的是，相较于表现更为极致的RSI，全球ETF流量、现货和期货持仓等并没那么热。所以我们担心黄金交易短期过热，存在回调风险。

②黄金ETF的资金流并未形成一致性趋势。从区域来看，近一个月，美国黄金 ETF 流入量较大，中国反而在流出。美国前三大黄金 ETF共流入约 3670 亿美元，中国两只黄金 ETF 合计流出超 265 亿美元，成为全球唯一显著减持区域。从机构与散户行为来看，散户在边际增持黄金机构则边际减持黄金。

③Comex 黄金投机性净多头仓位回落。根据美国商品期货交易委员会（CFTC），投机性黄金净多头头寸快速下降，机构对黄金的看涨情绪有所减弱。

当然，由于4000点整数关口近在眼前，多头很可能蓄力一击，达到4000美元以后再做调整。四季度有望进行主升浪的再延伸。不排除这种逆势的可能。但大家应该注意上行和下行的风险比例，保持冷静。

3、第三章：美元和美联储

黄金上涨的最大逻辑，就是美元不断贬值。但美元一定会走弱吗？历史经验显示，恐怕不一定。

1、市场已充分定价 3 次的降息次数，全年降息次数没有进一步上调空间。因为就业的疲软，市场对美国经济产生悲观态度，不过从领先指标来看，美国经济已有“复苏”迹象，如果经济超预期上行，降息预期会进一步收敛。

2、降息并不一定导致美元大幅走弱。从历史复盘的角度看，预防式降息导致美元在一周后平均下跌，且跌幅相对较多（-0.91%），但一个月内跌幅收窄并转为上涨，未来三个月和六个月平均上涨 0.84%、2.02%。

3、本轮预防式降息有利于改善美国经济。降息落地，利率下降，利于改善企业及地产投资，提振经济。根据亚特兰大联储预计，2025 年 Q3 实际环比折年 GDP 增速为 3%，其中实际个人消费支出和实际私人国内投资总额会边际上涨。

4、欧元的相对强势或将是暂时的。一是，欧央行今年进一步宽松货币空间有限，而美国降息空间更足。二是，美国经济边际增长预期好于欧洲。如果美国经济韧性好于非美国家，我们预计美元贬值压力会减轻。

我们预计未来1-2个月黄金可能在美元反弹后面临调整压力。但多头的趋势难以改变，全球央行购买黄金的数量已经超过美债。这种巨大的历史级别的范式转移，通常需要很多很多年来改变。美国债务越来越高，金价就会越来越高。

来源：厉害财经一点号