摘要：1）市场回顾：2025年4月初，美国突然宣布对主要贸易伙伴全面加征“对等关税”，全球地缘、货币、贸易体系遭遇严峻挑战。风险资产被大规模抛售，MSCI全球指数单周下跌约10%，环球市场巨震。

（一）危中有机，对冲关税带来的不确定性

2025年投资机会线索（二季度更新）

市场分析：

1）市场回顾：2025年4月初，美国突然宣布对主要贸易伙伴全面加征“对等关税”，全球地缘、货币、贸易体系遭遇严峻挑战。风险资产被大规模抛售，MSCI全球指数单周下跌约10%，环球市场巨震。

•2025年一季度，全球资本市场总体呈现出波动中再平衡的特征。过去三年领涨的美股、日股及印度市场在本季度相对走弱，而此前表现落后的恒生指数、恒生科技指数以及A股中科技成长属性突出的中证1000指数涨幅居前，欧洲股市同样表现强势。最大的超预期来自大宗商品——黄金与铜价大幅上涨，主因地缘冲突升级与全球关税战引发的避险需求及供应链重构预期。

•国内市场呈现结构性特征：尽管经济总量复苏仍显温和，与宏观经济关联度较高的沪深300指数表现相对平淡，但新质生产力相关板块（如人工智能、先进制造）及并购重组主题持续活跃，成为市场主要亮点。

2）后续市场展望：波动加剧中孕育结构性机会。展望后市，尽管经济总量仍面临下行压力，但宏观政策力度明显增强。最新政府工作报告明确将围绕"消费升级"和"新质生产力"两大主线持续发力，为市场提供政策托底。

•A股市场：中枢稳定下的结构性机会。在政策托底、AI科技革命（以DeepSeek为代表）与外部风险（贸易摩擦、地缘政治）的多重因素交织下，预计2025年A股市场波动将显著放大，但整体估值中枢有望保持稳定。建议投资者采取“谨慎乐观”策略，重点关注以下方向：1）国产AI及科创主题；2）港股互联网科技、消费龙头；3）小盘成长风格；4）红利策略。

•中国科技板块有望走出慢牛行情。随着DeepSeek大模型产品问世，全球资本市场关于中国科技资产的叙事发生根本性的转向。全球投资者在关注中国的科技创新，中国科技板块有望实现资产重估，走出慢牛行情。

•A股和美股的底线仍在。国内股市的支撑主要来自政策转向及后续内需的持续修复回暖，美股的底线在于国内外持续增加的压力会导致特朗普政府最终立场软化和部分撤回对等关税。美国经济目前韧性依然存在，虽然通胀回落遭遇阻力，但二次通胀风险依然相对可控，美联储预计全年仍有2次及以上降息。

•风险无法规避，应合理匹配工具对风险予以对冲。面对当下环球风险因素仍在持续发酵的阶段，切勿掉以轻心，而是需要秉承底线思维的原则，配置相应策略工具进行风险对冲。

3）风险因素：关注经贸摩擦，地缘博弈；关注美国通胀是否反弹。

（二）客需驱动，账户思维

1）客需演变

随着国际环境和金融市场的动态变化，国民的理财需求正在经历显著调整变化。

（1）投资热情回升，理财需求旺盛。2025年以来国内投资者熊市思维有所收敛，2024年924行情的底部较为扎实，DeepSeek推动股市情绪回暖：第一季度Wind全A日均成交量在1万5千亿元左右，同比增长约67%，交易情绪明显活跃，调仓和换乘的积极性提升。

（2）对稳健生息的需求持续增加。2025年3月共新发2964只银行理财产品，环比提升27.4%，同比增加8.4%，3月月末时点银行理财规模达到29.32万亿元。这表明居民对稳健生息的需求有增无减，生息依然是刚需。但与此同时，国内债市持续波动，银行理财产品面临赎回压力，收益情况也未能较好满足实际客户需求，传统固收替代的生息需求增加。

（3）风险对冲需求增加。地缘政治冲突和全球经济不确定性推动投资者增配黄金、国债和海外资产以对冲风险。数据显示30年国债ETF规模持续创下新高、QDII基金规模占比连续5年上升以及黄金价格创新高，表明投资者在积极寻求多元资产和金融工具以对冲风险。

（4）对收益的确定性需求增加。据华宝证券研究报告显示，从新增银行理财产品结构看，目标盈产品数量和规模大幅增加，截至2024底，目标盈产品存续规模约400亿元，同比增长253%。在不确定性增加的经济环境中，追求收益确定对投资者的吸引力提升。

（5）寻求新的方向来满足增值需求。随着房地产退潮，结合不动产投资者的数量变化，可以发现一条清晰的财富变迁主线——财富正在从房地产转向股权，特别是科技企业的股权。

2）账户思维

账户思维。毫无疑问，二季度初特朗普政府超预期的对等关税将冲击全球宏观经济和资本市场，黑天鹅事件和尾部风险因素将增多，面对更加复杂多变的世界环境，我们建议投资者坚持贯彻账户思维，秉承账户思维下的包括多元分散配置、纪律动平衡、不浪费危机捕捉高胜率策略和匹配目标规划等核心原则。

温馨提示：

更多完整版报告内容还包括对生息、增值、保障传承需求的进一步匹配方案建议，以及账户动平衡建议等内容，完整版HouseView报告请联系您的专属理财师获取，谢谢！

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来源：嘉实财富