摘要：“国产创新药行业已经走出了低谷期，盈利动能显著恢复。”盘古智库高级研究员江瀚表示。2025年上半年，A股医药行业虽然整体营收和利润出现小幅波动，但创新药、CXO等细分主线表现坚挺。

药明康德85.61亿净利润、恒瑞医药44.5亿利润、百济神州首度扭亏...创新药行业在2025年上半年迎来了属于自己的“收获期”。

“国产创新药行业已经走出了低谷期，盈利动能显著恢复。”盘古智库高级研究员江瀚表示。2025年上半年，A股医药行业虽然整体营收和利润出现小幅波动，但创新药、CXO等细分主线表现坚挺。

创新药企正在从持续的投入期走向收获期。39家发布半年报的创新药企中，27家归母净利润实现正增长，占比达69.23%，6家企业净利润同比增长甚至超100%。

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01 行业整体表现：创新药成为增长引擎，CXO表现亮眼

2025年上半年，创新药板块实现营业收入303.6亿元，同比增长9.6%。这一增速在医药行业整体营收微降2.1%的背景下，显得尤为突出。

CXO（医药外包）板块更是领跑医药赛道，上半年实现收入448亿元，利润113亿元，利润同比增长高达64.6%。药明康德、泰格医药等头部企业受益于全球创新药产业链转移和国内创新药研发提速。

整体来看，2025年医药行业主线聚焦创新药、CXO等板块，头部公司借助新品上市、海外扩张等方式不断拉大与中小企业差距。

02 盈利王者：药明康德、恒瑞医药、百济神州位列前三甲

从净利润规模来看，药明康德以85.61亿元的归母净利润金额位居创新药行业榜首。这家CXO巨头2024年全球CRO市占率达8.7%（CXO行业第三），小分子药物发现市占率19.3%（全球第一）。

恒瑞医药位列第二，归母净利润44.50亿元。2025年上半年，公司创新药销售收入75.70亿元，同比增长14.5%。六款1类创新药获批上市，还有六个创新产品的新适应症获批上市。

百济神州排名第三，虽然净利润率仅2.6%，但以其3110亿元的市值和87%的毛利率，展现出巨大潜力。2025年上半年，公司总营收达175.18亿元，同比增长46.0%，实现归母净利润4.5亿元，去年同期则亏损28.77亿元。

03 头部企业：翰森制药、信达生物、中国生物制药

翰森制药2025年上半年收入74亿，净利润31亿元。公司创新药与合作产品销售收入约61.45亿元，同比增长22.1%，占总收入比例达82.7%。

信达生物也在2025年上半年成功扭亏，实现营业收入59.53亿元，净利润8.3亿元。公司有15款商业化产品，涵盖12款肿瘤产品、3款非肿瘤产品。

中国生物制药上半年收入176亿，净利润34亿。公司聚焦肿瘤赛道，HER2双抗ADC等在研药临床数据积极。

04 特色企业：石药集团、科伦博泰生物、华东医药

石药集团上半年收入133亿，净利润25亿元。2025年列全球制药企业50强第48位、全球研发管线规模榜第19位。

科伦博泰生物上半年收入9.5亿，净亏损1.45亿元。公司拥有自主OptiDC™ ADC技术平台，10余款临床阶段ADC管线。

华东医药以216.75亿元的营收规模位居2025年上半年创新药企营收榜首。公司上半年研发投入14.84亿元，同比增长33.75%。

05 盈利挑战：大多数创新药企尚未实现稳定盈利

尽管创新药行业整体向好，但盈利仍然是大多数创新药企面临的挑战。在70家港股18A与科创板创新药企业中，有55家仍在亏损，占比79%。

即使是康方生物这种明星公司，目前也未能依靠创新药销售盈利。2025年上半年，康方生物已经有了7款商业化的药品，商业销售收入为14.02亿元，但亏损仍增加了3.39亿元，达到5.7亿元。

真正依靠创新药的销售实现盈利的企业，仅有3家：百济神州、信达生物和艾力斯。艾力斯的核心产品是其自研的肺癌药物伏美替尼，这款药于2021年获批，2025年上半年销售收入达23.6亿元。

06 盈利路径：多元化发展推动药企盈利

分析实现盈利的企业，可以发现几种主要路径：一是依靠创新药销售，如百济神州、信达生物和艾力斯；二是依靠仿制药等其他商业化产品销售，如复宏汉霖；三是以对外授权为主的BD交易，如和铂医药。

复宏汉霖在2023年上半年首次实现盈利，便是凭借4款生物类似药的海内外销售，此后生物类似药一直为该公司贡献约70%的销售收入。

和铂医药是业内公认的“BD之王”，已经完成17次BD出海交易。2025年上半年，与阿斯利康、科伦博泰、大塚制药等多家企业达成合作，有9370万美元的分子许可费入账，实现净利润7300万美元，狂涨4936.38%。

07 国际化：出海授权成为盈利重要来源

国际化成为创新药企拓展市场空间的关键路径。2025年上半年，中国创新药出海授权交易金额超过480亿美元，出海、license-out交易数量超过50起。

自2018年以来，恒瑞医药与全球合作伙伴进行了17笔对外许可交易，潜在总交易额约为260亿美元，首付款总额超10亿美元。2025年至今，公司已实现4笔对外授权。

百济神州的营业收入更多来自全球市场。其BTK抑制剂泽布替尼在海外的销售额达到113.35亿元，占上半年营收的65.3%，而在中国的销售额为11.92亿元。

08 政策支持：创新药发展环境持续优化

行业政策红利不断释放。2025年6月30日，国家医保局、国家卫生健康委联合印发《支持创新药高质量发展的若干措施》，提出5方面16条措施，对创新药研发、准入、入院使用和多元支付进行全链条支持。

据湘财证券研报，2025年国内创新药产业迎来拐点，产业运行趋势由资本驱动转向盈利驱动，在基本面及政策持续推动下，板块业绩与估值双重修复趋势有望延续。

医保谈判也为创新药放量提供了重要支持。多家企业的产品通过纳入医保目录实现了快速放量，如康方生物的两大产品卡度尼利单抗和依沃西单抗在年初进入医保目录后，销售额同比增长了49.2%。

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2025年上半年，百济神州的泽布替尼在海外的销售额达到113.35亿元，占其上半年营收的65.3%。

恒瑞医药与葛兰素史克达成合作协议，潜在总金额约120亿美元。这些数字不仅令人瞠目，更标志着中国创新药企真正具备了参与全球竞争的实力。

未来三年，恒瑞医药创新药收入股权激励目标分别对应153亿元、192亿元和240亿元。信达生物则提出目标：2027年产品收入要达到200亿元。

中国创新药企能否诞生出下一个罗氏或辉瑞？或许只是时间问题。

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来源：平安无恙