万华化学2024“交卷”，营收微增VS利润下滑！券商最新判断→

摘要：经济导报见习记者贾义航4月14日，万华化学（600309.SH）发布的年报显示，2024年，万华化学以突破1820亿元的营收再创新高，三大业务聚氨酯、石化、新材料销量营收全线飘红，但归母净利润同比跌超20%。

经济导报见习记者贾义航4月14日，万华化学（600309.SH）发布的年报显示，2024年，万华化学以突破1820亿元的营收再创新高，三大业务聚氨酯、石化、新材料销量营收全线飘红，但归母净利润同比跌超20%。

营收微增但利润下滑

年报显示，万华化学2024年营收1820.7亿元，同比增长3.8%；归母净利润130.3亿元，同比下降22.5%；扣非净利润133.6亿元，同比下降18.7%。万华化学业务涵盖MDI、TDI、聚醚多元醇等聚氨酯产业集群，丙烯酸及酯、环氧丙烷等石化产业集群，水性PUD、PA乳液、TPU、ADI系列等功能化学品及材料产业集群。年报显示，2024年度，该公司聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大业务销量同比分别增长15.3%、15.9%、27.7%，营收同比增长12.6%、4.6%、18.6%，分别为758亿元、725亿元、283亿元。经济导报记者了解到，万华化学通过数智化资源投入持续提升装置自主运行水平，多套装置完成技改扩能，其中福建MDI 年产能从40万吨扩至80万吨，宁波MDI从120万吨扩至150万吨，PC大修后产能达60万吨。聚氨酯业务是该公司的核心业务，其在年报中表示：“MDI、TDI、聚醚、改性产品销量和市场份额再创历史新高，成为全球聚氨酯行业市场领先企业。”

在营收实现增长的同时，万华化学利润却出现下滑。其在业绩快报中表示，利润下降主要受市场价格和原料成本波动影响，同时科研投入增加，销售、管理、财务等三项费用同比增长，以及对部分投资项目计提资产减值准备或报废处理。2024年，全球化工市场需求不足，竞争持续加剧，万华化学作为化工原料行业企业同样受到影响。具体而言，2024年，万华化学聚氨酯系列产品价格多呈稳中走低态势；受国际原油价格波动、下游需求偏弱等因素影响，石化行业整体利润仍处于较低水平；毛利率方面，精细化学品及新材料业务毛利率同比下降8.6%，为三大主要业务板块中毛利率下降最大者，主要是ADI等产品利润率下降以及新投产业务拖累所致。

大额资产减值准备和资产报废损失的计提同样对其2024年业绩造成负面影响，其中，各类资产减值准备9.4亿元，资产报废损失8.9亿元，合计减少合并财务报表利润总额18.3亿元。值得注意的是，在建工程一项不但计提了2.5亿元的资产减值损失，还计提了2.9亿元的资产报废及取消损失。对此，万华化学解释称，由于产品行业经营环境发展变化，市场前景不佳，项目经济效益不及预期，计划取消投资项目，已发生的在建工程支出3013.84万元，预估需补偿给供应商的款项25693.37万元。经济导报记者注意到，万华化学旗下全资子公司BorsodChemZrt.（匈牙利BC公司）受TDI等产品价格下降、能源成本、期间费用同比增加的影响，2024年净利润为-9.4亿元，是其旗下主要控股参股公司中唯一一家利润为负值的公司，影响了其业绩表现。

三大业务板块前景向好，获多家券商推荐

万华化学年报披露后，多家券商发布了针对公司的研报。经济导报记者梳理发现，虽然有券商考虑到产品景气阶段性等影响调整了对该公司的盈利预期，但依然看好其未来表现，给予其买入及以上评级。例如，长江证券研究员马太在研报中表示：“公司聚氨酯龙头地位突出，行业布局超前，石化业务逐步贡献，多点开花的化工新材料成长性十足，竞争力持续增强。”事实上，万华化学全球聚氨酯行业龙头地位较为稳固，石化业务产业链不断完善。经济导报记者注意到，该公司福建子公司MDI装置将技改扩能新增70万吨/年产能，预计于2026第二季度完成；第二套33万吨/年TDI装置则预计于2025年5月建成投产。上述项目投产后，万华化学MDI和TDI产能将分别增至450万吨/年和144万吨/年。在石化业务方面，万华化学依托世界级规模PO/AE一体化装置和大乙烯装置，不断拓展C2、C3、C4产业链及价值链。2024年，该公司蓬莱基地一期PDH等项目完成建设并实现一次性开车成功；2025年初，其烟台基地25万吨/年LDPE装置一次性开车成功。此外，万华化学的精细化学品及新材料业务也在持续扩张。年报显示，该公司自主研发的POE装置一次性开车成功，打破国外垄断；VA全产业链成功开车，正式进军营养健康领域；柠檬醛、特种异氰酸酯、聚氨酯固化剂等装置一次性开车成功，运行情况良好；膜材料、水性材料等不断推陈出新，成功进入多家行业头部客户。