摘要：在贸易政策摇摆不定、市场情绪剧烈波动的当下，投资者正被迫重新评估风险定价。高盛全球银行及市场部门的首席策略官兼金融风险主管Josh Schiffrin在最新一期播客节目《The Markets》中，分享了他对加征关税、通胀、市场结构、资产配置等核心问题的判断。

在贸易政策摇摆不定、市场情绪剧烈波动的当下，投资者正被迫重新评估风险定价。高盛全球银行及市场部门的首席策略官兼金融风险主管Josh Schiffrin在最新一期播客节目《The Markets》中，分享了他对加征关税、通胀、市场结构、资产配置等核心问题的判断。

以下为核心观点精要整理：

Schiffrin认为，美国新一轮关税政策可能既会推高通胀，还会拖累经济增长。“我们现在正处于90天关税缓冲期，最终形态仍不明朗，但不管怎样，它都会对物价和增长产生双重影响。”

从增长角度来看，他预计会出现一轮“明显但短暂”的下滑，随后可能迅速恢复。“目前市场面临的最大问题，是极高的不确定性，这种不确定性短期内会扰乱经济运行节奏，但长期是否形成结构性伤害，还有待观察。”

市场

“通常股市下跌时，债券价格会上涨，利率会下行，起到避险作用。但过去一周却出现了股市跌、债券也跌的异常情况，说明市场对风险的整体容忍度下降，避险机制也暂时失灵了。”

Schiffrin提到，美联储主席鲍威尔上周五的讲话释放出偏鹰派信号，如果关税真的大幅上调，美联储可能会重新考虑接下来的政策。这让市场感到紧张，很多投资者开始把加税当成一种“系统性风险”，于是对美股和美债都提出了更高的“风险补偿”要求，导致市场波动加剧。

他进一步解释说，这几天美债的收益率曲线也发生了明显变化，特别是长期国债的收益率被明显拉高。原因在于，美联储态度偏紧，短端利率下不来，市场只能把长期利率往上推，用这种方式来“释放”积压的不确定情绪。

虽然这几天市场的交易量看起来很活跃，但Schiffrin表示，他还是能感觉到市场“有点不太稳”。尤其是在本周二和周三之间，美国国债市场一度出现了流动性紧张的迹象。他说，情况虽然还没糟到像疫情初期那样出大问题，但能明显感觉到，市场的情绪很紧张，投资者神经都绷得很紧。

风险资产策略

面对极度分化的预期，Schiffrin坚持“逢低吸纳”的长期策略。“如果你能忍得住短期的震荡，我相信6到12个月后市场会走得更高。”

不过，他也承认，市场面临“双尾放大”的风险格局，一方面，如果贸易摩擦升级，或引发一轮全球衰退与企业盈利下调；但另一方面，若能达成贸易协议、减税落地，市场则可能迎来超预期反弹。

“我保持开放态度。但整体来看，我仍偏乐观。”他说。

美元走势：长期看空

关于美元，Schiffrin明确表示看空。他认为，过去几年美元因“美国例外论”而享有溢价，但如今形势正在逆转。

“当前市场预期美国经济增速放缓，政策格局也发生巨大变化。”他指出，美元对风险资产的对冲作用也在弱化。“以前美股跌、美元涨，现在是一起跌。投资者可以反向持有非美元资产来对冲风险。”

后续关注重点

Schiffrin表示，目前市场进入一个关键观察期，所有人都在密切关注这90天内的谈判与政策演变。他希望市场能出现短暂的“冷静期”，以便重新评估定价逻辑。

“过去一周是极其高强度的交易环境，是时候让市场喘口气了。”

资产配置建议：四大方向

总结来看，Schiffrin给出了他眼下的几条投资思路：

1. 逢低买入优质资产，特别是那些近期跌得比较狠、但基本面还不错的核心股票，适合长期持有。

2.美债长期利率可能会继续上升，涨得比短期利率快，短期利率因为美联储态度偏紧，难以下降，而市场的担忧情绪就转移到了长期债券上，导致长期利率被推高，未来长期借钱的成本可能还会涨。

3. 不看好油价，他认为未来能源市场走势偏弱，一方面是政策想压能源价格，另一方面经济预期走弱，对原油需求也有影响。

4. 不看好美元，他预计随着美联储政策转向，再加上其他国家也在调整货币政策，美元很可能会走弱。

来源：行业调研报告