摘要：81岁的拉里·埃里森近期成为美股焦点人物。他领导的甲骨文公司发布最新财报后，股价单日大涨36%，其个人财富一度接近4000亿美元，甚至超过马斯克。

当前美股市场对AI技术的关注度空前高涨。这不仅是一个热门概念，更是许多科技公司重点投入的领域。

对于普通投资者而言，理解AI行业的发展动向和企业的实际投入成效，有助于更好地把握市场趋势，避免盲目跟随。

81岁的拉里·埃里森近期成为美股焦点人物。他领导的甲骨文公司发布最新财报后，股价单日大涨36%，其个人财富一度接近4000亿美元，甚至超过马斯克。

甲骨文业绩爆发主要得益于四笔大额合同，其未交付合同总价值达到4500亿美元，单季度就增加约3000亿。这些订单背后的大客户，正是当前AI领域的领先企业——OpenAI。

OpenAI的投入带动了整个AI算力产业链，包括英伟达的GPU、博通的芯片，以及亚马逊云、微软云等服务商。这些公司的强劲业绩，进一步推动了美股科技板块的上涨。

目前，真正从AI中获得实际商业回报的企业仅为5%。但对科技巨头而言，当前阶段的AI投入已不仅是追求投资回报，更关乎企业生存。

巨头们的焦虑主要来自三个方面：

一是防御核心业务。OpenAI用户数已从年初的3亿激增至7-8亿，市场份额高达83%。如果其进入广告、电商或搜索领域，将对Meta、亚马逊和Google构成直接威胁。

二是为巨额现金寻找出路。大型科技公司持有大量现金，但资本市场更看重增长性投资而非现金储备，AI成为最重要的投资方向。

三是避免沦为“管道工”。云服务商不希望只提供基础算力，而是希望通过自研大模型和应用，成为AI时代的主导者。

只要AI竞争持续，巨头就会继续投入，以争取未来的竞争资格。

这种投入，真没回报吗？恰恰相反。刘迪凡算了一笔账：2021到2024年，数据中心投了2740亿美元，其中四大巨头就占了1970亿，主要买了GPU、建AI数据中心。

预计到2025年，AI将带来1280亿美元收入，相当于三年投入的45%回报！这可不是小数目。

这1280亿收入里，最大头是广告，820亿美元，超六成！说明AI首先让大厂自己的广告业务更赚钱了。

比如Meta花100亿给Instagram买了GPU，第二年用户日均使用时长就从40分钟涨到55分钟，广告制作效率也大幅提升。这就像给自行车装上了发动机。

剩下的收入构成是：200多亿的AI云服务费，130亿的ChatGPT等应用订阅费，110亿的微软Copilot这类AI SaaS收入，还有20亿左右的AI小公司收入。

值得一提的是，2025年AI云服务收入预计能到200亿美元，占云厂商总收入10%，年增速28%。这个增速，就像当年SaaS业务刚爆发时那么猛。

所以，AI这笔账，其实比想象中划算。巨头们不是瞎烧钱，他们是精打细算地在投资未来。这不像把钱扔进大海，更像撒下了种子，正在茁壮成长。

虽然都在找AI新机会，但分析头部基金持仓发现，钱最后都流向了“算力基建龙头股”。

为啥？因为AI算力链条上，很多环节都被少数公司垄断了：GPU方面英伟达和AMD，两家独大；

定制芯片方面博通和美满，很专业；电力方面， GE Vernova和西门子能源，提供AI数据中心能源。

这种市场集中度高，让投资很确定。基金觉得，大家还是低估了未来算力需求。

比如，Coatue基金除了投英伟达，还布局了从挖矿转型的AI云公司CoreWeave，很早就看好电力，因为AI太费电了。Whale Rock基金除了英伟达、博通，还重仓了网络交换机公司Celestica，和转型做广告的AppLovin。

这些基金相信算力价值，因为他们看到一个“好循环”：GPU变强推动了ChatGPT这类应用出现，应用火了又让大厂投入更多，硬件再升级，应用效果更好，用户更多。这样循环下去，算力需求只会越来越大。

另外一个现象是，这些基金持仓里基本看不到“中概股”了。张博解释，美国基金的估值模型不适合高市盈率、短期不盈利的A股公司。

刘迪凡补充说，很多华尔街基金缩减了中国市场研究团队，没有深入了解，就不敢轻易投。

AI投资除了算力基建，其他科技巨头地位各异。

苹果和特斯拉基本不在主流AI投资名单。苹果AI应用乏力，特斯拉波动大，机构不碰。

微软超前布局，与OpenAI合作深，AI基建规模最大，长期看好但估值高。谷歌以前被动，但Gemini大模型和TPU有进展，被看作“价值股”。Meta战略位置最佳，手握超级App，能直接将AI投入转化为增长。

亚马逊（AWS）则因成本控制好、业务稳健，电商和广告价值可能被低估。甲骨文拿下TikTok等大客户，正成为市场“第四朵云”。

AI产业链上，台积电（芯片制造）、网络连接（数据传输）和电力设备也是机构重点。但AI应用层面，尚未出现像基建龙头那样，能让人长期持有的“明星股”，多数机构认为应用爆发仍需时日验证。

投资AI龙头股并非没有风险，主要问题是估值已经很高，未来回报率可能不高。而且半导体行业有周期性，需求变化可能导致股价剧烈波动。

怎么应对？刘迪凡认为，投资者需要有深刻的行业认知。在市场悲观、股价大跌时，才能判断出真正的买点。

就像今年初英伟达股价大跌，事后看就是个好机会。但抓住这种机会，需要极高的认知和经验，敢于逆势而为。

对普通投资者，张博建议在合理价格“抱紧”产业链核心公司，比如英伟达、博通、台积电。刘迪凡也强调“时机”和“敢于下注”的重要性。

AI投资，本质上是认知的变现。它考验你对趋势的判断、风险承受能力，以及在市场波动中保持清醒。

来源：奇闻观史