摘要：从特朗普宣布全面征收关税起，美股出现了自2022年以来的最大跌幅，股市暴跌超过10%。期间，押注股价下跌的交易员在短短六个交易日内获利1590亿美元，做空追踪标普500指数的ETF成为最赚钱的空头押注。

文/纸不语

从特朗普宣布全面征收关税起，美股出现了自2022年以来的最大跌幅，股市暴跌超过10%。期间，押注股价下跌的交易员在短短六个交易日内获利1590亿美元，做空追踪标普500指数的ETF成为最赚钱的空头押注。

叠加美联储与特朗普对抗加剧、美国经济面临严重衰退风险、美债和美元市场遭遇猛烈抛售等多重因素，2025年4月10日，特朗普意外转向，在社交媒体Truth Social上宣布，已授权暂停关税90天。但与此同时，中国输美商品的关税从104%上调至125%。随后美国财长贝森特解释称，除中国外，其他国家将恢复至10%的基准关税，且行业关税不受此次暂停影响。

消息发出后，美国股市迅速反弹，结束了此前的连续下跌。标普500指数飙升9.52%，收于5456.90点，创下2008年以来最大单日涨幅，即二战后历史上第三大涨幅。特朗普媒体科技集团（DJT）股价也大涨21%，特朗普的持股比例从2024年12月的53%增至2025年3月的65%。

就此，“对等关税”政策暂时落幕，尽管有人认为特朗普此次徒劳无功，但有报道称，特朗普家族基金及其女婿库什纳在政策出台前就已提前做空美股，初步估计在大跌中获利超350亿美元，特朗普家族还被曝提前布局看空期权及虚拟货币产品，其潜在获利规模引发美国舆论热议。

图源：BWC中文网

特朗普家族获利或逾百亿美元

特朗普家族利用政策提前获利的行为早已显露出迹象。

在特朗普发布暂缓关税消息前，其发帖称“现在是买入的好时机”，并表示“冷静点！一切都会好起来的”。据华尔街交易员观察，在特朗普发帖前数小时，标普500 ETF(SPY)的末日期权出现了罕见押注，部分期权收益高达21倍。

图源：新浪财经

特朗普的“精准喊单”引发内幕交易质疑，有市场参与者怀疑其利用政策消息提前获利。此外，特朗普推出的迷因币$TRUMP也引发了类似指控，其价格暴涨后回落，有钱包在高点套现。

这一迹象还可追溯至2025年4月9日，特朗普助理马丁发布视频。特朗普在视频中提及好友、嘉信理财创始人施瓦布当日赚25亿美元，另一位类似身份朋友赚9亿美元。此前，外界对白宫7日上午澄清“不考虑暂缓加征关税”，仅51小时后反悔感到疑惑。加上这一视频，外界对特朗普动机的质疑进一步加剧。

图源：车马点兵

据腾讯网报道，在特朗普宣布对太阳能板、电动汽车等高科技产业加征新关税前后，其家族名下关联企业股票异常活跃。芝加哥交易所数据显示，特朗普家族基金在2025年4月3日政策落地前已持有约370亿美元纳指做空期权，宣布加征关税之后，标普500暴跌4.85%。此时特朗普家族基金持有价值380亿美元的看跌期权。

“车马点兵”账号称，考虑到7日特朗普政府为抑制股价上涨不惜损害声誉，家族收益估计不低于100亿美元。总计约450亿美元的获利，超过法国2023年军费30亿美元。

与此同时，特朗普女婿库什纳控制的Affinity基金则通过做空苹果和特斯拉获利超过57亿美元。

库什纳的这一操作与科技股的高估值回调和特斯拉的基本面恶化密不可分。

2024年末到2025年初，特斯拉市值从1.2万亿美元骤降至不足6000亿美元。期间，Affinity在特斯拉股价下跌50%后加大做空力度，做空者获利162亿美元。

同期，Affinity利用苹果流动性高、波动率低的特点，通过大规模期权合约放大收益，在股价下跌时卖出看涨期权并买入看跌期权，形成正反馈，加速股价下跌。最终，Affinity从特斯拉和苹果的做空中获利57亿美元，约占总做空规模的15%。

值得注意的是，苹果市值虽为特斯拉的14倍，但空头净额达184亿美元，超过特斯拉的174亿美元。

最终，这笔巨额做空收益，通过英属维尔京群岛的空壳公司转入迪拜数字黄金交易所。

如今，美国参议员亚当·希夫已要求国会调查“因关税问题引发的内幕交易”。

图源：西线无政事

特朗普核心团队产生内讧

与此不同的是，特朗普的“铁杆盟友”马斯克曾呼吁特朗普撤销关税，并在社交平台上公开批评特朗普的首席贸易顾问、关税支持者纳瓦罗。

起因是纳瓦罗在接受美媒采访时，驳斥了其在美国与欧洲国家之间推动“零关税”的提议。纳瓦罗还称，马斯克拥有的特斯拉“根本不算汽车制造商，充其量只是个汽车组装商”。

随后，马斯克于2025年4月8日在社交媒体X上转发了这段采访视频并发文回击道：“纳瓦罗真是个白痴。他在这里说的这些话显然是错误的。”

他称纳瓦罗对特斯拉的指控“完全违背事实”，还说特斯拉生产的汽车“美国制造”成分最高，“纳瓦罗比一袋砖头还蠢”。

据环球网综合外媒消息，此前，马斯克就在X上嘲讽纳瓦罗的哈佛经济学博士学位“不是好事而是坏事”，并称其什么也没造出来过。不过，该帖子目前已被删除。在英国广播公司（BBC）看来，这场口角是特朗普贸易团队与全球首富之间产生分歧的公开迹象。

纳瓦罗与马斯克。图源：视觉中国

这次关税战，纳瓦罗就是特朗普的“幕后操盘手”。

2024年12月，纳瓦罗被特朗普任命为贸易和制造业高级顾问。在特朗普首个任期内，纳瓦罗就曾担任白宫国家贸易委员会和贸易与制造业政策办公室的负责人。

不过，这位特朗普的核心经济顾问有着一连串“黑历史”。

2019年，他在《致命中国》等6部书中杜撰“哈佛经济学家罗恩·瓦拉”作为观点来源，传播反华思想。此外，他还因拒绝配合国会山骚乱事件调查，成为首位因藐视国会罪入狱的白宫前官员，被判4个月监禁。

作为长期关税政策的坚定支持者，纳瓦罗的贸易计划成为美右翼保守派智库传统基金会“2025计划”的基础。其主张针对中国、印度、泰国、越南、马来西亚、日本和欧盟等与美国贸易逆差较大且对美征收高关税的经济体。在特朗普公布的“对等关税”政策中，纳瓦罗提到的8个贸易伙伴均被列为高关税对象。

此外，纳瓦罗还被曝持有价值2.3亿美元的特斯拉看跌期权，而该期权的行权条件与特斯拉在华工厂的监管风险直接相关。

“特朗普交易”套路二次上演

值得注意的是，此次关税战或是2018年-2020年“特朗普交易”套路的再一次上演。

2018年中美贸易战期间，在特朗普突然宣布对中国加征关税前，其女婿库什纳管理的基金通过做空人民币获利9亿美元，收益率约15%。若2025年操作规模扩大10倍，对应收益可达90亿美元。

另外在2020年，特朗普宣称“病毒源于中国实验室”当日，做空机构香橼（Citron Research）配合特朗普舆论战，同步发布了20份中概股做空报告，单周获利约15亿美元，模式与2025年高度相似。有消息称，这些报告的幕后金主与共和党的捐款人存在高度重合的情况。

香橼是一家拥有近20年历史的做空机构，以激进做空闻名，曾做空二十多家中概股公司。其创始人Andrew Left被称为“华尔街的赏金猎人”，曾被纽约时报报道。自2001年以来香橼发布的报告中，已有50多家公司成为监管干预的目标。

2006年，香橼开始关注中概股，其“成名作”是做空东南融通，导致该公司解散。此后，香橼先后阻击了20多家中概股公司，其中7家摘牌退市。另外还包括新东方、中国高速传媒、奇虎360、恒大地产等较为著名的中概股公司。

但在2009年做空新东方时，香橼因报告内容不充分，使得新东方的股价不跌反涨。

据新京报报道，2011年11月，香橼发布针对奇虎360的做空报告，指其股价被严重高估，致使奇虎360股价当日大幅下跌。在随后的四个多月内，香橼又陆续发布了5篇做空报告，对奇虎360的收入数据及创始人周鸿祎的历史财务问题提出质疑。奇虎360对此作出回应，并公布了经审计的年报，数据与此前未经审计的年报无异，最终股价得以回升。

周鸿祎在后来接受采访时回顾这段经历，认为香橼提出的问题“很幼稚”，并指责香橼“为了做空而做空”。

此外在2012年做空恒大地产时，导致其股价大跌，但最终被香港证监会判定散布虚假信息，Andrew Left被禁止涉足香港市场5年。后来，《纽约时报》披露了香橼做空恒大地产的一些细节。该报告实际来自一名匿名者，Andrew Left更新数据后发表，导致恒大股价下跌。此前在加拿大制药巨头Valeant股价高时，Andrew Left也采取了同样的做空手法，获利数百万美元。

据路透社报道，Andrew Left通过香橼在十几年内赚了数百万美元，年化回报率高达89.98%。

2018年，Andrew Left准备推出对冲基金Citron Capital。2024年7月，该对冲基金被美国证监会（SEC）和司法部提起诉讼，指控其涉嫌证券欺诈。SEC指控Left称，其利用Citron Research网站和相关社交媒体平台，发布有关股票交易建议的虚假和误导性声明来欺骗投资者，从涉及二十多家公司的非法交易中获利约2000万美元。

[引用]

①特朗普大反转，搞内幕交易？日本以迅雷不及掩耳之势“抛售美国”.BWC中文网.2025-04-10.

②特朗普团队被曝“政治做空”全球市场，单日收割超300亿美元？起底背后操盘链条.大A舵手.2025-04-07.

③做空美股的交易员6天获利1600亿美元，特朗普家族提前做空赚了多少？.西线无故事.2025-04-10.

④利欲熏心，特朗普家族精准做空赚300多亿美元，已犯众怒下场堪忧.车马点兵.2025-04-11.

⑤香橼是谁？曾做空20中概股 猎杀360、新东方遭反杀.新京报.2020-04-15.

⑥接连反转，特朗普突然“服软”，原因极具戏剧性！.王石头.2025-04-10.

⑦做空美股的交易员在6天内获利近1600亿美元.财联社.2025-04-09.

⑧特朗普女婿库什纳做空特斯拉和苹果获利57亿美元：从政治纽带至金融做空的争议性崛起.律营看世界.2025-04-11.

⑨内讧升级？马斯克怒怼纳瓦罗，外媒：特朗普核心团队已出现裂痕.环球网.2025-04-10.

⑩大赚4亿刀！特朗普操纵股市，实锤了？.新浪财经.2025-04-11.

⑪爆料：马斯克直接要求撤销“对等关税”.环球时报.2025-04-08.

⑫“华尔街大空头”，香橼资本被查.再见华尔街.2024-12-07.

来源：反做空一线