摘要：消费相关ETF近一周获得了较多的流入。截至2025年9月10日，包含农业、食品饮料、家电、旅游等相关板块在内，全市场布局前述板块的共40只消费相关ETF在近一周和近一个月净申购金额分别为23亿和131亿元，分别占比非货ETF周度和月度净申购金额的27%和11%
衣食住行吃喝玩乐，消费赛道一直以来都是与大家相关度较高的话题。而不少投资者发现，今年以来消费似乎被“冷落”了。
在申万31个一级行业分类中，相比表现亮眼的通信、有色金属、电子已收获超40%以上的收益，消费整体表现靠后：
表现较优的：农林牧渔、纺织服饰、商贸零售、家用电器、年初至今上涨22.62%、11.39%、7.06%、5.82%；
靠后的食品饮料：年初至今上涨-0.87%。
数据来源：Wind，截至2025年9月12日。仅代表板块整体表现，指数历史收益不代表未来表现。
在此背景下，部分投资者开始关注“补涨”机会。但先别着急，富二从四个角度来分享关于投资赛道的新观察——
观察角度一：消费相关ETF获得净流入
富二观察到，近期资金呈现“高低切”布局，流入了相对低估的板块。
消费相关ETF近一周获得了较多的流入。截至2025年9月10日，包含农业、食品饮料、家电、旅游等相关板块在内，全市场布局前述板块的共40只消费相关ETF在近一周和近一个月净申购金额分别为23亿和131亿元，分别占比非货ETF周度和月度净申购金额的27%和11%。
数据来源：Wind，时间区间为2025年8月11日-2025年9月10日。注：消费相关ETF包括除消费电子外名字包含消费的ETF，包括上证消费、800消费、全指可选、消费龙头、消费服务，以及食品饮料、细分食品、中证酒、农业、畜牧、旅游、家电等行业主题指数ETF。
观察角度二：主要消费指数处于低估区间
A股消费：
以中证800消费指数（000932.SH）为例，当前市盈率为20.37倍，分别处于近10年/5年/3年的5.29%/10.59%/17.76%的分位数。
以代表消费龙头企业的中证消费50指数（931139.CSI）为例，当前市盈率为17.64倍，分别处于近10年/5年/3年的6.93%/9.02%/15.13%的分位数。
港股消费：
以国证港股通消费指数（987024.CNI）为例，当前市盈率19.48倍，分别处于自发布日2022年4月11日至今/近3年的20.79%/23.72%的分位数。
数据来源：Wind，截至2025年9月11日。
观察角度三：上市公司中报业绩
看完了指数表现，我们再来看已经披露完毕的上市公司中期报告，富二梳理后发现：消费板块延续分化格局。
比如，食品饮料，纺织服饰，商贸零售净利润均有所下滑。另一方面，“新消费”热潮或构成中期景气趋势。“悦己”与“性价比”导向下，宠物经济、游戏及其他新兴消费板块业绩或持续增长。
在国补等政策支持下，1-7月我国家电类商品零售额同比增长30.40%，通讯器材类同比增长22.90%，结构亮点突出。家用电器行业，二季度营收同比增长4.5%，净利润同比增长3.96%。虽然增速较一季度有所放缓（一季度净利增速25.1%），但在消费板块中表现突出。
社会服务（包含旅游酒店等）在二季度受惠于居民出行和服务消费复苏，营收同比增速升至7.2%，净利润同比降幅收窄至-2.6%，较一季度大幅改善（一季度为-23.4%）。
数据来源：Wind，截至2025年8月31日。
观察角度四：富国的基金经理怎么看？
同样是在8月底披露的最新中期报告中，富二家不少长期关注消费赛道的基金经理分享了对后市的看法。
富国消费精选30的基金经理周文波表示：
展望下半年，我们维持相对积极的看法，虽然消费贝塔仍偏弱，但依然能看到一些景气度不错的细分子行业及阿尔法公司。
➤新消费：无论是潮玩、珠宝，还是宠物、美护等行业保持非常好的景气度，但由于二季度板块涨幅较大，从定价层面已不算便宜，所以板块短期有调整压力。但从中长期角度，我们依然将持续关注情绪、出海、性价比等方向挖掘定价合理、 商业模式好、公司管理优秀的公司。
➤传统消费：短期仍受消费大盘弱贝塔以及政策等因素影响，白酒等行业基本面压力仍非常大，虽然从股息角度看，部分公司已有吸引力，但板块要走出谷底， 可能仍需消费贝塔及政策的配合。
➤互联网：二季度以来，互联网龙头展开激烈的外卖补贴大战，背后是围绕即时零售的战略卡位。即时零售是对传统电商模式的革新，长期看具有较大的想象空间，也会带来不小的增量蛋糕。但这一波补贴的时间、幅度，对报表的冲击，以及未来是否会影响企业原有业务天花板等仍需要观察，我们进行了适度规避。
富国消费升级基金经理武明戈：
站在这个时点往后展望，我们仍然对消费板块具有信心。巨大而多元的中国消费市场，将为战略领先，能力扎实，产品创新的真正优质公司提供一个不断突破自己的舞台。
我们认为中国消费行业已经进入一个新的时代。总量层面红利期逐渐已经进入尾声，我们相信精细化，差异化会是未来的方向。我们不希望简单以企业的大小，新旧论英雄，而是力求深入理解企业的禀赋和能力与其目标空间的匹配度。
1
品牌型机会：
对于强心智品类，我们关注能够创造功能和情感价值，实现差异化和溢价的公司。
2
零售型机会：
对于弱心智品类，我们认为长期来看去品牌化会是方向，关注从传统地租式向选品和商品力领先的公司。
3
出海的机会：
我们认为中国消费企业未来可能实现供应链出海→产品出海→品牌出海的模式升级，我们关注具有全球竞争力和吸引力的中国品牌。
富国研究优选沪港深基金经理闫伟：
我们减持了部分白酒、互联网公司，增加了创新药行业的配置。理由如下——
白酒：今年5月起中高端白酒消费场景受到较大负面影响，我们仍需时间来评估其持续时间及幅度。除了个别价格占据行业尖端的高端白酒，其他公司业绩可能都面临较大的下修风险。
互联网：几家互联网零售龙头在今年二季度开启了新一轮外卖和即时零售补贴大战，此轮补贴的力度、持续时间预计将是多年来最大幅度，对于相关龙头的业绩将有显著负面影响。
创新药：近两年中国创新药企业在全球的竞争力大幅提升，尤其体现在肿瘤管线对外授权的量价齐升。代表肿瘤药未来发展方向的PD1双抗和ADC领域，中国企业的研发进度在全球显著领先。通过对外授权、打开美欧高支付市场，企业价值将有显著的提升空间。二季度我们增持了在相关方向研发进度领先的创新药企。
此外，我们增持了中国黄金珠宝龙头公司。近年来我国消费者的本土文化自信大幅提升，该龙头具备优秀的产品设计、品牌运营能力，在金价上涨的大背景下、业绩展现极强的爆发力，我们关注其成为长就起的饰品奢侈品牌。
富国消费主题基金经理王圆圆：
回顾上半年消费板块的表现，新消费领域涌现出较多的投资机会，如潮玩、宠物食品、饰品、美妆个护等细分领域，而偏顺周期的传统消费板块上半年表现相对一般。
在新消费领域，基于供给创造需求的角度，本基金将继续在新的消费趋势、消费品创新、消费渠道创新等方向寻找投资机会。中长期来看，国内消费公司将沿着品牌集中度提升、品牌出海等方向获得持续的发展。
富国全球消费精选基金经理彭陈晨：
国内方面，经济保持平稳增长，但结构呈现分化态势，居民消费信心企稳，部分消费子领域（如兴趣类消费、体验式消费等）展现出较强的韧性，我们仍然关注这些细分领域的投资机会。
注：以上基金经理观点来自2025年基金中期报告。
最后，富二也给大家带来了一些带来了一些主动绩优的消费类基金和ETF基金，提供大家选择～
注：成分股比例截至2025年8月31日，可能因指数编制方案及股票市值发生变化。以上成分股仅为列举说明，不构成投资建议。
风险提示：以上基金排名数据来源于银河证券和MORNINGSTAR晨星，截至2025/8/31。富国消费精选30A排名来源于银河证券，近1年同类排名为2/38，同类产品为消费行业股票型基金(A类)；富国消费升级排名来源于银河证券，近1年同类排名为6/84，同类产品为消费行业偏股型基金(A类)；富国消费主题A份额排名来源于Morningstar晨星，近7年同类排名为5/55，同类产品为中国开放式基金-行业混合-消费；富国全球消费精选A人民币类份额排名来源于Morningstar晨星，近2年同类排名为6/66，同类产品为中国开放式基金-QDII环球股债混合；富国研究优选沪港深灵活配置混合A排名来源于Morningstar晨星，近7年同类排名为15/56，同类产品为中国开放式基金-沪港深积极配置；同类排名数据由MORNINGSTAR版权所有。晨星及其内容供应商对于您使用任何相关资料而作出的任何有关交易，投资决定均不承担任何责任。过往业绩不代表将来表现。同类排名结果系评价机构基于基金过往表现综合判定，并不构成对基金管理人或单只产品的未来投资建议。基金有风险，投资需谨慎。
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来源：富国基金
