摘要：财务表现分化：Woolworths 承压，Coles 稳健增长成本结构与效率差异：Big W 持续拖累，Coles 自动化提效零售执行与消费者信心：信任的差距，决定了估值的差距结语：展望 FY26，重整与持势，谁能笑到最后？

导读

2025年8月下旬，澳洲两大零售巨头 Coles 与 Woolworths 相继发布了 FY25 财年业绩报告。然而，两家公司在市场上的表现却截然不同：Woolworths 因利润下滑和营收增长乏力，当日股价暴跌 14.7%，创下史上最惨单日跌幅，市值蒸发超 60亿澳元；Coles 股价则逆势上涨 8.5%，创下历史新高，市场价值持续攀升。

从过去一年的股价走势来看，Coles自2024起稳步上扬，涨幅逼近26%；而 Woolworths则持续回调，累计跌幅约 20%—— 二者股价的 “剪刀差” 不断扩大。这一悬殊差距绝非单纯的数字波动，更反映出两家企业在战略路径、执行效率、成本管理和市场信心方面的深层次差异。

Woolworths 的 FY25 财年可谓“多重打击”：净利润（NPAT）同比大跌 17.1% 至 9.63亿澳元，息税前利润（EBIT）下滑 12.6%，股息大幅缩减，最终股息从上一财年的 50澳分 + 特别股息 47澳分降至45澳分。更具杀伤力的是，其核心超市业务营收虽同比微增 1.2%，但息税前利润（EBIT）却下滑 10.5%。背后原因包括：

相比之下，Coles 则在整体经济放缓、零售行业竞争加剧的背景下表现出明显韧性。尽管净利润同比小幅下滑 3.5% 至 10.79亿澳元，但息税前利润（EBIT）增长 2.7%，核心超市业务更是展现出优异的增长韧性：销售收入和息税前利润（EBIT）双增长。此外，FY26伊始的前八周，Coles公布剔除烟草后的超市营收增长 7%，这一增速远高于同期 Woolworth 公布的 4%，进一步印证其增长势能的延续性。

Woolworths 的盈利能力正受到双重夹击：一边是营收增长乏力，一边是投入成本上升。尽管 CEO 多次强调澳洲超市业务仍是集团的“基石”与 “绝对核心”，但实际运营中，其业务占比仅为74.48%。庞杂的附属业务结构分散了资源与战略重心。

具体来看，新西兰业务与 PFD 业务（提供企业对企业的食品服务）实现了强劲的息税前利润（EBIT）增长；媒体、奖励与服务业务（涵盖 everyday、cartology、PRIMARY CONNECT 等品牌）的贡献度也进一步提高。但与之形成反差的是，旗下 Big W 百货业务全年亏损高达 3500 万澳元，营业利润率由正转负（从 +0.3% 降至 –0.8%）。深究亏损原因，多条季节性时尚产品线未能按时上市，造成库存积压，折扣压力陡增。

Big W 的经营困境并非短期问题 —— 此前多任 CEO试图拯救 Big W 均告失败，现任CEO Bardwell 却仍坚持“再试一次”，原因是 Big W 在 FY25全年的季度销售额增速持续上扬，展现出向好的发展势头，只是仍未能扭转全年亏损的局面。尽管Bardwell 表示会加快向轻资产、聚焦核心业务的转型，但显然这场 “断臂求生” 的变革尚未取得立竿见影的成效，媒体与外界对 Big W 的长期投资回报提出质疑，并促使 Woolworths 对其进行战略评估与调整。

相较之下，Coles 凭借简洁的业务结构与清晰的战略布局持续获利，财报亮点集中凸显：不仅毛利、电商业务、自有品牌均实现增长，成本优化也在稳步推进。作为核心支柱的超市业务表现尤为稳健 —— 收入占比超 90%，剔除烟草品类后营收仍增长 5.7%。

在运营效率提升上，Coles 通过精细化管理与数字化转型，实现了成本的高效管控：墨尔本、悉尼两座自动化配送中心（CFC）投用后，订单准确率达到全国平均水平的两倍，既提升了客户满意度，也优化了物流履约效率；零售媒体平台 Coles 360 营收增长 13.5%，电商业务年增速达 24.4%，线上渗透率进一步升至 11.2%。节流端成果同样显著，“Simplify and Save”计划已为公司节约成本 3.27 亿澳元。Coles 以 “开源” 与 “节流” 并举的精细化运营策略，成功筑牢了自身的利润护城河。

在一线零售执行力上，Woolworths 面临多重难题：通胀推高薪资、工业动荡及折旧成本上升，共同拉低毛利率；同时，产品缺货、供应链问题与门店治安频发，严重影响顾客体验，管理层不得不追加零售安全投入（如为员工配备随身摄像头）以应对盗窃与暴力事件。

反观 Coles，通过优化配送中心与线上媒体提升运营效率，线上业务增长显著，收益率同步提升。其启用智能闸机（Smart Gates）与 skip scan 技术防控盗窃，还升级 App 个性化体验与极速送货服务；最终实现顾客满意度（NPS）、员工敬业度双升；Flybuys 忠诚度项目活跃度亦提高 4.4%，使用率与积分兑换均呈增长。

回顾FY25，Coles 凭借财报利好、业绩强劲增长及稳健的资本回报预期，股价呈震荡走高态势；Woolworths 则因业绩承压、成本上涨和市场信心不足，导致股价持续下滑。面对困境，Woolworths 并未坐以待毙。CEO Bardwell 制定了明确的“重整计划”：计划在2025年底前削减4亿澳元成本，重建信任和核心食品业务反弹，并争取在 FY26 实现利润恢复；同时计划投资 10 亿澳元用于商品降价补贴，关闭 MyDeal 客户平台以优化运营效率，聚焦澳洲本土核心超市业务。此外，她还提出中期目标：实现息税前利润（EBIT）中高个位数增长，股东总回报（含股价与股息）达两位数。不过，从当前投资者情绪来看，市场更担心：10 亿投入价格补贴是否过于保守？Coles 正在通过成本控制持续压价，是否需要加大价格战投入？Bardwell 的改革重点是否跑偏，是否应该果断剥离 Big W 等边缘业务？

另一边，Coles已进入战略释放阶段，凭借稳健的现金流、可控的负债水平，以及更具弹性的电商和媒体业务，Coles 有望在 FY26 启动资本回馈，包括可能的股票回购或特别股息。多家机构如 Citi、Macquarie 对其前景持正面评价，认为其具有更强的防御属性与增长弹性。

站在当前时点，Coles 与 Woolworths 的博弈仍将继续。但 FY25 这一财年，毫无疑问属于 Coles。在零售这场没有终点的马拉松中，唯有跑得稳、跑得久、跑得准，才能最终赢得市场与顾客的双重信任。

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来源：澳财网