摘要：核心观点：中性PTA检修按计划，聚酯有减产计划，4月平衡去库不低，成本大幅上涨，产业链利润不高，需求抑制上方驱动，短期受成本影响偏大。

【20250325】聚酯周报：PTA&MEG：供需双减

PTA观点小结

核心观点：中性 PTA检修按计划，聚酯有减产计划，4月平衡去库不低，成本大幅上涨，产业链利润不高，需求抑制上方驱动，短期受成本影响偏大。

月差：中性供应按计划改善，需求有减产，月差驱动一般。

现货：中性 PTA现货市场商谈氛围一般，现货基差偏稳，主流现货基差在05-3，价格商谈区间在4840~4915附近。

成本：谨慎偏多 原油偏强，PX检修开始兑现中，有计划外检修，边际有改善。

装置变动：中性 PTA装置检修按计划，YS大化检修，4月恒力、能投、百宏、嘉通等有检修计划，5月虹港、台化等有检修计划。

下游需求：谨慎偏空 下游需求不及预期，聚酯负荷92.9%附近，3-4月评估90-92%,4月初短纤和长丝有降负计划。织造负荷7-8成，终端表现一般。

供需平衡：谨慎偏多 PTA3-4月计划检修高，平衡逐步去库，平衡有改善。

加工利润：中性 PXN持稳至209美元。PX内盘企稳。

PX观点小结

核心观点：中性 PX检修兑现中，有计划外检修，平衡逐步有改善，仓单压力不大，关注低买，受成本影响较大。

月差：中性 仓单压力缓解，月差有改善。

现货：中性 PX商谈价格一般，实货5月在830/842商谈，浮动价有改善。

装置变动：谨慎偏多 国内PX负荷下降至77.8%，福佳计划外检修，扬子、九江、浙石化检修兑现，供应有改善。

进口：中性 海外装置，韩国S-OIL检修预计重启，SK重整故障负荷下降，Hanwha4月计划降负。

下游需求：谨慎偏空 需求3-4月PTA检修不低。聚酯负荷恢复至91-92%。聚酯后续有减产。

供需平衡：谨慎偏多 国内供需3月下旬改善，检修兑现中，4月平衡继续去库。

加工利润：中性 PXN维持209美元，内盘有改善。

乙二醇观点小结

核心观点：中性乙二醇国内计划外检修增加，港口库存不低，聚酯有减产计划，4月平衡去库，但需求掣肘价格上限，短期震荡，关注计划外检修和进口到港情况。

月差：中性 临近交割，期现回归，平衡去库，月差预期略改善。

现货：中性 EG市场商谈一般。目前现货基差在05合约升水39-51元/吨附近，商谈4530-4542元/吨。

装置变动：谨慎偏多乙二醇负荷略降，广汇、兖矿检修，中化学延长检修，4月恒力、浙石化、中海壳牌、榆林化学等多套装置有检修计划。供应边际有改善。

进口：谨慎偏多 海外装置变化不大，4月韩国、沙特、美国有装置检修。4月据闻中东到港减少。

下游需求：谨慎偏空 订单表现一般，织造7-8成，聚酯负荷93%，短纤、长丝4月有减产计划，3-4月负荷90-92%。关注减产兑现情况。

供需平衡：中性 4月起计划外检修增加，需求一般，平衡有改善。

加工利润：中性 价格下跌后，估值有所压缩，煤制效益有所压缩。

需求短纤、长丝拟减产

织造负荷不高

终端节后织造负荷不高。截至3月28日加弹开机率83%（-2%），织机开机率73%（-2%），印染开机率79%。上周中聚酯阶段性促销，产销略放了，但终端订单表现一般，需求表现旺季不旺。

涤纶库存不低，有降负压力

截止3.28日，聚酯负荷93%附近，聚酯现金流低位，聚酯平均库存26.4天附近。

聚酯负荷恢复至旺季水平，库存压力偏大，现金流低位。

聚酯库存有压力

终端偏弱，聚酯库存有压力。截至3.28日POY、DTY、FDY和短纤库存在27.3、31.2、30.3和14天。库存压力不低，消化困难，工厂有减产意愿。

聚酯利润压缩

聚酯现金流压缩，长丝、短纤利润下降，瓶片维持亏损。随着利润亏损，库存高位，短纤、长丝工厂有减产意愿，部分工厂已经落地。

聚酯开工评估

聚酯负荷持稳，目前来看长丝、短纤负荷恢复较快，瓶片负荷低位恢复中。截至28日，聚酯负荷93%，3-4月负荷预估90%、92%。

短纤和长丝的库存压力不低，工厂计划联合减产，瓶片负荷陆续提升中，部分工厂已检修，关注大厂减产兑现情况。

PTA计划检修中

PTA3-5月计划检修偏高

PTA装置动态，按计划检修，大化375检修中。4月恒力2套、能投、百宏、嘉通有检修计划。5月台化、虹港存检修计划。目前3-5月计划检修量偏高。

PTA库存继续回落

据忠朴数据，截止3月28日，PTA社会库存略回落（除信用仓单外）去库5.6万吨至309.86万吨，库存高位回落，仓单库存继续下降。

PTA平衡表

PTA供应检修偏多，多按计划检修，平衡去库中，下游需求有减产预期，成本上移后向上驱动有限，短期预计震荡看待，关注聚酯检修落地情况。

供应端，PTA装置动态，YS大化检修中，4月恒力2套、能投、百宏、中泰、嘉通等装置有检修计划，5月台化、虹港、YS大连等。

需求端表现一般，截至3.28日聚酯负荷恢复至93%高位，3-4月负荷评估90%-92%，瓶片有提负，4月短纤和长丝存降负计划。加弹、织机、印染负荷分别为83%（-2%）、71%（-2%）和79%（-）。

PTA平衡表，供应检修中，4月平衡去库幅度不低，但需求减产有预期，缺乏驱动，短期震荡操作。

PTA部分席位净持仓VSPTA价格

外资控股的期货公司席位净空持仓开始减少，但整体持仓量仍高。

PX检修兑现中

北美库存不低，汽油裂解持稳

美国汽油库存季节性回落，库存保持五年均值上方水平，整体库存不低，汽油裂解价差季节性持稳。辛烷值表现持稳略回落。

临近夏季汽油旺季，汽油和调油表现一般。

调油需求期待不高

北美调油经济性一般，略有改善；亚洲调油经济性一般，短流程效益一般，近期歧化/短流程利润压缩。

芳烃美亚价差空间不大

美亚套利价差有改善，甲苯美亚价差126元，二甲苯美亚价差127美元，芳烃纸面套利空间打开。北美汽油库存不低，调油季备货需求不高。

亚洲检修开始兑现

PX装置变动，国内负荷82.8%左右，检修开始兑现，扬子重整检修PX降负，九江石化停车，浙石化按计划检修，中海油惠州后续有检修计划。

海外，韩国SK4月有检修计划检修时长延长，台湾FCFC4月有检修计划，沙特134万吨装置4月有检修计划。

PX平衡表

PX供应端检修有增加，需求聚酯有降负预期，成本上移，PXN200美元附近不高，驱动有限，关注原油和宏观影响。

供应端，检修兑现中，国内PX负荷下降至78.2%，九江检修中，福佳一条线70万吨检修，浙石化250万吨装置停车检修，中海油惠州月底检修50天。海外动态，S-OIL检修预计重启，SK重整故障负荷下降，Hanwha4月计划降负。

平衡来看，PX平衡有改善，浮动价略改善，但需求表现一般，短期关注原油影响。

PX内外价差持稳、月差改善，TA盘面加工费压缩

目前市场PX外盘-内盘价差压缩后有修复，PX5-9月差走强，TA盘面加工费压缩。

产业链利润不高

产业链利润持稳，石脑油裂解偏强持稳，PXN维持200美元持稳，PTA加工费240元附近低位，盘面05加工费有压缩。

供应检修兑现，但是需求端聚酯有减产预期，产业链上行驱动有限，PTA-布油估值不高。

EG供需双减

乙二醇供应检修开始兑现

MEG整体负荷高位回落。截至3月28日乙二醇总负荷72.39%，煤制负荷67.5%。

EG检修量有增加

乙二醇装置动态，检修有增加。4月广汇检修中，中化学意外延长检修，中昆、天业检修中，后续恒力、浙石化、黔希煤化工、神华榆林等有检修计划。4月检修量偏高。

EG产业链利润有压缩

市场打压估值，乙二醇煤制效益高位压缩。

海外检修不低

海外装置，沙特2套装置重启，美国3套装置检修中，4月韩国道达尔、沙特kayan，美国GCGV有检修计划。

到港不低，港口去库偏慢

截止3月31日，华东主港地区MEG港口库存约78.5万吨，环比上期上升1.8万吨。

从到港量来看，3月24日-3月30日预计到港19.6万吨，实际到港14.5万吨，到港中性，下游提货一般，港口略累库。

3.31-4.6，预计到货总量在13.7万吨附近，到港不高，库存或持稳。

节后聚酯工厂乙二醇原料备货天数14.5天（环比-0.3天），下游备货中性。

乙二醇平衡表

乙二醇计划外检修边际有增加，供应有改善，但聚酯有减产预期，港口库存不低，供需双弱驱动一般，短期区间震荡操作。

供应端，乙二醇国内负荷72.6%高位，检修边际有增加， 4月广汇、兖矿检修中，中化学、中昆、天业、扬巴、中海壳牌、恒力、黔希煤化工、榆林化学有检修计划，4月检修偏多。海外装置检修变化不大，沙特到货有延后消息。

需求端，聚酯负荷持稳至92-93%，3-4月负荷评估90-92%，聚酯有减产计划。下游织造负荷持稳至7-8成，改善有限。目前需求表现不及预期，终端原料库存不高。

平衡来看，乙二醇港口有压力，计划外检修有进口，需求表现一般，短期近端供需驱动有限，区间震荡操作。

价差结构

PTA基差偏强、月差略走弱

来源：新浪财经