云评论 | 锡：强震后的锡市

摘要：近期锡的供给侧扰动事件频发。距离3月13日Alphamin公司宣布暂停比西（Bisie）采矿作业一事仅半月，3月28日缅甸发生7.9级地震，直接导致佤邦原定4月1日召开的曼相矿区复产座谈会被推迟。本文分析了地震后续可能的影响、开年我国锡矿进口情况。截至目前，地

近期锡的供给侧扰动事件频发。距离3月13日Alphamin公司宣布暂停比西（Bisie）采矿作业一事仅半月，3月28日缅甸发生7.9级地震，直接导致佤邦原定4月1日召开的曼相矿区复产座谈会被推迟。本文分析了地震后续可能的影响、开年我国锡矿进口情况。截至目前，地震未有相关实质性影响的消息传出，更多的是市场情绪担忧。我们认为锡矿缺口已来到新低位置，Bisie矿山停产叠加佤邦复产延后，两大突发事件影响会导致我国乃至全球锡矿供应缺口进一步收紧。因此锡当前超预期供给端的支撑性较强，在佤邦复产落地前有望维持偏强运行。

另外，从往年锡供应端干扰率来看，今年不确定因素明显高于往年。但考虑锡品种国内定价权高于其他有色品种，故本次锡价波动影响仍以短期为主。后续需要关注刚果等地的政治性因素对国内炼厂的矿长单供应带来的影响。

1 缅甸地震位置及可能的影响

佤邦（Wa State)是缅甸锡矿资源最核心的地区，地理位置上作为缅甸的第二特区，位于掸邦省北部。3月28日下午，缅甸发生7.9级地震，震中位于缅甸中西部的实皆省实皆市，毗邻曼德勒省，距离佤邦主矿区曼相（Manxiang）直线距离400公里，因此佤邦地区非直接重叠区。事件当天沪锡尾盘短暂冲高后回落，收盘涨幅仅0.32%。

图1 【SN】缅甸全国地图及本次地震震中距离佤邦地理位置

数据来源：紫金天风期货研究所

截至本篇云评论发布时，地震尚未有矿山坍塌、曼相陆路运输受阻等不利消息传出。我们认为后续可能的风险点有两个：

首先是电力供应问题。震中毗邻的曼德勒省是缅甸两大最重要的电力负荷中心之一，占缅甸全国电力负荷的30%。如果曼德勒省的输电枢纽受损，可能会对东部矿区电网造成影响。

其次是矿山可能因设备检修影响产量。本次地震震级较高，可能会对陈旧的矿山设备和尾矿库造成影响，届时增加检修停产时长。

此次矿山未产生实质性的影响，更多的是市场情绪的“地震”。佤邦原定4月1日召开的曼相矿区复产座谈会被推迟，导致市场对佤邦锡矿复产延后的担忧持续发酵，今日沪锡主力合约一度涨超4%，创近3年最高值。

图2 【SN】2023年11月至今沪锡主力合约走势（元/吨

数据来源：文华财经，紫金天风期货研究所

2 半月前刚果（金）最大锡矿山停产事件复盘

2025年3月13日，Alphamin Resources Corp.发布公告，宣布暂时停止公司位于刚果民主共和国(DRC)中东北部北基伍省瓦利卡莱区Bisie锡矿的采矿作业。

比西（Bisie）矿山是全球第三大锡矿山，也是刚果（金）最大的锡矿山，2024年年产锡矿12,568吨（以精炼锡计），约占全球锡矿产量4.2%，占全球锡供应的4.5%，2024年产量提升至17,324万吨，同比增长38%，约站全球锡矿产量5.6%，约占全球锡供应的6%。公司目标2025年该矿区南北两矿床产量合计达到2万吨，预期同比增长15%。

2025年3月14日，我们发布了《云评论|锡：Alphami暂停锡矿采矿作业！供需或将改写》，其中详细介绍了Bisie矿山，复盘了此次停产事件以及历史上类似的行情，最后分析了刚果（金）在我国锡矿进口来源国的重要地位。最后指出：考虑当前精炼锡库存处于低位，我们认为矿山持续停产或使得锡矿及精炼锡的基本面或由弱平衡转为紧缺。供给端扰动因素解除前，海内外矿价上涨带动内外盘锡价偏强运行。

图3 【SN】Alphamin Resources公司暂停锡矿采矿作业公告截图

数据来源：公司官网，紫金天风期货研究所

3 我国锡矿缺口已创新低，今年恐加剧

缅甸作为我国第一大锡矿进口国，近年供应持续下降。2023年8月佤邦地区为保护剩余矿产资源，开始执行停产令，导致进口量严重缩减。2025年1-2月，我国累计进口缅甸锡矿为4910.11吨，同比下降21.28%。

刚果（金）常年作为我国锡矿第二大进口国，近年进口比重上升，但因最大矿山停产，接下来供应恐维持下滑态势。2022-2024年最近三年，我国从该国进口锡矿量分别为2.37万吨、2.76万吨和3.42万吨，占我国进口总量的比重分别为9.70%、11.08%和21.51%。但是2025年2月，我国从该国进口锡矿量为1426.29吨，同比下跌21.28%。

图4 【SN】锡矿月度进口量-分国别（吨）