摘要：初步印象显示，经济基本面正在改善。然而，这种改善与公众的谨慎甚至怀疑态度形成了对比。就公众和商业界而言，在去年八月储备银行（RBNZ）开始降低官方现金利率（OCR）后，我们似乎感受到了一波积极的情绪反弹。这种信心的提升似乎一直延续到年末。但这似乎只是一种“缓解
现在我们已经可以确定，新西兰的宏观经济在2024年结束时的状况比之前要好。那么，2025年的情况如何呢？
尽管我们通常不喜欢使用“喜忧参半”这个词，因为它听起来有些犹豫，但目前看来确实是这样。
初步印象显示，经济基本面正在改善。然而，这种改善与公众的谨慎甚至怀疑态度形成了对比。就公众和商业界而言，在去年八月储备银行（RBNZ）开始降低官方现金利率（OCR）后，我们似乎感受到了一波积极的情绪反弹。这种信心的提升似乎一直延续到年末。但这似乎只是一种“缓解性反弹”，在今年初信心又出现了一定程度的下滑。
我们应该记住，直到2024年5月底，新西兰储备银行（RBNZ）仍在预测2024年再次提高官方现金利率（OCR）的可能性增加，而预计在2025年第三季度之前不会有任何降息。这意味着，根据当时RBNZ的说法，利率的缓解仍需几个月的时间才能实现。然而，这种“更强更久”的言论的突然逆转，导致去年八月利率被下调，立即提升了商业和公众的信心。
但这就像是用头撞墙，停止时虽然感觉不错，但随之而来的却是头痛。
复杂的局面
这次的头痛源于多种因素的结合。首先，尽管银行在八月开始降息之前已经降低了抵押贷款利率，但这些较低的利率需要时间才能惠及所有人。即使在去年，许多拥有抵押贷款的家庭也因预期利率下降而选择了短期固定贷款。
其次是失业率。到2024年底，失业率为5.1%，相比2023年底的4%有所上升。
最后是国内生产总值（GDP）。我们的经济在6月和9月的季度中分别萎缩了1.1%，而这一信息直到圣诞节前的数据发布时才被揭示，真是一个令人失望的圣诞礼物。
失业率上升和国内生产总值（GDP）下降主要是由于为遏制通货膨胀而采取的高利率政策所致。好消息是，通货膨胀率已回落至接近目标的2%。坏消息是，经济在这一过程中遭受重创，许多人失去了工作。
因此，尽管在2024年下半年对利率不会持续高企的前景感到一丝宽慰，但面对经济疲软的现实，这种情绪往往会减弱。
快进到3月，我们得知经济并未消亡，只是暂时休眠，去年12月的GDP增长了0.7%，远超新西兰储备银行预测的0.3%。然而，12月季度GDP复苏的消息伴随着一些混合的高频数据结果，确实让人感到困惑。
整体情况相当复杂
2023年2月，BusinessNZ制造业表现指数（PMI）显示新西兰制造业以自2022年8月以来的最快速度扩张。然而，BNZ – BusinessNZ服务业表现指数（PSI）在2月却再次回落至收缩状态，此前在1月首次实现了10个月以来的扩张。
零售卡消费在12月强劲增长，但1月出现下滑，2月略有回升。然而，这一回升并不十分令人信服，销售数据与去年同月相比大幅下降，且这些销售数据并未考虑通货膨胀的影响。
房地产市场似乎已停止下跌，但在大量房源的情况下，价格也没有显著上涨。每月的抵押贷款数据在经历了两年沉寂后再次出现大幅增长。同时，1月的不良贷款数量也出现了显著激增。
那么，从整体经济来看，我们究竟面临什么样的局面？
这幅图景相当混乱，可能是由于我们经历了经济衰退，随之而来的复苏又不均衡。并非所有经济领域都在同一时间改善。此外，全球形势的波动也使情况更加复杂。
我认为，基础经济的状况可能正在比我们意识到的更快改善，尤其是在利率开始显著降低的情况下。
一个容易被我们城市人忽视的重要因素是，农场的情况在经历了一段艰难时期后，现在看起来相当不错。肉类和乳制品价格大幅上涨，而新西兰元贬值则为这些出口提供了良好的支持。
新西兰的贸易条件，即比较出口价格和进口价格的购买力指标，在12月季度上升了3.1%，这主要得益于乳制品、牛肉和羊肉出口价格的上涨。
大型乳制品合作社Fonterra在上半年的收益和分红上有所提升，并且有望向农民股东支付创纪录的农场门口牛奶价格，预计约为每公斤牛奶固体10纽币。
地方引领发展
这意味着新西兰广大的地方将有更多资金可供支出，因此预计经济将受到地区的积极推动。至少在一段时间内，这可能会形成一种双层效应，地方经济活力强劲，而主要城市则相对滞后。但随着活力和信心的扩散，城市经济也将逐渐追赶上来。
目前仍处于初期阶段。
回到利率问题，降息的效果现在才真正开始显现。
由于各种滞后因素，根据每月的RBNZ数据，银行从抵押贷款中获得的收益在10月份仍在上升，达到了6.39%的峰值。此后收益开始缓慢下降，但现在下降的速度正在加快。在1月份，收益率从6.29%降至6.21%。至于固定利率收益，直到1月份几乎没有变化，但随后从6.33%降至6.24%。
因此，利率降低的机制花了一段时间才开始运作，但现在已经开始发挥作用。帮助正在加速到来，影响将在未来几个月逐渐显现。
信心问题以及人们是否有信心进行消费和投资决策变得至关重要。在新西兰，整体信心水平似乎在任何时刻都受到房地产市场状况的显著影响。因此，随着今年的推进，观察房地产市场的变化将会非常有趣。
在经历了疫情期间超过40%的房价激增后，随之而来的必然是由于利率上升而导致的按揭负担加重的“宿醉”现象。
投资者的回归
在这一时期，投资者显著地选择了观望，但在2024年下半年开始重新活跃。
然而，另一方面，目前尚不清楚一些投资者在疫情狂热期间是否过度扩张，而随着亮线测试（即资本利得税）期限从10年缩短至2年，他们可能希望减少风险敞口。
对我而言，这一切都描绘出一个经济体的全貌，其中各种因素朝不同方向发展，有些在上升，有些仍在下降。
因此，尽管在经历了两个极其糟糕的季度后，12月季度的GDP反弹令人鼓舞，但经济复苏可能需要一些时间，并且仍将呈现不均衡的状态。
我希望到今年年底，我们的经济会显得更加活跃，尤其是在农村部门的有利因素推动下。然而，作为一个国家，我们的信心无疑是相当脆弱的。在考虑到全球局势的极端不稳定性时，我们的经济显然也容易受到影响。
我对今年年底的前景持乐观态度，希望到那时我们能对2026年充满信心。然而，目前我们所处的世界相当复杂，未来可能发生的事情，任何情况都不能完全排除。
特朗普对美国全球领导角色的逆转，堪比另一场新冠疫情危机。
全球主要增长引擎即将逆转。美国总统唐纳德·特朗普第二任期的政策和不确定性对本已疲软的全球经济造成了深远的外部冲击。美国和中国的风险尤为令人担忧，这两个国家自2010年以来共同占据了全球GDP增长的40%以上。
如今，美国已成为问题的根源，而非解决方案。作为基于规则的国际秩序的支柱，美国转向保护主义，给本就脆弱的全球贸易周期带来了重大风险。同时，特朗普的“让美国再次伟大”运动在美国与欧洲之间制造了巨大的分歧，并在北美内部造成了分裂，加拿大的独立性也在特朗普的瞄准之下。美国在维持二战后地缘战略稳定中的核心角色已被打破。
美国无法将已经释放的“精灵”重新装回瓶中。特朗普的惊人举动削弱了支撑美国全球领导地位的信任，而这种损害在特朗普离开后仍将显现。曾经放弃作为自由世界支柱的道德权威，谁能保证这种情况不会再次发生？
这种信任的崩溃将对经济表现产生深远而持久的影响，尤其是在美国本土，影响着商业决策，特别是与招聘和资本支出相关的高成本长期承诺。企业需要根据对未来增长轨迹的信心预期来调整未来的运营规模，而这一预期如今变得愈加不确定。资产价值和消费者信心也受到冲击。不确定性，决策的敌人，可能会冻结美国经济中最具活力的部分。
欧洲的情况同样如此。尽管欧盟在全球GDP中占有14%的份额，几乎是印度的两倍，但欧洲依然面临着疲软的经济增长，同时还受到日益加剧的全球关税战争带来的贸易压力的影响。
如果跨大西洋联盟的明显破裂有任何积极的一面，那就是促进战略团结的动机可能会对欧洲的国防开支产生重大影响。然而，这一过程也需要时间。与此同时，欧洲同样会受到对商业和消费者预期及决策的不利影响，这与美国面临的情况相似。
这对未来几年全球经济前景意味着什么呢？
根据国际货币基金组织最近的预测，2025-26年全球GDP增长的基线预期约为3.3%，这一预期显得过于乐观。尽管今年初可能会出现一些增长动能的提前释放，例如在特朗普提高关税前，中国出口的加速发货，但我怀疑下行风险将逐渐加大。
这表明2025年全球经济增长的预测可能会略微下调，而2026年及之后的放缓将更加明显。这可能会将一个日益脆弱的全球经济推向2.5%的增长阈值，这通常与全球经济衰退直接相关。
此外，这也不太可能是全球增长的标准短缺。由于关税战争旨在促进友好外包和增强供应链韧性，全球经济的供应侧可能会承受显著压力。一个曾经全球化的世界正在面临新的调整成本。将生产转回成本更高的本地生产商不仅需要相当长的时间，还会削弱过去三十年支撑全球通货紧缩的生产、组装和交付效率。
近五年前，在COVID-19冲击的深渊中，我曾警告说，滞涨的到来仅需“一个破裂的供应链”。后来的经验和研究证实了这一点，表明疫情及其直接后果期间的供应链中断对价格施加了显著的上行压力。
全球贸易冲突暗示着类似的动态。特朗普即将于4月2日宣布的“互惠”多边关税的提高成本尤其成问题。在经济增长可能短缺的情况下，额外的成本和价格压力可能会使全球滞涨的局面更加严重。
简而言之，特朗普的冲击相当于一次全面危机。它可能对全球的经济产生持久影响，几乎可以肯定会通过跨境贸易和资本流动在全球范围内传播。或许最重要的是，这是一场地缘战略危机，反映了美国全球领导角色的逆转。在短短两个月内，特朗普已将世界颠覆。如果我对这一冲击的评估接近真实，那么对全球经济前景的担忧似乎显得微不足道。
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来源：南部奶爸
