东吴证券：给予方正证券买入评级

摘要：事件：方正证券发布2025年中报业绩。2025H1公司实现营业收入56.6亿元，同比+52.1%；归母净利润23.8亿元，同比+76.4%；对应EPS0.29元，ROE4.8%，同比+1.9pct。第二季度实现营业收入27.0亿元，同比+55.3%，环比-9.

东吴证券股份有限公司孙婷近期对方正证券进行研究并发布了研究报告《2025年中报点评：自营、经纪双轮驱动带领公司净利润大幅增长》，给予方正证券买入评级。

方正证券

投资要点

事件：方正证券发布2025年中报业绩。2025H1公司实现营业收入56.6亿元，同比+52.1%；归母净利润23.8亿元，同比+76.4%；对应EPS0.29元，ROE4.8%，同比+1.9pct。第二季度实现营业收入27.0亿元，同比+55.3%，环比-9.0%；归母净利润11.9亿元，同比+109.7%，环比-0.5%。公司利润大增主要得益于Q2公司自营业务实现了较高的投资收益。

市场活跃度回升背景下，经纪业务收入提振显著：25H1公司经纪业务收入23.3亿元，同比+46.3%，占营业收入比重41.4%。全市场日均股基交易额15703亿元，同比+63.3%。2）公司两融余额414亿元，较年初基本持平，市场份额2.2%，较年初持平，全市场两融余额18505亿元，较年初-0.8%。

投行业务收入同比上升，股、债承规模均有所提升：25H1公司投行业务收入1.0亿元，同比+26.3%。2）股权业务承销规模同比增加10亿元，债券业务承销规模同比+67.4%。3）股权主承销规模10.2亿元，排名第31；其中IPO1家，募资规模8亿元；再融资1家，承销规模2亿元。4）债券主承销规模101亿元，排名第53；其中公司债、ABS规模分别为80亿元、20亿元。

资管业务收入高增，基金管理规模稳定增长：2025H1年公司资管业务收入1.3亿元，同比+4.6%。截至2025H1资产管理规模500亿元，同比-4.6%。截至25H1末，方正富邦基金管理公募基金资产规模828.05亿元，较年初增加19.44亿元，增幅2.40%。

自营业务收入显著增加：25H1公司投资收益（含公允价值）20.0亿元，同比+66.6%；Q2单季投资收益9.22亿元，同比+100.9%。调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）18.5亿元，同比+16.4%。

盈利预测与投资评级：结合公司2025H1经营情况以及二季度以来资本市场显著好转，我们上调公司2025-2027年归母净利润分别为41.11/40.36/42.81亿元（前值为23.80/25.22/26.63亿元），对应同比增速分别为+86.22%/-1.82%/+6.07%，对应EPS分别为0.50/0.49/0.52元/股，当前市值对应PB估值分别为1.33x/1.21x/1.10x。看好公司在市场活跃度提升的环境中逐步兑现财富管理业务优势，同时在平安集团深度赋能下进一步提升竞争力，维持“买入”评级。

风险提示：1）市场成交活跃度下降；2）股市波动冲击自营投资收益。

最新盈利预测明细如下：