摘要：白银协会在周二发布的一份公告中警告道：“实物投资是全球白银需求的结构重要组成部分，也是最不稳定的。”。“值得注意的是，在过去的15年里，实物白银投资在2017年1.572亿盎司的低点和2022年创下的3.376亿盎司的历史新高之间。”

Metals Focus代表白银协会发布的一份新报告显示，美国、印度、德国和澳大利亚占全球银条和银币需求的近80%，这一细分市场也经历了最剧烈的波动。

白银协会在周二发布的一份公告中警告道：“实物投资是全球白银需求的结构重要组成部分，也是最不稳定的。”。“值得注意的是，在过去的15年里，实物白银投资在2017年1.572亿盎司的低点和2022年创下的3.376亿盎司的历史新高之间。”

分析师表示，地缘政治紧张局势和政府债务的加剧，以及“投资者越来越认为白银与黄金相比被低估”，推动白银价格今年上涨了34%。他们写道：“相比之下，白色金属的表现优于黄金，黄金上涨了28%，比特币今年迄今上涨了18%。”。

为了更好地了解白银市场的这一动态部分，白银研究所委托Metals Focus编制了一份新的报告《关键实物白银投资市场》，该报告考察了实物白银投资的四个主要市场：美国、印度、德国和澳大利亚。

该报告的调查结果强调了每个主要市场的独特之处，包括对每个国家金条和金币的详细预测，以及近年来需求的各种变化——通常是巨大的变化。

美国是实物白银投资的第一大市场，其兴趣水平远远超过世界其他地区——尽管Metals Focus分析师预测，印度将在2025年占据首位，就像2018年和2019年一样。

报告指出：“美国的白银购买规模令人震惊，2010年至2024年间，散户投资者共购买了15亿盎司白银。”。“美国白银实物投资的价值平均约为黄金投资购买价值的70%，而世界其他地区仅为6%。”

分析师指出，个人退休账户（IRA）仍然是美国实物白银投资的重要组成部分。他们表示：“然而，贵金属在IRA总市场中所占份额很小，为IRA白银需求的进一步增长提供了相当大的空间。”。

购买实物白银的美国人绝大多数会长期持有白银。分析师写道：“到2023年底，零售清算水平异常低，但自那以后有所增加。”。“即便如此，美国投资者仍持有过去15年收购的1.5 Boz中的大部分。”

他们表示，部分由于多年来实物资产的大量积累，“今年到目前为止，对新铸造硬币和金条的需求急剧下降，美国零售投资总额可能在2025年达到七年来的最低点。”

印度一直是全球实物白银投资的第二大市场，除非偶尔超过美国。Metals Focus分析师指出：“该国有着拥有实物白银的悠久传统，通常以银条的形式，2024年占零售总需求的70%。”他补充说，有吸引力的当地价格帮助推动了去年零售白银投资增长21%。

他们写道：“2010年至2024年间，对印度金条和硬币的累计需求总计8.4亿盎司。”。

印度人也不愿清算他们的白银储备。“即使在今天更高、有时创纪录的卢比价格下，回售的规模也出乎意料地温和，”分析师表示，“这反映了印度对价格的积极预期有多深，许多投资者希望国际价格能够以美元计算重新创下历史新高。”

他们还注意到2022年国内交易所交易产品（ETP）的推出，该产品最初难以获得吸引力。“然而，在过去18个月左右的时间里，情况发生了显著变化，截至6月底，持有量超过5800万盎司（1800吨），自2024年底以来增长了51%。”

分析师补充道：“虽然这些ETP确实为希望进入白银市场的印度投资者提供了一条替代途径，但我们的理解是，它们通过吸引那些已经活跃在股市的人来扩大投资者基础，而这些人通常可能没有购买实物金属。”。

Metals Focus表示，除了2022年的一次性需求激增外，去年的总需求是2015年以来的最高水平。他们表示：“今年，我们预计价格将略有下降，因为进一步的价格上涨将导致获利回吐和动量买入。”。“因此，全年总数仍将保持历史高位。”

德国长期以来一直是零售银条和硬币购买的第三大市场，尽管金币主导着德国零售市场，约占销售额的80%。

报告指出，近年来德国的需求特别不稳定。

分析师写道：“2012年至2018年，德国的零售购买量平均为24.6万盎司/年（764吨），相对温和。”。“随着第一次新冠肺炎和俄罗斯入侵乌克兰的展开，市场开始复苏，然后飙升。因此，在2020-2022年期间，德国实物白银投资平均为4850万盎司（1510吨），令人瞠目结舌。”

这些年来，德国的需求也受益于非欧盟银币的较低税率。他们表示：“然而，2022年底优惠税收待遇的结束给德国实物白银市场带来了压力，自2023年以来，德国白银净需求下降了3900万盎司，黄金市场也出现了急剧下降。”。

受持续的经济和地缘政治不确定性的影响，Metals Focus在2025年迄今已出现部分复苏，他们预测与2024年的德国总量相比，全年将增长25%，尽管他们承认这仍将“受到历史标准的抑制”

近年来，澳大利亚已成为世界第四大实物白银投资市场。

分析师写道：“就在2019年，澳大利亚银币和银条的需求量还不到350万盎司。”。“到2022年，这一数字飙升至2070万盎司的历史新高。”

Metals Focus列出了促成澳大利亚市场显著增长的两个关键因素：“在退休账户中投资白银的日益普及，以及适用于实物白银投资产品的有利税收结构。”

分析师解释说：“但澳大利亚的投资级白银是免税的，尽管它需要缴纳资本利得税（CGT）。”。“如果白银在退休前出售，投资于退休账户的白银会吸引不同的CGT利率，但在那之后，它就不再需要CGT了。”

2023-24年，澳大利亚零售白银投资减弱，部分原因是获利回吐。他们说：“无论如何，它仍然远高于2020年前的水平。”。“此外，我们的预测显示，随着早些时候的生活成本压力缓解（因此回售减少），今年将上涨11%。”

分析师表示：“与黄金相比，人们似乎越来越认为白银被低估了，因此黄金重新引起了人们对白银的兴趣。”。

来源：Bronco财经风云