摘要：当AI算力股的股价已经涨上了天，当无数投资者开始恐高时，一个更深刻、也更关键的问题，正摆在所有人面前：AI的“上半场”属于算力，那么，“下半场”的机会，究竟在哪里？
当AI算力股的股价已经涨上了天，当无数投资者开始恐高时，一个更深刻、也更关键的问题，正摆在所有人面前：AI的“上半场”属于算力，那么，“下半场”的机会，究竟在哪里？
近日，国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，为整个AI产业的发展注入了最强“政策东风”。而兴业证券的这篇深度报告，则通过复盘历史，为我们清晰地勾勒出了一幅AI行情“下半场”的投资路线图。
报告指出，要看懂“AI+”的未来，最好的镜子，就是上一轮波澜壮阔的“互联网+”牛市。
回顾当年的演绎路径，你会发现一个极其清晰的规律：
第一阶段（2009-2010）：“先修路”随着3G技术和iPhone 4的问世，最先爆发的，是上游的电子等硬件公司。第二阶段（2013年起）：“路上跑车”
当“路”修好后，产业重心自然向下游延伸。手游、微信支付等应用开始爆发，行情扩散至传媒、计算机等中下游领域。第三阶段（2015年起）：“万物互联”
当“互联网+”被写入政府工作报告，行情彻底“出圈”。从金融、教育到医疗，科技赋能推动行情百花齐放， 诞生了无数的跨界牛股。
历史不会简单重复，但总是押着相似的韵脚。与“互联网+”类似，AI作为一项通用技术，其行情也必将经历从上游算力（修路），到下游应用（跑车）的扩散过程。
既然扩散是必然，那么，哪些“AI+”的领域，最有望成为下一波的主角？兴证策略，从四个维度，为我们提供了一套“选股框架”：
看海外经验：美股已经跑出了一批AI应用牛股，集中在To-B端的云服务、ERP、数据分析，和To-C端的社交平台、游戏、医疗、教育等领域。看国内景气：2025年，国内有望迎来景气“困境反转”或“加速”的AI应用领域，包括AI手机/PC、人形机器人、网络安全、在线教育、游戏等。看业绩匹配：综合来看，目前业绩不错、但本轮涨幅相对较低的，主要集中在软件服务（运营商、ERP软件）和下游应用（智慧医疗、在线教育、游戏）。看筹码结构：目前机构资金配置比例还很低、堪称“价值洼地”的，主要集中在软件（网络安全、办公软件）和服务（云计算、SAAS）等领域。科技圈的投资人们也坐不住了，纷纷下场“开卷”：
一个AI算力股的坚定持有者：别听他们忽悠了！应用层的东西，都还是镜花水月，有几个能挣钱的？算力才是最硬的“卖水人”逻辑，只要AI发展，就离不开算力。我选择继续抱紧我的光模块不动。
一个软件应用行业的分析师：上半场你们吃肉，也该轮到我们喝汤了吧？DeepSeek都出来给国产芯片适配了，说明生态快打通了。等应用一爆发，我们软件公司的估值，那才是星辰大海！
一个TMT基金经理：手心手背都是肉啊！算力是“确定性”，应用是“想象力”。最好的策略，当然是两边都配一点。既要有“压舱石”，又要有“进攻矛”，这才是穿越牛熊的王道。
所以说，AI的这场盛宴，可能才刚刚“上完凉菜”。上半场属于硬件的狂欢，或许只是为下半场更广阔的应用天地，拉开了一道序幕。至于你选择继续留在“算力”的牌桌上，还是去“应用”的新牌桌上找机会，就看各自的认知了。
来源：小喇叭一点号8