摘要：今天（2025年8月15日）上午9点，港交所交易大厅的显示屏上一片飘红——银诺医药-B（02591.HK）上市首日，以72港元开盘，较发行价18.68港元飙升285.44%，市值瞬间突破263.2亿港元。本次发行36,556,400股H股，总市值约85亿港元。

今天（2025年8月15日）上午9点，港交所交易大厅的显示屏上一片飘红——银诺医药-B（02591.HK）上市首日，以72港元开盘，较发行价18.68港元飙升285.44%，市值瞬间突破263.2亿港元。本次发行36,556,400股H股，总市值约85亿港元。更引人注目的是，本次认购之火爆，本次公开发售录得了5364倍的超额认购，吸引了约3700亿港元的认购资金，创2025年新股第二高纪录，仅次于布鲁可的6000倍，26万散户疯抢仅365.58万股的香港发售份额（占总数10%），一手申购获配率仅0.5%。

技术壁垒与适应症蓝海

2024年中国超重/肥胖患者达6.39亿人，但药物市场规模仅42亿元，预计2024-2028年将以30.6% 年复合增长率扩张。诺和诺德、礼来等巨头虽主导GLP-1市场（2024年三款产品占83%份额），但产能缺口与定价过高（如司美格鲁肽年费用超万元）为国产替代创造窗口。银诺医药的核心竞争力体现在其对代谢性疾病领域的专注，特别是对GLP-1受体激动剂药物的研发能力，无疑将成为未来中国减重市场中的潜力股。

依苏帕格鲁肽α（商品名：怡诺轻®）怡诺轻是银诺医药自主研发的超长效GLP-1受体激动剂（GLP-1RA），已获得中国国家药监局（NMPA）批准上市，用于治疗成人2型糖尿病。这款药物采用创新性分子设计，克服了传统GLP-1分子量小、半衰期短的缺陷，在体内可以形成更稳定的结构，延长药效持续时间（来源：[1] ByDrug，2025年1月26日）。

2025年1月获批治疗2型糖尿病，2月实现首单销售。截至5月底，5个月内销售收入达3814万元，覆盖300余家三级医院。肥胖治疗IIb/III期临床预计2026年底完成，初步试验数据显示，该药物在减重方面的疗效和安全性具有显著优势，有望与国际巨头诺和诺德的司美格鲁肽和礼来的替尔泊肽展开竞争。MASH（代谢性脂肪肝炎）获中美IND批准。

商业化路径上的荆棘与曙光

尽管技术前景光明，银诺医药的财务模型仍面临生物科技公司的典型挑战：

·收入与亏损同步扩大：2025年前5个月营收3814万元（全部来自依苏帕格鲁肽α糖尿病适应症），但亏损同比增60%至9790万元，主因销售推广投入及研发开支上升；

·研发高投入刚性：2023年研发支出达4.92亿元，2025年前5月仍支出7660万元，用于推进5款临床前候选药物及核心产品新适应症。

商业化策略的关键布局：

1.产能：短期依赖CDMO代工，中长期规划自建工厂；

2.支付端：计划参与2025年国家医保谈判，以价换量抢占市场；

3.国际化：2025年6月在澳门获批，东南亚及拉美上市申请推进中。

资本盛宴与商业化马拉松

银诺医药的资本盛宴折射出市场对本土创新药的渴望，上市为其未来发展提供了充足的资金支持，同时也标志着公司在资本市场的高度认可。然而，公司仍需在研发创新、市场拓展和资本管理等方面持续努力，以在全球生物医药市场中占据一席之地。在未来几年，GLP-1药物的市场表现、银诺医药的临床试验进展以及全球生物医药行业的政策变化将成为影响公司发展的关键变量。

285%的涨幅背后，真正的商业化马拉松才刚开始！

文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担, 关于对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部。

来源：新浪财经