汤臣倍健Q2利润同比大增的“关键密码”

摘要：数据显示，上半年，汤臣倍健营业收入35.32亿元，同比下降23.43%；归母净利润7.37亿元，同比下降17.34%，扣非净利润6.93亿元，同比下降16.59%。

图片仅示意，与本文提到的品牌无关，来源：摄图网

8月9日，汤臣倍健发布了半年报。

数据显示，上半年，汤臣倍健营业收入35.32亿元，同比下降23.43%；归母净利润7.37亿元，同比下降17.34%，扣非净利润6.93亿元，同比下降16.59%。

其中，25Q2实现营业收入17.41亿元，同比-11.51%，实现归母净利润2.82亿元，同比+71.44%，实现扣非归母净利润2.85亿元，同比+133.45%。

图一：汤臣倍健23Q1以来各季度利润表摘要

公司发布财报后的第一个交易日（8月11日），股价放量大涨6.80%，盘中一度大涨超9%，显然市场解读为利好，那么，“利好”的含金量如何呢？

关键密码：控费

汤臣倍健Q2盈利同比增长的“关键密码”其实就是控费，主要是销售费用和研发费用。

今年前两个季度，其销售费用分别为5.43亿元和6.90亿元，而去年同期分别为8.26亿元和9.96亿元。可以看到，单二季度销售费用就比去年二季度少3.06亿元。

再看研发费用，其今年前两个季度分别为0.22亿元和0.09亿元，而去年同期分别为0.31亿元和0.38亿元。可以看到，单二季度研发费用就比去年二季度少0.29亿元。

二季度，汤臣倍健销售费用和研发费用共比去年同期减少3.35亿元，比归母净利润2.82亿元，抑或扣非归母利润2.85亿元，都要高。

从费用率的角度看，25Q2公司销售/管理/研发费用率分别为39.65%/6.96%/0.49%，分别同比-10.99pct/+0.43pct/-1.46pct。

销售费用强度单季度下降近11个百分点，通过减少营销费用投入，无疑大力提振了单二季度利润数据表现。

研发投入的下降，汤臣倍健在财报中归因于委外研发未达预期，本期收到供应商退款，冲减委外研发费用。

从整个上半年来看，汤臣倍健销售费用降幅为32.33%（其中广告费更是锐减53.49%），营收下降幅度为23.43%，销售费用降幅大于营收降幅，销售费用率约为34.90%，此前三个完整年度均超过40%，体现出公司“降本增效”决心，亦取得了肉眼可见的成果。

回顾历史，2019-2023年汤臣倍健年度销售费用分别为16.50亿元、18.18亿元、24.78亿元、31.69亿元，38.59亿元，公司营销费用呈现“爆发式”增长，可以说是妥妥的“营销驱动型”公司，2024年因业绩下滑，销售费用亦同步下降到30.31亿元，为五年来首次下降。对应的期间各年度销售费用率分别为31.37%、29.84%、33.35%、40.31%、41.02%、44.33%。

作为对比，2019-2023年，汤臣倍健的研发费用分别为1.26亿元、1.40亿元、1.50亿元、1.58亿元、1.79亿元，2024年研发费用投入1.49亿元，今年上半年仅为0.30亿元。各期研发费用率分别约为2.40%、2.30%、2.02%、2.02%、1.91%、2.17%、0.86%。

从销售费用和研发费用金额、费率的对比之悬殊就很容易理解，汤臣倍健是一家营销驱动型公司。

如今，汤臣倍健营销费用“狂暴式”的削减，短期内最直接、最表面的好处是短期内减少了现金支出，改善了账面现金流。

但对一家“营销驱动型”公司而言，可持续吗？只有交给时间验证。

营收依然面临较大压力

再看营收情况，压力依然很大。

上半年，公司主营业务分品牌和渠道全线承压，主品牌“汤臣倍健”营收18.88亿元，同比下降28.32%；“健力多”4.11亿元，同比降30.35%；“lifespace”国内1.38亿元，同比大降34.43%。

与国内市场的颓势形成鲜明对比的是，境外LSG业务表现亮眼，实现收入5.34亿元，同比上升13.46%（按澳元口径增幅高达17.07%），成为财报中“最大”亮点。

渠道方面，线下收入17.98亿元，同比降31.63%；线上收入16.84亿元，同比降13.78%。

从品牌来看，无论是主品牌“汤臣倍健”，还是大单品“健力多”，亦或是被寄予厚望的“lifespace”国内业务，都出现了超过28%的营收下滑。

分产品来看，报告期内，经销模式下片剂、粉剂、胶囊、其他营业收入分别同比下滑29.09%、19.76%、6.82%、34.68%。报告期内直营模式下片剂、粉剂、胶囊、其他营业收入分别同比-25.95%、-4.47%、+17.20%、-42.20%。

从分产品的销量整体情况看，除了胶囊产品增长12.23%之外，片剂、粉剂、其他分别下滑30.09%、20.13%、40.81%。