摘要：嘉宾介绍：戴苏娟，熵研咨询创始合伙人，拥有十余年钢铁全产业链深度研究及期现实操经验。曾任职于我的钢铁和远大物产，开发了多套现货企业库存管理和套保系统，已服务60余家国内大型生产和贸易企业。

导读

嘉宾介绍：戴苏娟，熵研咨询创始合伙人，拥有十余年钢铁全产业链深度研究及期现实操经验。曾任职于我的钢铁和远大物产，开发了多套现货企业库存管理和套保系统，已服务60余家国内大型生产和贸易企业。

核心观点：

1、方向未变：调整是亢奋行情的纠偏，而非趋势反转。

2、节奏关键：短期谨慎，中期关注宏观与产业的再次共振信号。

3、建议：

交易者：区间操作，避免追涨杀跌。

产业客户：利用调整周期做好风险管理，等待四季度布局机会。

最后，市场永远在变化，但逻辑的底层规律不变。

正文

本文来自于8.3.晚上“牛转钱坤”直播中关于黑色系的分享内容。

我将围绕近期行情变化、驱动逻辑以及后市展望展开分享。

一、近期行情回顾：上涨、调整与当前格局

7月初以来，黑色商品迎来一波快速上涨，但7月底开启调整，目前仍处于调整阶段。那么，如何看待后续走势？

“知其然，知其所以然”，只有理清涨跌背后的逻辑，才能更准确地推演未来。

二、7月上涨的原因：宏观转向与产业边际改善

我们在6月18日的月报中明确提出：“短期偏空，但中期逐渐转多，可趁调整建立底仓。” 这一判断基于以下几点：

1、宏观转向：

海外降息预期升温，国内政策窗口（如政治局会议）临近，市场对稳增长预期增强。同时，9月3日的阅兵，一定会有相关的限产事件出现。

当时尚未出现“反内卷”政策主题，但宏观环境已开始对商品形成支撑。

2、产业支撑：

煤炭旺季需求叠加供给收缩，焦煤等品种基本面边际好转。

从驱动力模型看，产业驱动即成材供需在6月8日最弱，之后持续边际好转，6月29日开始由负转正，为这轮上涨提供了基础。

实际走势：方向符合预期，但幅度和速度超预期。尊重市场，不管涨跌，都要有一定的想象力，因为市场是动态变化的。为何超预期？

三、上涨超预期的关键：资金博弈与宏观共振

1、资金推动：

焦煤指数从710涨到1300附近，价格将近翻倍。该品种资金最高沉淀155亿（7月29日），而螺纹这么大的品种最高沉淀146亿（7月25日），目前两者沉淀资金在130亿左右。

连续涨停，直至大商所限仓干预，显示资金情绪亢奋。

2、宏观主导的共振：

我们多次强调，当股市与商品、工业品内部形成共振时，往往是宏观逻辑驱动。

这轮上涨的核心是国内“反内卷”主题（如产能优化、稳增长预期），焦煤、螺纹等品种均受益。

四、总结7月上涨驱动：产业边际好转搭台，宏观唱戏

宏观逻辑再好，若产业极差，行情也难以持续。而宏观好转，产业维持或边际好转，则容易演绎出一波上涨行情。

五、近期调整的原因：宏观预期差与产业压力

1、宏观层面：

政治局会议对“反内卷”的表述低于市场预期，政策落地节奏放缓。

海外风险扰动（如美国对加拿大加关税、英伟达事件、美国非农就业新低、全球股市调整）压制风险偏好。

2、产业层面：

多数品种进入累库周期（仅中板去库），焦炭库存压力显著增加。

原料端铁矿基本面现实尚可，但成材需求季节性走弱。

六、后市展望：调整有限，等待新一轮驱动

1、短期（8月）：

以产业逻辑主导，库存压力下或延续调整，但空间有限（宏观未全面转空）。

关注9月前可能的反弹窗口（如政策预期修复）。

2、中期（9-10月）：

当前周线级别调整可能持续至9-10月，行情或呈现宽幅震荡。

3、长期（四季度）：

若海外降息落地、国内政策加码，叠加产业旺季，可能迎来新一轮周线级别上涨。

七、结论：战略耐心与战术灵活

1、方向未变：调整是亢奋行情的纠偏，而非趋势反转。

2、节奏关键：短期谨慎，中期关注宏观与产业的再次共振信号。

3、建议：

交易者：区间操作，避免追涨杀跌。

产业客户：利用调整周期做好风险管理，等待四季度布局机会。

最后，市场永远在变化，但逻辑的底层规律不变。

■文章仅供参考，不代表本平台及所在机构观点，据此入市风险自负。期货市场有风险，投资需谨慎！

来源：牛钱研究