摘要：当全球都在抢着抛售美国国债，连日本、英国这样的铁杆盟友都忙着“跑路”时，一个出人意料的“冤大头”横空出世，短短时间鲸吞了高达1.6万亿美元的巨额美债！ 它不是手握重金的国家主权基金，不是叱咤风云的华尔街巨鳄。 这个全球美债市场的新“霸主”，名字你可能很熟，稳定

当全球都在抢着抛售美国国债，连日本、英国这样的铁杆盟友都忙着“跑路”时，一个出人意料的“冤大头”横空出世，短短时间鲸吞了高达1.6万亿美元的巨额美债！ 它不是手握重金的国家主权基金，不是叱咤风云的华尔街巨鳄。 这个全球美债市场的新“霸主”，名字你可能很熟，稳定币！ 没错，就是你在币圈交易用的那些USDT、USDC！ 它们背后的公司，正默默用你买币的钱，疯狂扫货美国政府发行的债券。

光是2024年这一个财年，美国的财政赤字就超过了惊人的2.1万亿美元。 这么大个窟窿怎么填？ 答案简单粗暴：发债！ 一年之内，美国财政部就净发行了接近3.7万亿美元的新国债。旧债利息也是个天文数字。 就在去年，美国政府光是为了支付国债利息，就砸出去超过1.2万亿美元！ 这笔钱几乎快要追上整个美国军队的开支。

中国？ 早就不是美债的大买家了。 长期持有的美债规模持续下降。 日本？ 以前是持有美债最多的国家，但现在也在加速卖出。 原因很简单，自家日元撑不住了，得卖掉美债换美元来护盘。 英国和其他欧洲投资者？ 也在缩减手里的美债份额。 至于中东那些富裕的石油金主，兴趣明显没以前大了。 美国急需找到新的大买家来接手这些源源不断发出来的债券，不然市场就要出问题。

这边美债缺买家，那边比特币倒是风光无限。 随着美国证监会陆续批准比特币ETF上市交易，大笔热钱涌入，2025年，单个比特币的价格一度飙升到11万美元。 整个比特币市场总值甚至短暂突破2.2万亿美元，成功挤掉很多传统大公司的身家，一跃成为全球第五大资产类别。 一些大公司和专业机构也把比特币当作一种新的“储备资产”放进了自己的资产配置篮子里。 看上去，是不是有点要“取代”美债的意思？ 有些原本计划买美债的钱，确实流向了比特币。

但比特币有三个“硬伤”，让它根本顶不起美债这口大锅。 第一，价格忽上忽下太吓人，今天11万明天可能掉到5万，美债要的是稳。 第二，交易都是匿名的，钱从哪来到哪去都看不清，美债市场可不能这么“神神秘秘”。 第三，性质完全不同，美债你拿着到期稳稳拿本息，比特币玩的就是心跳和价差。 所以，比特币最多算是在跟美债“抢客户”，完全谈不上做美债的“接盘侠”。

美国财政部和美联储最终找到了一个意想不到的帮手，稳定币。 稳定币是什么？ 简单说，就是挂靠在美元身上的“数字代币”。 像大家常用的USDT（泰达币）或USDC（美元币），发行这些币的公司号称：每发出去一个币，背后都有实实在在的一美元现金或安全系数高的美国国债撑腰，并且承诺你能随时把这个币换回等额的美元。

这几年，稳定币市场飞速膨胀，总规模从微不足道的几百亿美元一路狂飙到2500亿美元。 关键是，这些稳定币发行商筹集了海量现金后怎么操作？ 他们把这其中的巨额资金，转头就投向了美国国债市场。 稳定币本质上就是用投资者的现金买美债作为担保。 通过这种模式，整个稳定币系统现在已经持有了大约1.6万亿美元的美债！ 这规模已经甩开了很多国家。

为什么说美国政府是默许甚至鼓励这种事？ 这背后有精心设计。 美国正在紧锣密鼓地搞稳定币立法监管，核心目标就是把稳定币“合法化”。 他们要求这些发行公司把储备金（很大部分是买来的美债）放在安全的地方，做好审计透明。 潜台词就是：放心大胆地用稳定币来买美债吧，我给你开绿灯！ 稳定币简直成了美国财政部的“债市救星”，既能消化美债，又能扩大美元在数字世界的影响力。

表面看，稳定币好像完美解决了美债需求问题。 这招风险巨大，隐患重重。

第一个炸点出在发币公司本身。 Tether（发USDT的）、Circle（发USDC的）这些都不是国家开的银行。 他们是追逐利润的私营公司。 它们的公司治理、财务操作、储备金管理到底干不干净？ 一直争议不断。 一旦这样的公司经营不善（比如投资亏损）、暴雷倒闭，或者遭遇大规模用户挤兑，它们持有的大量美债就得被紧急甩卖变现，对整个债券市场绝对是灾难。

第二个危机埋在储备金里。 发行公司宣称每发一个币都有一对一的美元储备（现金或短期国债）。 但实际真能做到吗？ 这些钱存放在哪里？ 是安全可靠的托管银行吗？ 比如之前硅谷银行倒闭，就牵连了把大量现金存在那里的稳定币发行商，当时引起了市场恐慌。 有些项目的储备资金透明度一直很差，所谓的定期审计也流于形式。 到底储备金里有多少是安全且能立刻变现的美债，有多少可能是风险资产，这还是个问号。

第三个隐患是没人兜底。 你存在银行的钱一般有存款保险保护（比如美国FDIC保25万美金），就算银行倒了，这部分钱基本能拿回来。 但你买的稳定币呢？ 没有任何保险！ 公司倒了或者出事了，你手里的币可能瞬间归零。 而且，稳定币交易很多时候跑在传统银行和央行的监管范围之外，就算美国有新的监管法案，真出事时，政府救不救、怎么救都是未知数。 投资者完全是在裸奔。

第四个风险是把银行逼到墙角。 人们存钱换稳定币（比如把美元换成USDC），结果就是银行系统里的存款流失了。 银行存款变少，能拿出来贷款的钱就更少。 直接冲击的是那些需要贷款的中小企业和个人房贷。 长此以往，银行的放贷功能被大幅削弱，整个传统金融体系都会被“架空”。

第五个雷埋在高科技里。 支撑稳定币运行的是区块链网络和智能合约。 这些技术本身可能存在漏洞，或者被黑客盯上。 一旦核心协议或平台被攻破，或者程序出个严重Bug，整个系统就暴露在巨大风险下。这种数字资产市场的恐慌和“踩踏效应”，传播速度远快于传统银行挤兑。 想想看，稳定币把巨量美债绑在这个相对还不成熟、波动风险大的系统上，风险自然也被急剧放大了。

银行很受伤，传统金融正被“抽血”

稳定币的兴起，对传统银行体系形成了真实的挤压。 以Coinbase为例，用户在其平台上持有的现金资产不再属于银行存款，而是变成了USDC余额。 许多用户直接使用稳定币进行交易结算或跨境汇款，完全绕开了传统的银行账户体系。 这导致商业银行储蓄资金持续外流。 2025年初，美国一家区域银行的高管在内部会议上直言：“近两年个人和小企业活期存款的增长陷入停滞，很大程度要归咎于加密货币平台和稳定币的吸金效应。 ”当稳定币吸收的资金越多，银行可用于发放贷款支持实体经济的“弹药”就越少。 美联储2025年3月的一次公开市场会议纪要显示，部分委员担忧地指出：“非银行支付实体的快速扩张可能改变货币传导机制，增加银行系统稳定性的潜在脆弱点。 ”

来源：金融墙