摘要：在 AI 技术革命席卷全球的背景下，沪电股份以一季度归母净利润同比高增 48.1% 的亮眼表现，彰显了其作为 PCB 龙头企业的强劲实力。这份成绩单背后，蕴藏着三大核心增长引擎，正推动公司在 AI 狂潮中加速前行。

在 AI 技术革命席卷全球的背景下，沪电股份以一季度归母净利润同比高增 48.1% 的亮眼表现，彰显了其作为 PCB 龙头企业的强劲实力。这份成绩单背后，蕴藏着三大核心增长引擎，正推动公司在 AI 狂潮中加速前行。

一、技术壁垒筑高护城河，高毛利产品结构持续优化

2025 年一季度，沪电股份毛利率同比提升 8.1 个百分点至 32.8%，净利率提升 8.9 个百分点至 18.8%，两项指标的大幅跃升，本质上是公司高附加值产品占比提升的直接体现。

作为全球高多层数通 PCB 领域的核心玩家，公司在 20 层以上高端 PCB 制造工艺上拥有全球领先的技术积累。以应用于 AI 服务器的高多层背板为例，其层数已从传统的 16-20 层升级至 28-32 层，单平米售价较普通产品提升 30% 以上。这种技术壁垒不仅体现在工艺难度上，更在于长期积累的良率控制能力：公司高多层产品良率稳定在 92% 以上，较行业平均水平高出 5-8 个百分点。

客户结构的高端化进一步强化了这一优势。目前公司已成为 Nvidia H100/H200 加速卡、思科 Nexus 9000 系列交换机等核心设备的 PCB 主力供应商。这些产品不仅订单规模大，且具备 “技术迭代快、价格护城河深” 的特点，使得公司在 AI 硬件供应链中占据不可替代的地位。

二、AI 基建爆发式增长，数通业务成业绩增长主引擎

一季度营收同比激增 56.3% 的核心动力，来自 AI 数据中心建设带来的数通 PCB 需求井喷。随着大模型训练对算力需求呈指数级增长，全球头部云厂商正加速部署新一代 AI 服务器集群。

行业数据显示，2025 年全球 AI 服务器 PCB 市场规模预计同比增长 70%，其中高多层产品需求增速更是高达 90%。沪电股份凭借在高多层工艺上的先发优势，已深度绑定 Nvidia、Arista 等头部客户。仅 Nvidia 一家，2025 年一季度就为公司贡献了超 15 亿元的订单，同比增长近 200%。

更值得关注的是交换机升级带来的增量空间。传统数据中心交换机 PCB 层数多为 12-16 层，而随着 400G/800G 高速率交换机普及，所需 PCB 层数已提升至 20-24 层，单台交换机 PCB 价值量从 5000 元跃升至 1.2 万元。公司作为 Arista 800G 交换机 PCB 的核心供应商，正充分受益于这一升级浪潮，相关订单同比增速已达 150%。

三、汽车智能化第二曲线崛起，电动化与智驾双轮驱动

在 AI 服务器业务之外，汽车 PCB 正成为公司业绩增长的第二极。随着新能源汽车渗透率突破 50%，汽车电子化率从传统燃油车的 20% 提升至电动车的 50% 以上，催生了 PCB 需求的爆发式增长。

公司在汽车领域的布局呈现 “高端化 + 差异化” 特征：在动力电池领域，其 P2Pack 封装基板已进入宁德时代、LG 新能源的供应链，单套电池管理系统 PCB 价值量达 800-1200 元，较传统车载 PCB 高出 3 倍；在智能驾驶领域，ADAS 传感器 PCB、V2X 通信模块 PCB 等产品，毛利率较普通车载 PCB 高出 10-15 个百分点。

产能端的积极扩产为增长提供保障。通过子公司沪利微电新增的 3 条汽车 PCB 产线，公司汽车业务产能已从 2024 年的每月 5 万平方米提升至 2025 年的每月 12 万平方米，预计全年汽车 PCB 营收将突破 30 亿元，同比增长 80% 以上。

结语：双赛道共振下的增长持续性几何？

站在当前时点，沪电股份的增长逻辑已形成 “AI 数通 + 汽车智能” 双轮驱动的格局。一方面，AI 算力需求的爆发式增长至少将延续 3-5 年，高多层 PCB 的技术迭代和价格护城河为公司提供了长期增长确定性；另一方面，汽车电动化与智能化的深度融合，打开了第二增长曲线的想象空间。

但投资者也需关注潜在风险：一是 AI 服务器 PCB 市场竞争加剧可能导致毛利率承压；二是汽车客户认证周期长，新订单落地进度存在不确定性。不过从一季度业绩释放的强劲动能来看，公司在两大核心赛道的竞争优势仍在强化，这种 “双引擎” 驱动的增长模式，或许才刚刚拉开序幕。

来源：原气星辰一点号