摘要：5月28日，中信出版「你好读者·公开课」邀请芒格书院创始人、价值投资资深研究者施宏俊，围绕李录经典作品《文明、现代化、价值投资与中国》的全新增订版，展开一场洞悉文明发展规律的深度分享。

5月28日，中信出版「你好读者·公开课」邀请芒格书院创始人、价值投资资深研究者施宏俊，围绕李录经典作品《文明、现代化、价值投资与中国》的全新增订版，展开一场洞悉文明发展规律的深度分享。

李录提出的“现代化铁律”——现代科技与现代自由市场经济的复利结合，不仅是解释近两百多年全球经济增长的密码，更是价值投资者理解世界的基础坐标系。

以下内容根据本期直播分享的内容整理与编辑。文末附精华笔记长图，直播回放、完整PPT可根据长图中指引领取。

文明演进与价值投资的底层逻辑

历史的对照总令人深思。

在农业文明时代，人类被锁在“马尔萨斯陷阱”中：当人口增长触及土地产出的天花板，战争与瘟疫便成为残酷的调节器。

而1776年瓦特蒸汽机的轰鸣，开启了能源利用的三次跃迁——从化石能源到电力网络，再到如今的光伏革命。

就在瓦特发明蒸汽机的同一年，《国富论》在英国出版，《独立宣言》也在美国发表，李录认为这三件事情就标志着人类文明跃升至3.0阶段。

在分享中，施宏俊反复强调一个被忽略的真相：价值投资的有效性根植于人类文明演进规律。

李录提出的“现代化铁律”不仅解释了过去两三百年全球GDP的指数级增长，更揭示了投资回报的本质源泉。

施宏俊特别指出一组关键数据：1991至2015年间，中国股票市场以超10倍收益远超黄金的1.97倍回报。

这组数字背后，正是中国深度融入全球科技分工体系后，现代化铁律释放的复利效应。

可以说，李录在《文明、现代化、价值投资与中国》中不断提醒着我们，当我们焦虑于K线波动时，需要看见那条贯穿时间线的文明曲线。

价值投资的代际传承与哲学突破

价值投资的历史是一部思想进化史诗。

在施宏俊的叙述中，三代价值投资者的接力构成一幅精神图谱：

在1930年代的大萧条硝烟中，凯恩斯这位宏观经济学家亲历投机失败的痛楚后，写下了“动物精神”的警告——市场情绪如同原始本能，常将资产价格撕扯得背离价值。

他创造的“终极价值投资法”让其管理的基金在15年间获得17%的年化收益，其核心在于穿透非理性迷雾，把握企业真实价值。

多年后，在奥马哈的一间办公室里，芒格对巴菲特说：“是时候停止捡烟蒂了。”这句著名的劝谏推动巴菲特从“低价买平庸公司”转向“合理价买伟大公司”。

施宏俊特别强调这场转型的历史背景：二战后的美国正经历消费品牌全球化浪潮，以可口可乐为代表的优秀产品所昭示的新经济形态正在崛起。

当时间来到21世纪，李录阐释出第三代投资者对于财富的定义：“财富的本质是相对购买力”。

在李录于北大的演讲中（增订版收录内容），他展开这幅全球投资地图：当中国制造业增加值占全球30%，当东南亚正复刻产业转移奇迹，价值投资者必须成为“经济生态的观察者”，不论你是在挪威峡湾测算风电成本，还是在越南港口记录集装箱流向，亦或是去孟买贫民窟观察廉价手机普及率。

这种跨越国界的洞察力，正是芒格“到有鱼的地方捕鱼”的当代实践。

中国命题的破局与文明张力

面对50%的国民储蓄率，多数人看到消费疲软的困境，李录却洞察到文明转型期的独特张力。

施宏俊用两个具象方案阐释这种破局思维：

社会保障转换实验的灵感源自人性洞察，施宏俊以一组简单数据为例进行了具象化的阐述：中国家庭每100万元储蓄中，约99万元是为抵御教育、医疗、养老风险而沉淀的“防御性资本”。

李录提出的方案如同精巧的金融齿轮：用1万元商业保险置换风险保障，释放99万元消费潜能，疏通了消费不足的堵点。这种转换不仅关乎经济循环，更暗合文明演进的逻辑——农业文明将风险应对寄托于宗族网络，而3.0文明需要金融工具完成社会风险代偿。

金融血管再造工程则彰显制度智慧。当香港活跃的国际金融市场遇见内地储蓄池，李录建议构建“监管防火墙”下的资本通道：既保留香港成熟的资本市场监管体系吸引全球资本，又通过港股通扩容引导内地资金参与国际金融市场，这种设计有机会让资本活水在差异化的制度中定向奔流。

在制造业领域，李录揭示被忽视的中华文明优势。如今，当中国在光伏组件、动力电池、消费无人机领域拿下全球的大部分份额时，这些“过剩产能”恰是我们去重构全球供应链的筹码。

与此同时，当代中国年轻人成长于更自由发展的时代，在个人兴趣与发展需求的驱动下，各类创新人才在中国涌现。

中国正将过往的制造业规模优势转化为技术标准话语权，坚定地迈进科技创新的井喷时代。

投资智慧的修炼地图

真正的价值投资者需要掌握三种特殊视角来观测世界：

文明的广角镜教会我们识别历史潮流。

施宏俊特别推荐了李录书单中的一本——《西方将主宰多久》，书中莫里斯教授用能量捕获能力丈量文明兴衰：他构建了一个包含能量获取、社会组织、战争能力和信息技术四大维度的评估体系，通过量化分析发现，人类社会发展呈现指数级的跃迁，揭示了文明进步的底层逻辑——每当人类突破能量利用和信息处理的瓶颈，社会发展就会迎来质的飞跃。

理解这一规律，才能深刻领会巴菲特那句"永远不要做空美国"的深意——本质是对文明发展范式的笃定。

正如李录在书中所强调的，价值投资者的核心能力，就是要能识别这种推动文明进步的"复利引擎"。

商业的显微镜聚焦所有者意识。在研究投资标的时，你要成为“侦探和调查记者”。

施宏俊生动复述李录的加油站案例：同一条街道两侧的加油站，油品价格完全相同，但左侧站点车流不息，右侧门可罗雀。

秘密在于左侧加油站是老板本人在亲自服务好到来的每一辆车，而右侧加油站只是雇了一个人负责收银。这种微观洞察揭示的价值准则，很多时候比任何财务模型都更接近商业本质。

心性的内窥镜修炼理性精神。什么是投资中的理性？施宏俊举了一个例子，他观察到有不少投资者因参加振奋人心的股东大会、看了公司诚挚热情的财报而“爱上持仓公司”，这其实并不合理，因为这些场景都指向同一个人性陷阱：情感依附会腐蚀理性判断。怀疑精神是价值投资者的成人礼。

结语：复利文明中的永恒坐标

人类最伟大的发明不是蒸汽机或芯片，而是将偶然突破转化为持续增长的文明机制。

当瓦特改良的蒸汽机在1776年投入使用，亚当·斯密出版《国富论》，北美大陆通过《独立宣言》——这三个看似孤立的事件，实则是科学技术、市场经济、现代政体三大复利齿轮的一次令人振奋的咬合。

李录的价值投资哲学，正是教我们在波动中识别这些关键的文明转折点。

此刻的中国站在独特的历史坐标。逐渐走高储蓄率是传统安全观的遗产，同样提升的全球制造业占比是工业文明的勋章，而持续新增的专利则是智能文明的入场券。

这种多元文明特质的交融，恰如施宏俊在本次分享中的提炼与总结：李录教会我们以文明投资者的眼光凝视这片土地——将防御性储蓄转化为社会保障网络，把制造规模优势重塑为技术标准话语权，使金融痛点变作制度创新试验场。

或许这就是价值投资最深刻的启示：当我们在K线图中寻找“鱼群坐标”，最终发现的却是人类文明的成长曲线。

那些推动文明前进的力量——能量利用效率的提升、市场半径的扩展、知识复利的累积，才是真正的价值灯塔，指引着投资者穿越迷雾的航向。

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关于「你好读者·公开课」

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来源：中信出版集团